江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？

_本文原题为 【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
文章图片
港股解码 ， 香港财华社原创王牌专栏 ， 金融名家齐聚 。 看完记得订阅、评论、点赞哦 。
尽管内银股和老牌英籍银行股持续被资本市场看淡 ， 招商银行(03968-HK, 600036-CN)的估值却依然胜出 ， 高于这些大规模同行 。
以2020年9月2日收盘价以及截至2020年6月30日的每股资产净值计 ， 招商银行的A股股价为37.20元人民币 ， 市净率为1.57倍；H股股价为37.25港元 ， 市净率为1.38倍 ， 均远高于工商银行(01398-HK, 601398-CN)等国有五大行、交通银行(03328-HK, 601328-CN) ， 甚至外资行如汇丰(00005-HK) ， 见下表 。
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
文章图片
【零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？】传统银行股在资本市场失宠的原因很容易理解 ， 包括1）全球流动性宽松 ， 息差持续缩小；2）去中心化金融媒介、虚拟银行和数字货币等的出现带来挑战；3）金融科技的发展或颠覆了传统银行服务的经营模式；4）全球经济前景不确定 ， 令市场对银行坏账增加的忧虑加剧 。 其中息差和坏账应该是短期最主要的原因 。
我们就以工行和汇丰为代表 ， 通过2020年上半年业绩的对比 ， 看看招行估值高于国内外同行的优势在哪里 。
息差优势
息差业务是银行的传统服务：也就是以低成本资金 ， 赚取高回报收益 。 同等资产规模下 ， 资金收益率与资金成本之间的差 ， 即利息差越大 ， 收益就越高 。
大部分银行都期望通过扩张至其他金融服务领域 ， 来实现资源的协同和优化 。 相对来说 ， 汇丰的多元化程度比较高 ， 2020年上半年的利息业务收入占比只有46.58% ， 相较工行为68.36% ， 招行为61.25% ， 国内的大型银行仍主要以利息业务为主 。
2020年上半年 ， 同样面对疫情的影响和全球经济的不确定性 ， 招行的利息业务收入表现较佳 ， 利息净收入同比增长3.97% ， 至908.73亿元（单位人民币 ， 下同） ， 而工行的净利息收入增幅仅为2.4% ， 汇丰甚至录得4.8%的跌幅 。
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
文章图片
再看下图 ， 招行拥有明显领先于这两大行的利息差优势 。 2020年上半年 ， 招行的总生息资产平均收益率较去年同期下降了24个基点 ， 完全抵消了总计息负债付息率下跌8个基点的正面影响 ， 半年净利息差下降了16个基点 ， 净利息差缩至2.42% 。
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
文章图片
反映净利息差与生息资产规模关联性的净利息收益率（NIM） ， 也显示招行跑赢 ， 意味着招行每一单位生息资产产生的净利息收益要高于其他两家银行 。
零售|原创【解读】财富管理的佼佼者 招商银行的估值优势究竟在哪？
文章图片
虽然上半年同比跌幅高于工行和汇丰 ， 但招行的息差仍颇具优势 ， 这可能与其零售贷款占比较高且收益率较优有关 。
期内 ， 招行的零售贷款占其总生息资产的比重达到32.88% ， 平均收益率高达6.10%；而工商银行的生息资产中 ， 仍以企业贷款为主 ， 占比达到31.76% ， 个人贷款仅占20.71% ， 个人贷款的平均收益率为4.7% ， 亦远低于招行的零售业务 。 汇丰的零售贷款在贷款和垫款中的占比也只有40.91% ， 占总生息资产的比重仅20.75% 。 从中可见招行作为零售之王的地位 。
见下图 ， 招行的优势明显在于零售贷款 ， 而三家银行的公司类贷款不良贷款率都较零售贷款高 ， 相对来说工行的零售不良贷款率要低于招行 ， 这或也反映其相对较低的收益率（风险也较低） 。


推荐阅读


上一篇：【乘风破浪的姐姐】来比美！《乘风破浪的姐姐》里同样是穿婚纱，张含韵像公主，伊能静太惊艳

下一篇：【姚安娜】华为公主高调亮相DIOR活动，彩虹裙盖过baby，时尚感爆棚