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第一财经|投资人说｜资金总要流向洼地 百亿机构眼中的洼地是？( 二 )


在科技和医药行业 20%的公司或仍能维持高增长
第一财经蒋汉昆：所以您觉得这方面是有国产替代的机会的？
凯丰投资王东洋：我觉得会有一些 。 其实这就跟过去我们在芯片领域一样 ， 包括我们在消费电子领域一样 ， 前提是你有没有持续的研发 ， 持续的投入？而且这需要一批伟大的企业家 ， 能够以长远的视角和长期主义的思维去运作企业 。 在这个过程当中 ， A股过去其实有很多上市公司通过自己4到10年的大比例研发投入 ， 通过看它们研发持续投入的比例 ， 就能看出它们未来能否在这些方面形成突破 。 一包括一些医药类的上市公司 ， 其实也是存在的 。 当然它们估值整体肯定偏高 ， 但核心是看有没有增长 ， 我们认为在科技类和医药类中 ， 可能只有20%的公司依然能维持可能年化20%——30%的增长 ， 这些公司依然值得长期去配置 。
未来市场整体或震荡向上
第一财经蒋汉昆：说到这里 ， 其实您在今年初对上半年的判断 ， 就提到会是结构性行情 ， 市场走势也印证了您的判断 。那您对下半年剩下这几个月市场的判断是怎样的？
凯丰投资王东洋：目前绝大多数资产管理机构 ， 可能普遍都处于比较迷茫的状态 。 因为今年影响全球的主要是来自于两个方面 ， 一个是宏观的政策面 ， 一个是宏观的基本面 。 其实我觉得最重要的是我们去看国内的经济基本面 。 从3月份开始 ， 一方面是国内流动性持续宽松 ， 第二就是国内的复工高于预期 ， 在这个过程当中 ， 比如基建以及一些偏基建、设计类的公司 ， 包括装备制造类的 ， 因为一季度受到比较大的影响 ， 特别是2月份和3月份 ， 所以业绩在二季度出现了回补 ， 可以看到它们订单业绩增长是不错的 ， 那么未来三季度四季度能否维持这样的增长 ， 其实是存疑的 。
而且从疫情的角度 ， 现在我们已经看到有一些疫苗的生产 ， 但是毕竟全球有这么多的人口 ， 我觉得新冠疫情还会伴随我们相当长的一段时间 。 可能未来会对经济的修复造成一定的压制 ， 这是第一个 。 第二来讲 ， 我们看到国内流动性释放后 ， 在7月份的政治局会议上 ， 其实是把“流动性合理充裕”的说法基本上删掉了 。 摆明了在下半年经济不确定性增加的背景下 ， 央行在为未来的经济缓冲增加工具储备 。 这是第二点 。 第三还有一个隐忧 ， 就是我们会看到偏制造类的 ， 比如说用PPI相对恢复还不错 ， 但是偏消费类的很多数据恢复得并不是那么理想 ， 而消费数据在GDP的占比有60%左右 ， 所以我们认为未来是偏震荡的行情 。 但是毕竟现在资金成本较低 ， 流动性还在 ， 尤其是美联储的这种流动性 ， 特别是最近偏鸽派的言行 ， 会对全球的宽松会形成一定的支撑作用 ， 所以可能是偏震荡或略微向上的行情 。
而在大类资产配置当中 ， 我们会适度加大一些对债券的配置比例 ， 因为随着债券在4月份急速下跌 ， 部分调整已经到位了 ， 所以我们从8月或9月开始 ， 有些配置的机会就会出现 ， 但主要还是从票息的角度去看这个问题 。 但它不会像4、5月份的时候 ， 股票的性价比非常高 ， 而债券的性价比比较低 ， 因为资金它总会流向相对被低估的价值洼地 。 所以假如债券机会出现 ， 在股票上我们就相对会偏谨慎一些 。
至于大宗商品 ， 我们会觉得一旦四季度经济恢复不及预期 ， 那么今年大宗商品的库存还是比较高的 ， 包括对消费类大宗商品还是有些压制 ， 所以我们不排除下半年大宗商品会存在下跌的可能 。
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