通胀|长江商学院教授李海涛：美股下跌的逻辑和趋势( 二 )
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鲍威尔虽然在全球央行年会上表示 ， 要实现平均通胀目标——当前美联储关注的平均通胀只有约1.4% ， 远低于平均通胀目标2% ， 但一直没有给出如何实现平均通胀目标的具体指引 ， 使市场对美联储是否能够实现平均通胀目标出现一些信心问题 ， 给美股市场带来震荡 。
9月3日 ， 美国芝加哥联储主席埃文斯和亚特兰大联储主席博斯蒂克表示 ， 需要获得与美国经济前景相关的更多信息（透明度） ， 然后才会考虑支持美联储围绕联邦基金利率的路径发布最新的指引 。 埃文斯称 ， 如果他对美国2021年春季的经济形势等方面有更明确的看法 ， 就会知道FOMC是否需要实施像上一次经济复苏时所推出的非常规宽松政策 。 言外之意 ， 美联储对于是否需要进一步宽松指引还不确定 ， 这可能是美股下跌的一个原因 。
新一轮财政刺激法案迟迟不落地
美国新一轮财政刺激方案迟迟不落地 ， 也给美国经济复苏的可持续性蒙上阴影 。
资本市场最担心的 ， 是企业和居民需求没有完全恢复的情况下 ， 政府需求的提前退出 ， 会引发通缩预期 。
美国政府在2008年经济危机中应该吸取了教训 ， 也能明白这个逻辑 。 2008年金融危机时期 ， 时任财政部长保尔森擅长外交 ， 帮助美国两党在不良资产购买上达成一致——2008年9月 ， 保尔森7000亿美元不良资产购买计划落地 。
2020年为应对新冠肺炎疫情 ， 美国国会截至8月底通过了四轮救助措施 。 美国财政赤字因此达到2.45万亿美元 ， 美国联邦政府财政赤字占比2020年折年GDP已经超12.6% ， 创历史新高 ， 虽然预期美国财政赤字还将创新高 ， 但当前的赤字规模已经让其他国家对美国财政赤字以及国债扩张可持续性形成担忧 。
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本来8月初 ， 在连续多日的僵持后 ， 美国的经济刺激计划终于看见了曙光 。 1万亿美元的刺激计划将意味着宽松的延续 ， 利率也将维持在低位 。
【通胀|长江商学院教授李海涛：美股下跌的逻辑和趋势】在8月初 ， 市场就预期美国两党将在8月7日当周达成一致 ， 并通过国会审议 ， 推出新的刺激法案 。 但两党在刺激规模上迟迟未达成一致——民主党在今年5月就通过了他们版本的经济刺激计划 ， 金额大约在3万亿美元；同时民主党的立场是 ， 不接受方案规模少于2万亿美元 。 此外 ， 共和党上周提出的方案规模却仅为1万亿美元 。 而之前的财政补贴到7月底就结束了 ， 特朗普在8月7日周五晚间宣布 ， 签署行政令 ， 包括提供失业补助、临时削减工资税等 ， 以维持每周失业补贴等支出——当前的失业补贴从600美元/周下降到400美元/周 。
新一轮财政刺激方案虽然因为两党在具体额度上意见不一而没有达成 ， 但市场认为至少1万亿美元的财政刺激将在9月落地 。 在9月1日 ， 白宫提出1.3万亿美元新冠病毒援助法案 ， 众议院议长南希·佩洛西上周五拒绝了白宫提出的这一救助法案 ， 她说 ， 共和党的最新提议远远不够帮助美国人抵御疫情的影响 。
迟迟未落地的财政刺激方案 ， 加大了市场对美国两党合作的担忧 ， 给权益市场带来扰动 。
美股当前风险不断积聚 ， 海啸袭来只是时间问题
8月份 ， 道琼斯工业平均市盈率为27倍 ， 标普500平均市盈率为33倍 ， 比疫情前2月份的22、24倍大幅上升 ， 当前估值已经超过2000年互联网泡沫时期 ， 而上次估值回落是在2018年底 ， 估值均回到了19倍左右 。
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3月23日 ， 美联储推出无限量QE前 ， 道琼斯与标准普尔500市盈率双双回落到16倍左右 ， 短短5个月 ， 道琼斯与标准普尔500市盈率基本翻倍 ， 这部分估值的上升完全来自于货币宽松预期 ， 或者说通胀预期 ， 但美联储为了应对失业和经济衰退带来的通缩预期 ， 不得不实施持续宽松政策 。
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