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博俊|博俊科技研发投入低于同行，应收账款占比过半

_原题为 博俊科技研发投入低于同行 ， 应收账款占比过半
时代商学院研究员 黄祐芊
新冠肺炎疫情给全球汽车产业带来严重冲击 ， 供应链上的零部件企业亦未能幸免 。 不过 ， Choice数据显示 ， 今年上半年 ， A股137家汽车零部件上市公司营业收入同比下滑2.87% ， 与一季度营收增速（-9.68%）相比 ， 跌幅正在逐步缩减 。
6月30日 ， 汽车零部件制造商江苏博俊工业科技股份有限公司（下称“博俊科技”）招股书申报稿获受理 ， 欲登陆创业板 。 该公司本次计划募资3.91亿元 ， 用于生产线建设项目、生产基地项目、补充流动资金等 。
时代商学院研究发现 ， 面对激烈的市场竞争 ， 博俊科技近三年研发费用率皆低于4% ， 低于行业均值 。 此外 ， 报告期内其应收账款账面余额占各期营业收入比重较大 ， 存坏账风险 。 且偿债能力指标（流动比率、速动比率）低于正常水平1 ， 与行业均值差距较大 。
7月22日 ， 针对上述问题 ， 时代商学院向博俊科技发函询问 ， 截至发稿未收到回复 。
【企业档案】
博俊科技成立于2011年3月29日 ， 注册地址位于江苏省苏州市 ， 法定代表人伍亚林 ， 与妻子伍阿凤通过直接和间接方式持有该公司96.72%的股份 ， 为该公司实际控制人 。
该公司主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售 ， 主要产品包括汽车框架类、传动类等零部件、模具产品、汽车天窗及门窗等系统的注塑组件 ， 终端客户涵盖大众、福特、通用等汽车企业 。
博俊科技IPO基本信息如下 。
博俊|博俊科技研发投入低于同行，应收账款占比过半
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一、 研发占比低于行业均值 ， 创新能力待考
目前 ， 我国汽车零部件制造行业集中度较低 ， 竞争激烈 。 除少数竞争力较强的大型零部件企业外 ， 多数企业规模小、实力弱、研发能力不足 ， 在价格较低、利润有限的低端零部件市场展开激烈的竞争 。
招股书显示 ， 博俊科技2017—2019年的营业收入分别为4.39亿元、4.76亿元、5.22亿元 ， 净利润分别为6027.81万元、6138.98万元、6370.69万元 ， 均呈稳步增长趋势 。
博俊科技称 ， 公司产品为汽车精密零部件和精密模具 ， 均为非标定制产品 。 针对零部件产品 ， 销售部门会预先进行成本测算 ， 根据“成本加成定价”的结果与客户协商确定产品价格 。 一般客户会采用前高后低的定价策略 ， 约定产品的年降价率 。
这意味着 ， 博俊科技产品价格会逐年下滑 ， 只有在产品新上市时定价较高 。 在此背景下 ， 该公司需在新产品开发方面拥有较高能力 ， 才能缓冲产品售价下降带来的经营风险 。
不过 ， 时代商学院发现 ， 2017—2019年 ， 博俊科技研发费用率处于行业中下水平 ， 技术创新能力待考 。
招股书显示 ， 该公司研发费用分别为1526.13万元、1840.92万元、1984.9万元 ， 占各期营业收入的比重分别为3.47%、3.87%、3.8% ， 占比较低 。
金鸿顺、华达科技、泉峰汽车、威唐工业等作为其同行可比竞争对手 ， 上述企业2018年、2019年的研发费用率均值分别为4.49%、4.76% ， 均高于博俊工业 。 其中 ， 泉峰汽车研发费用率保持在6%以上 ， 约为博俊科技的2倍 。
博俊|博俊科技研发投入低于同行，应收账款占比过半
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二、应收占比过半 ， 流动性亟待提升
充足的营运资金 ， 是企业稳健发展的基础 。 报告期内 ， 博俊科技的期末现金及现金等价物余额十分波动 ， 分别为2439.67万元、170.46万元、3304.86万元 。
据招股书 ， 2017—2019年末 ， 博俊科技长短期借款（含一年内到期的非流动负债）余额合计分别为1.17亿元、1.86亿元、2.22亿元 ， 占各期负债总额的比例分别为43.74%、39.47%、34.05% ， 占比较大 。
同时 ， 该公司偿债能力指标表现欠佳 ， 存偿债风险 。 2017—2019年 ， 博俊科技流动比率分别为1.26、0.99、0.98 ， 行业均值则分别为2.19、2.2、2.26 。 可以看到 ， 该公司流动比率正逐年减少 ， 与行业均值走向背离 。
速动比率方面 ， 报告期内 ， 博俊科技该指标分别为0.89、0.64、0.67 ， 同行可比企业速动比率均值分别为1.56、1.53、1.55 ， 为博俊科技3倍左右 。
一般而言 ， 流动比率、速动比率的正常水平为1 ， 博俊科技上述两项指标均未达标 ， 且远低于行业均值 ， 抗风险能力较弱 。
时代商学院还发现 ， 2017—2019年 ， 该公司应收账款账面余额分别为1.98亿元、2.05亿元、2.63亿元 ， 占各期营业收入的比重分别为45.14%、43.06%、50.48% ， 占比较大 。 若未来发生坏账风险 ， 博俊科技偿债能力恐将进一步弱化 。
值得一提的是 ， 2017—2019年 ， 博俊科技主要产品产销率分别为93.81%、92.17%、88.37% ， 逐年下滑 。 但本次却计划募资2.16亿元 ， 用于汽车零部件、模具生产线建设项目 ， 占募资总额的55.29% ， 其募资用途合理性存疑 。
【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写 ， 文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 。 文章版权归原作者及原出处所有 ， 未经时代商学院授权 ， 任何媒体、网站及其他公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容 。 获得授权转载 ， 仍须注明出处 。 （联系邮箱：TimesBusiness@163.com）


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