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上市|中一签赚20万的“大肉签”又来了？PDF软件第一股打新，定价238.53元( 二 )


不过 ， 若剔除掉战略配售及往下发行锁定部分 ， 上市时流通市值将低于28亿元 。
预计2021年PDF市场规模可达500亿
目前 ， 福昕软件的主要竞争对手主要有Adobe、Nitro、及万兴科技、金山办公等 。
从整个行业情况来看 ， 尤其是在海外市场 ， 行业龙头Adobe拥有较大的优势 ， Adobe占据了市场90%以上的份额 。 相对而言 ， 福昕软件仅以4%的市场份额位居第二位 ， 是国内PDF行业的龙头 。

上市|中一签赚20万的“大肉签”又来了？PDF软件第一股打新，定价238.53元
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2019年 ， PDF电子文档领域市场整体表现良好 ， 其中Adobe作为全球最大的PDF电子文档软件产品提供商 ， 具有较高的市场占有率 ， 在其向服务订阅模式转型后 ， 经营收入、净利润等指标增长趋势明显 。
招股书显示 ， 2019年Adobe公司实现营业收入折合人民币约为84.77亿元 ， 较上年同期增长近25% 。
福昕软件及竞争对手的阅读器均可免费使用 ， 编辑器则有偿使用 。 相对于行业龙头而言 ， 福昕软件可以说是一家“小而美”的软件公司 。
目前其与Adobe的竞争则主要采用差异化策略 ， 包括在产品方面自研多种功能 ， 注重安全性、便捷性；以永久授权而非订阅模式为主 ， 定价较低 ， 提高性价比等 。
金山办公则采用更加低廉的定价思路 ， 与个股内互联网企业的营销策略一致 ， 先掌握海量C端客户 ， 再进一步挖掘增值服务 。 因此 ， 可以看到Adobe包括微软等海外企业在国内表现出水土不服 ， 活跃用户数量与其海外规模并不匹配 。

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（图/国信证券研报）
国信证券研报分析认为 ， 福昕软件在云服务方面正在加大布局 ， 预计能够凭借此次科创板上市的资金建立相关优势 。
而据Adobe公开文件显示 ， PDF文档业务未来仍有较大增长空间 。 该公司预计PDF文档相关业务潜在市场规模2020年可达53亿美元（约合364.59亿元） ， 2021年可达75亿美元（约合515.93亿元） 。
曾与金山对簿公堂
从研发方面来看 ， 福昕软件远低于同行业可比公司 。 其中Adobe2019年投入的研发费用高达19.30亿美元 ， 研发费用占营收比例为17.28% 。

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而其国内同行万兴科技与福昕软件的研发人员数量接近 ， 但2019年 ， 万兴科技投入了1.56亿元的研发费用 ， 福昕软件则为0.57万元 。
报告期内 ， 福昕软件在研发投入方面 ， 无论是从金额规模还是营收占比看 ， 均有所落后 。
对此 ， 福昕软件表示 ， 由于公司尚未上市 ， 融资渠道有限 ， 整体规模相对较小 ， 2019 年度公司研发投入的比例略低于竞争对手 ， 但总体保持较高水平 。
值得一提的是 ， 就在科创板IPO前夕 ， 福昕软件还与金山软件“对簿公堂” 。 2018年11月 ， 福昕软件以北京金山软件有限公司和珠海金山软件有限公司4个版本WPS办公软件中使用公司PDF技术为由 ， 向北京知识产权法院提起侵权诉讼 。
不过 ， 2019年7月3日北京市高级人民法院二审民事判决书显示 ， 根据涉案WPS产品标注的版权所有者信息 ， 北京金山公司和珠海金山公司是该软件产品的共同作者 ， 在认定珠海金山公司使用涉案软件具有合同依据的前提下 ， 北京金山公司的涉案行为亦不构成未经许可的使用行为 。
而目前资本市场对于科技软件公司均给予了较高的估值 ， 创业板上市的万兴科技 ， 目前的市盈率为83.49倍 ， 在科创板上市的金山办公则高达256倍 。 福昕软件此次发行前2019年扣非后市盈率为143.55倍 。


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