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阳光|阳光城引入泰康系34亿战投，却签下10年942亿净利对赌( 二 )


利润和市值拉升有较大空间
对于此次引入战投阳光城许下的10年利润承诺 ， 业界是认为是压力 ， 不过在张波看来 ， 承诺利润也让市场明确了阳光城未来的利润空间 。
而承诺值 ， 无疑是未来阳光城利润释放的下限 。 据Wind ， 阳光城2020~2022年报表预估利润分别为55亿元、70亿元、90亿元 。
利润的提升 ， 对于阳光城的估值无疑是利好 。
2020年半年报显示 ， 阳光城的主营业务为房地产开发与经营业、商管收入、建工板块收入、酒店收入 ， 占营收比例分别为96.07%、2.13%、0.53%、0.22% 。
【阳光|阳光城引入泰康系34亿战投，却签下10年942亿净利对赌】
阳光|阳光城引入泰康系34亿战投，却签下10年942亿净利对赌
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2020年上半年阳光城主要财务指标
张波指出 ， 由于目前阳光城的市值仍处于严重低估状态（截至9月10日盘 ， 阳光城市值为334.53亿元） ， 预测合理市值是440亿~620亿元 ， 所以阳光城未来利润和市值拉升具备较大空间 。
同时 ， 今年阳光城的全资物业子公司或拆分上市 。 今年7月成立的阳光城慧智优佳生活服务 ， 整合了阳光城旗下物管与商管业务 。 而上半年阳光城的物业板块营收已经达到10亿元 ， 排在行业第20位 。 2019年物业板块营收7.7亿元 ， 同比2018年增长4.5倍 。
“以这个排名、规模和增长速度 ， 明年上市时保守估值为70亿~100亿元 。 阳光城系的公司 ， 未来市值一定超过今天的300多亿元 。 ”张波表示 。
显然 ， 引入战略投资者计划 ， 对于阳光城未来长期发展、规模与品质继续提升、全面降低融资利率 ， 以及提升行业排名 ， 都具有重要作用 。
净负债率今年或降至100%以内
保险巨头泰康集团成为二股东之后 ， 除了股权结构 ， 阳光城最直接的变化无疑是融资端 。
今年上半年 ， 阳光城有息资产负债率为33.06% ， 较2019年底减少3.46个百分点；净负债率为114.98% ， 较2019年底下降23.22个百分点；平均融资成本7.5% ， 远没有达到最理想状态 。
以吴建斌为首的财务大师正在有序地控制有息负债规模 ， 阳光城的负债端长短结构一直在优化 ， 负债端成本也处于下降通道 。 如净负债率从280%下降到今年中报的110% ， 今年内会下降到100%以内 。 同时 ， 虽然阳光城一直致力于优化现金流 ， 提升净利率 ， 但资本市场似乎并不买账 ， 公司估计依旧没有太大的起色 。
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阳光城近一年股价表现 数据来源：同花顺
在去杠杆的背景下 ， 负债较高的企业股价一直被压制 ， 地产股中估价较高的都是负债低、融资成本低、土储丰厚的企业 。
“得到二股东泰康的加持 ， 阳光城将来财务费用势必会大幅降低 ， 未来两年EPS最少增厚2毛钱 。 增厚的业绩加上国资背景 ， 自然而然阳光城股价迎来了涨停 。 ”陈浩表示 。
并且在引入泰康之后 ， 阳光城在信用端、负债和融资成本方面 ， 利好会折算进去 ， 加上业绩营造的预期 ， 股价预测也会有不一样的表现 。
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每日经济新闻


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