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国内经济|博时基金魏凤春：国内经济持续恢复 结构上继续关注周期及低估值板块

9月资产都将处于高波动之中 ， 外部冲击有增无减 ， 内部增长勉力对冲 。 独立潮头 ， 浪遏飞舟不是最优策略 ， 行稳致远才是 。 任凭风浪起 ， 稳坐钓鱼台 。
外部冲击有增无减 。 美国8月就业、PMI等经济数据明显好于欧洲 。 在大选前 ， 外部冲击或有增无减 。
内部增长对冲外部波动 。 国内经济持续修复 ， 需求端加速修复 ， 价格偏强反映供需格局较好 。 多数行业新订单指数明显好转 ， 服务行业加速修复 ， 基建投资有望加速；小企业持续承压影响收入和消费 ， 但可能有助于行业龙头供需格局改善 。 9月外部不确定性处于4月以来最高水平 ， 外部不确定性将使得9月市场的波动风险加剧 ， 国内基本面整体偏强的状态一定程度上能够缓和波动的下探幅度 。
资产交易要行稳致远 。 上市公司中报较一季报业绩出现了明显的改善 。 公募基金重仓的医药生物、电子、食品饮料、计算机、传媒等除计算机外 ， 20H1利润增速均环比转正 ， 展现了公募基金较强的价值投资能力 。 当前这些板块的核心矛盾在于估值较高 ， 尤其是9月外部不确定性较高的背景下 ， 风险偏好受到影响 ， 或可考虑加大周期、低估值板块的配置 ， 从盈利增速、盈利质量、估值角度来看 ， 化工、化纤、塑料、建材、有色、采掘服务等值得关注 ， 汽车、家电、机械设备等行业利润环比改善比较明显 ， 但配置仓位却低于基准的也值得关注 。
具体来看 ， A股方面 ， 外部扰动加剧、宏观流动性中性偏紧 ， 国内经济维持恢复的节奏仍然没有变化 ， 叠加估值仍处于不低的位置 ， 维持震荡的判断 。 结构上仍然维持周期和偏低估值板块的关注 。
港股方面 ， 8月港股震荡上行 ， 上周港股在海外市场大幅调整的拖累下出现明显调整 。 年初至今 ， 港股内部分化十分明显 ， 科技指数一枝独秀涨幅超过60% ， 而恒生指数跌幅超过12% ， 或可考虑关注恒生科技板块的调整风险 。
债券方面 ， 目前长短端的3M和10Y国债利率已经恢复到了疫情前的水平 ， 中美利差突破2.4% ， 已经创下2002年以来的历史最高水平；央行整体仍维持中性略偏紧的操作 ， 银保监会表示防止房地产市场过度金融化、防止影子银行反弹 ， 国内相对正常化的货币政策与海外央行宽松的货币政策之间的分化短期还会持续 。 但在这个位置 ， 利率上行的空间已被大大压缩 。
黄金方面 ， 在接近历史高点的价格水平下 ， 来自流动性和地缘政治风险的推动力有限 。
原油方面 ， 市场当前认识到需求的扩张速度仍赶不上OPEC等区域的供给恢复速度 。
【国内经济|博时基金魏凤春：国内经济持续恢复 结构上继续关注周期及低估值板块】基金有风险 ， 投资需谨慎 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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