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德林社|创科创板新低！发行价2.49元，会被炒作？，拟募资1.08亿

文|杨万里
一家科创板拟上市公司 ， 成为了市场关注热点 。
9月16日 ， 上纬新材公告称 ， 通过询价确定本次发行价格为2.49元/股 ， 预计募资1.08亿元 。
这是一个什么概念呢？从发行定价方面看 ， 上纬新材是继龙腾光电之后 ， 发行价第二低的科创板公司 。 从募集资金方面看 ， 上纬新材创下科创板受理公司最小募资额记录 ， 且是唯一一家募资额低于2亿元的公司 。
有财经媒体发布观点称 ， 当前科创板询价机制有刻意压低估值的可能性 。 而在这背景下 ， 低发行价新股可能有炒作空间 。
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我们也关注到 ， 在上纬新材IPO过程中 ， 市场有争议声音 ， 涉及到业绩波动以及研发费用率低等 。
创下科创板最低募资记录
事情要从一周前说起 。
9月9日 ， 上纬新材正式招股 ， 拟募资2.16亿元 ， 用于对生产车间、仓库进行智能化升级和改扩建 。
9月15日 ， 海通证券发布研报 ， 给予上纬新材2021年20-25倍PE ， 对应合理价值区间5.80-7.25元 。 不过 ， 上纬新材的发行定价低于券商机构的预期 。
9月16日 ， 上纬新材公告称 ， 通过询价确定本次发行价格为2.49元/股 ， 预计募资1.08亿元 。 其中 ， 需要扣除约3752.53万元（不含增值税）的发行费用 。 也就是说 ， 上纬新材本次募集资金净额约为7千万 。
值得关注的是 ， 上纬新材的募资数额 ， 比目前科创板上市公司的都要小 ， 且是唯一一家募资额低于2亿元的公司 。
上纬新材披露的数据显示 ， 剔除无效报价和最高报价后 ， 网下投资者包括公募基金、社保基金、证券公司给出报价均为2.49元/股 。 在发行阶段 ， 科创板拟上市企业的发行价由询价机构给出 ， 包括公募基金等机构投资者等 ， 因为这些机构比普通股民更加专业和理性 。
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上纬新材在公告中称 ， 询价结果综合考虑了发行人基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素 。
对此 ， 有财经媒体发表观点称 ， 当前科创板询价机制有刻意压低估值的可能性 。
之前 ， 部分科创板新股很快破发 。 瑞联新材和凯赛生物在上市第6天股价破发 ， 一度被外界称为2020年“最惨新股” 。 事实上 ， 这两家公司都有一个共同特征 ， 即发行价较高 。
瑞联新材的发行价是113.72元/股 ， 凯赛生物的发行价是133.45元/股 。 由于市场炒作风格转向创业板低价股 ， 在资金虹吸效应下 ， 高价股被市场冷落 。
而在这背景下 ， 低发行价新股可能有炒作空间 。
尺度梳理的一组数据显示 ， 从2015年1月份至今 ， A股共有17只个股发行定价在3元以下 ， 其中发行定价在2元以下的有6只 。
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有个规律 ， 即发行定价越低 ， 公司股价涨幅可能越高 。
以科创板公司龙腾光电为例 ， 该公司发行价为1.22元 。 上市首日 ， 龙腾光电股价涨幅达707.38% ， 股价收报9.85元 。
再以主板公司嘉泽新能为例 ， 该公司发行价为1.26元 。 上市后在1个多月内连续拉出近17个涨停板（算上首日涨停） 。 开板后 ， 其股价一度冲至13.67元高点 ， 相比发行价涨幅超980% 。
东方财富测算 ， 上纬新材动态市盈率为9.74倍 ， 流通市值或为1.076亿 。 剔除停牌、退市和未上市公司 ， 目前沪深两市最低流通市值最低的公司是*ST节能 ， 流通市值约为3.3亿 。
IPO过程中被市场争议
上纬新材主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售 。
第一大业务板块是风电叶片用材料 ， 占总营收比重达60.60% 。 从市场份额看 ， 风电叶片用材料业务位于国内第三 ， 全球第四 。 第二大业务板块是环保高性能耐腐蚀材料 ， 占总营收比重达31.05% 。
在上纬新材IPO过程中 ， 市场有争议声音 ， 第一个争议是业绩波动 。
2016年至2019年 ， 上纬新材分别实现营收11.25亿元、10.24亿元、12.38亿元和13.49亿元 ， 整体呈现上升趋势；但归属净利润波动大 ， 同期分别为1.227亿、5161万、2438万和7827万 。 甚至 ， 在2017年出现归属净利润“腰斩”现象 。
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导致上述现象的原因之一是毛利率下降 。 2016至2018年 ， 上纬新材的毛利率从27.81%下降至14.72% ， 累计下降13.09个百分点 。
上纬新材在招股书中解释称 ， 毛利率下降主要由于2017年底至2018年初原材料价格上涨导致生产成本上涨 ， 但公司此前与客户签订的年度协议价格机制导致销售价格调整相对滞后 。
市场另一个争议点是研发费用率低 。
2017年至2019年 ， 上纬新材的研发费用占营收比重分别为2.19%、2.09%和1.89% ， 研发费用率仅高于天合光能 ， 排名倒数 。


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