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解低利率时代“资产荒”困境，专家这样支招

今年以来 ， 随着海外疫情不断蔓延 ， 全球多国央行纷纷加大宽松力度 ， 多国利率回落到历史低位 。
全球货币宽松环境下 ， 中国的利率趋势将如何演变？低利率和资产荒时代 ， 资产配置应该怎么做？
近日 ， 在“第二届资管科技行业高峰论坛”上 ， 多位专家给出了对于股市的看法以及“资产荒”时代的配置之道 。
未来中国利率水平易下难上
今年以来 ， 为应对疫情冲击 ， 中国央行果断加大货币政策逆周期调节力度 ， 采取了一系列针对性的措施 ， 创新货币政策工具 ， 货币政策的引导使市场整体利率下行 ， 带动企业融资成本明显降低 ， 有力地支持了实体经济 。
谈及利率问题 ， 上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆表示 ， 由于全球其他国家均为低利率、零利率或负利率 ， 所以如果中国的利率水平维持在当前水平甚至上升 ， 那么人民币必然会表现为升值 ， 或表现为人民币资产的人民币价格上涨 。 因此 ， 人民币很难走出独立于国际趋势的行情 ， 未来国内利率水平将会是易下难上 。
“未来 ， 股票市场以及人民币对美元市场将有表现 。 ”王庆认为 ， 受疫情冲击 ， 欧洲也会加速经济一体化 ， 金融一体化向财政一体化迈进 ， 进而导致欧元强势 ， 所以无论对人民币还是欧元 ， 美元都存在长期走弱的趋势 ， 利率也会维持在较低水平 ， 中国也不太可能背离这种趋势 。
“6月到7月 ， 第一波牛市大家已经看到了 ， 但是第二波牛市并没有如期而至 。 ”国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为 ， 6月、7月行情跟无风险利率下降有很大关系 ， 虽然近期10年期国债利率有所回升 ， 但股权市场的无风险利率实际上是下降的 ， 这与银行理财收益率下行有很大关系 ， 也直接导致了股市的行情 。
黄燕铭强调 ， 无风险利率下降是未来两三年市场的总体趋势 ， 现在是暂时告一段落 ， 而不是长期性的结束 。
股权类产品是很好的配置选择
低利率环境会带来哪些影响？低利率背景下 ， 是否有利于股票估值的上升？打破刚性兑付之后 ， 老百姓的资产配置有何变化？如何调整资产配置思路？
今年6、7月 ， A股市场迎来一波上涨行情 。 对于股市表现 ， 王庆认为 ， 当前流动性最宽松阶段已经过去 ， 同时受外部不确定性影响 ， 短期内市场可能会更偏向于横盘整理 。
但从中长期来看 ， 王庆认为 ， 由于美元指数和新兴市场国家股票指数表现高度相关 ， 所以如果美元走弱是确定的 ， 意味着新兴市场国家股票市场相对美股市场更优 ， 对中国股票市场也将是一大利好 。
具体到资产配置上 ， 黄燕铭认为 ， 现在整个金融市场面临的是利率持续向下的过程 ， 随着未来金融市场改革推进 ， 打破刚兑是大趋势 ， 在这个过程中需要的恰恰就是低利率的环境 ， 以促使整个资本市场的价格回归到正常的水平上去 ， 所以在低利率环境下 ， 股权类的产品依然是很好的配置选择 。
“现在还不是好的配置债券的时间 ， 今年年底到明年初应该是比较好的时间点 。 ”对于债券 ， 黄燕铭倾向认为 ， 大的趋势上 ， 直接融资的占比将越来越高 ， 而间接融资的占比逐渐减少 ， 这个过程中 ， 权益类的产品和债券类的产品是未来投资的方向 。
兴业银行首席策略师乔永远强调 ， 过去15年里 ， 房地产价格指数每年复合回报大概为17.8% ， 远远超越了银行理财产品、刚兑时期的信投产品；在过去15年里 ， A股市场复合年均增长率大概不到5% 。
“这种对比驱动了大量的社会资金进入存款或其他理财 ， 也进入到房地产市场 ， 而没有进入到股权投资市场 。 ”基于此 ， 乔永远认为 ， 接下来银行和保险资金会更大比例地配置权益投资 。
光大理财有限责任公司首席投资官戴京焦提到 ， 就银行理财客群来看 ， 由于大部分是传统银行储蓄用户为了追求更高一点的收益而来 ， 因此他们往往对净值波动的心理承受能力较弱 。 “每一份波动换来的回报是不是值得 ， ”戴京焦认为 ， 这个指标对银行理财子公司的意义远远大过其他机构 ， 对于公募基金 ， 25%甚至40%~50%的波动率是很正常的 ， 但选择银行理财的客户往往很难接受这样的波动 ， 因此银行理财在做资产配置的时候一定要特别注意这一指标 。


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