巴伦周刊|这只今年回报近20%的基金为什么看好哔哩哔哩和优步？( 二 )
《巴伦周刊》：让我们来谈谈能证明你们风格的股票 。 今年 ， 你收购了总部位于伦敦的电子商务公司Farfetch（FTCH） 。 在不到一年的时间里 ， 它的价格涨到了三倍 。
福蒂尔:Farfetch是在线购买奢侈服装趋势的受益者 。 它聚集了分散的奢侈品精品店 ， 并允许他们开发全球客户 。 它通过为客户提供服务 ， 以及作为流动性提供者来处理和履行订单来产生收入 。
在过去一两年里 ， 线上购买奢侈品的普及率为10% 。 Farfetch认为 ， 到2025年普及率将达到25% 。 在新冠疫情之下 ， 这个数字还会更高 。 这个领域竞争不算太激烈：实体精品店很难接触到世界各地的顾客 。 这是我们喜欢的模式的一个完美例子:处于早期阶段 ， 破坏性创新 ， 长期增长 ， 管理优秀 ， 以及有一个好的商业模式 。
《巴伦周刊》：Farfetch现在有收入吗？
福蒂尔:它一直在投资寻找新的品牌和精品店 ， 并增加新的消费者 。 在未来12到24个月内 ， 它将至少实现息税折旧摊销前利润转正 。 从那时开始 ， 这家公司就应该实现规模化 ， 并产生可观的自由现金流和良好的资本回报 。
《巴伦周刊》：具体来说 ， 你期待什么样的投资回报？
托尔斯:如果你的目标是找到一只像万事达这样的股票 ， 你可以持有十年或更长时间 ， 如果你的目标价格固定下来 ， 你就会提前很多年卖出 。 我们的目标是围绕几个不同的情景建立一个估值框架 ， 目标是实现健康的两位数回报率 。
福蒂尔:Farfetch还太早期了 ， 而且它的渗透率很低 ， 所以我们的模型从根本上来说可能会出错 。 对于这样一个颠覆性的模式 ， 不需要大量的现金来发展业务 ， 就可以实现规模化 。 在不到一年时间里 ， 该公司的股价从10美元涨到了近30美元 。 这种势头没有理由不能持续下去 。
《巴伦周刊》：Adyen的情况怎么样？
托尔斯:Adyen（ADYEY）是一家支付公司 。 他们正在取代支付网关、处理器和商业收购者 ， 现在他们也在发行产品 。 它从零开始建立了一个涵盖在线支付和店内支付的平台 。 优步(Uber)、Spotify、麦当劳(McDonald’s)、赛百味(subway)等许多真正的大公司都在世界各地以不同的货币进行线上、线下交易 。
Adyen有一个更好的产品:它有更精确的处理技术 ， 能够更好地检测欺诈 ， 你可以使用更多的支付类型 。 而且它比竞争对手更快地创新 ， 因为他们灵活地构建了自己的平台 ， 而他们许多竞争对手是建立在一堆不同的代码库之上 。
去年 ， Adyen的支付额增长了50%以上 。 它也非常有利可图 ， 营业利润率超过40% 。 很明显 ， 这家公司是依靠产品质量取胜 ， 而不仅仅是价格 。
Adyen已经表示 ， 中期内复合支付额可以达到30%以上 。 我们认为这是可以实现的 ， 而且还可以远远超过这个目标 。
《巴伦周刊》：你们对于中国企业有什么投资吗？
托尔斯：一个新的相对较小的持仓是哔哩哔哩（Bilibili ， BILI） ， 我们过去在腾讯和阿里巴巴集团上拥有较大的仓位 。 哔哩哔哩是一个在线视频平台 ， 类似于YouTube ， 用户在上面生成内容 。 它在中国的Z世代中非常受欢迎 ， 用户基础和内容广度都在迅速增长 。 它的货币化方式也更加多样化:不仅仅有广告 ， 还有一些相关产品的线上搭售和直播视频 。 哔哩哔哩的用户都在中国 ， 如果哔哩哔哩需要在美国退市 ， 我们可以在中国持有股票 。
《巴伦周刊》：你还喜欢什么？
托尔斯：网站开发平台WIX.com（WIX） 。 它的总部设在特拉维夫 ， 市值150亿美元 。 它在新冠肺炎病毒环境中表现良好 。 它允许任何企业轻松地创建一个网站 ， 不管你是一家律师事务所还是一家电子商务公司 。 它采用的是免费增值模式 ， 所以你可以从免费开始 ， 然后如果你想增加更多的功能 ， 你就需要每月支付订阅费用 。 如果你想接受付款 ， 它也有一些交易收入流 ， 收费就会越来越多 ， 而且这项业务一直在快速增长 。
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