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股票|美庐生物冲击IPO：削减营销经费“挤”利润，核心商标被迫改名|IPO研究院


股票|美庐生物冲击IPO：削减营销经费“挤”利润，核心商标被迫改名|IPO研究院
本文插图

理想很“丰满” ， 现实很“骨感” ， 正在冲刺IPO的美庐生物面临重重问题
近日 ， 美庐生物科技股份有限公司发布了招股书 ， 欲登陆A股IPO ， 拟发行不超过2500万股 ， 募资3.83亿元 ， 用于年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线建设 ， 营养健康研发中心建设 ， 品牌推广及渠道建设等 。
据《每日财报》了解 ， 美庐股份成立于2001年 ， 由陈林、彭梦君出资设立 ， 陈林、彭梦君为夫妻关系 ， 是江西为数不多的婴幼儿配方奶粉生产企业之一 。
近年来 ， 公司发力羊奶粉、有机奶粉、特医食品等高端品类 ， 并希望将旗下“爱悠若特”系列奶粉打造成“中国羊奶粉第二品牌” 。 在今年6月份的品牌战略定位升级发布会上 ， 美庐股份总裁周晓法对于公司未来发展前景提出三大憧憬：一是成为行业里小而美、高精尖的科技型乳企；二是成为特殊食品领域的独角兽；三是成为公众信赖的上市公司 。
但事实上 ， 理想很“丰满” ， 现实却很“骨感” ， 正在冲刺IPO的美庐生物面临重重问题 。 一方面要募资扩产 ， 争做“中国羊奶粉第二品牌” ， 另一方面却在削减营销经费 ， 裁撤经销商和员工 ， 矛盾的说辞和行动让人难以理解 。

削减营销经费“挤”利润 ， 经销商和员工队伍“缩水”
从盈利数据来看 ， 2017年-2019年 ， 美庐股份分别实现营收3.06亿元、3.09亿元和3.56亿元 。
进一步细分来看 ， 报告期内婴幼儿配方乳粉产生的销售收入分别为2.78亿元、2.56亿元、2.89亿元 ， 分别占当期主营业务收入的91.35%、83.26%、81.88% ， 为公司第一大业务 。
同期实现归属于母公司所有者的净利润7629.55万元、4691.46万元和8265.38万元 ， 2018和2019年同比分别增长-36.58%和157.36% 。
对于盈利的高波动 ， 美庐生物给出的解释是 ， 2018年利润下降主要是公司于2017年处置子公司股权产生投资收益较高 ， 从而导致2017年的营业利润规模较高 ， 2019年利润增长主要是公司营收的增长和销售费用的降低所致 。
《每日财报》研究后发现 ， 去年公司的销售费用确实实现了大幅下滑 。 数据显示 ， 2019年 ， 美庐生物的销售费用为0.55亿元 ， 较2018年的0.69亿元同比下降了19.23% 。
进一步细分 ， 职工薪酬同比下降了20.89% ， 销售推广费同比下降了49.26% ， 广告品牌费同比下降了24.11% ， 这也就意味着公司在去年大大削减了市场营销的力度 。

但奇怪的是 ， 在营销缩减的背景下 ， 美庐生物去年却完成了产品的提价 。 2019年 ， 婴幼儿配方乳粉产品单价为10.1万元/吨 ， 较2018年增长了12.85% ， 调制乳粉单价为4.58万元/吨 ， 较2018年增长了9.46% 。
需要注意的是 ， 尽管美庐生物进行了提价 ， 但其利润率水平在业内依然处在劣势 。 公司在招股书中选取了贝因美、红星美羚、澳优、H&ampH 国际控股和中国飞鹤作为同行业可比公司 ， 2017年-2019年 ， 行业平均水平分别为55.77%、53.71%和55.39% ， 高于美庐股份同期的47.17%、45.18%和48.26% 。
值得注意的是 ， 公司的经销商规模和员工队伍都在快速“缩水” ， 2017年—2019年 ， 美庐生物的经销商数量分别为996家、782家、661家 ， 2019年其经销商的数量较2017年已减少了300多家 。
但公司的销售极度依赖于经销商 ， 报告期内 ， 美庐生物通过经销模式产生的销售收入分别为2.84亿元、2.79亿元、3.25亿元 ， 分别占当期主营业务收入的93.14%、90.7%、91.93% ， 按照这一趋势进行下去 ， 公司的营收也很可能受到一定的冲击 。
【股票|美庐生物冲击IPO：削减营销经费“挤”利润，核心商标被迫改名|IPO研究院】
另一方面 ， 美庐生物2018年和2019年连续裁减公司员工 ， 2017年—2019年 ， 公司员工总数分别为644人、514人和493人 ， 2018年和2019年分别减少130和21个人 。 据美庐生物的招股书 ， 募集资金的用途是要扩大规模 ， 但目前公司的经销商和员工队伍都在“缩水” ， 这和公司的战略明显背道而驰 。


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