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方正|方正富邦基金：景气度向上的绩优科技股仍具配置价值

金秋9月 ， A股市场由高位盘整转为宽幅震荡 ， 波幅加剧背后 ， 前期积累了较高涨幅的板块出现较大回落 ， 根据WIND数据 ， 截至9月9日 ， 申万一级行业指数中 ， 电子（申万）连收三根日阴线 ， 指数回调幅度近7% ， 仅次于农林牧渔（申万）、休闲服务（申万）、医药生物（申万） 。
伴随着科技指数回调 ， 资金流入态势越发”凶猛” ， 数据显示 ， 截至9月9日 ， 芯片ETF本周基金份额新增56.87亿份 ， 前十大份额新增排名中 ， 科技股占5席席位 。
在方正富邦基金权益研究部研究员朱丽江看来 ， A股科技板块出现回调的原因即与外部负面事件带来的估值压制有关 ， 也与资金供需结构边际失衡相关 ， 然而从基本面来看 ， 科技板块依旧是中报边际改善最为明显的板块 ， 具备中长期配置价值 。
“大小非”减持增多 ， 流动性边际收紧 ， 加深了短期估值压力 。 从7月1日至今 ， 已经有716家上市公司公布了减持计划 ， 占上市公司总述的18% ， 其中以科创板小非解禁为代表的科技公司减持较为明显 ， 流动性需求增加 。 而尽管经济尚未恢复疫情前水准 ， 目前流动性总量空间已经出现收紧 ， 银行间流动性的紧张增加了MLF与逆回购等政策利率的有效性 ， 从而引发利率中枢上行并在高位企稳 。 今年科技板块3月份以来的持续上涨 ， 尤其是7月份的放量上涨 ， 其核心逻辑是流动性充裕下的估值扩张 。 随着流动性逻辑的走弱 ， 前期高涨的科技板块面临估值压力 。
但是从基本面来看 ， 科技板块中报边际改善最为显著 。 从归母净利润增速、净利率、ROE的环比改善指标来看 ， 通信行业三个要素改善幅度均位列所有行业首位 ， 计算机、传媒平均水平位居第二、三位 ， 电子三个要素也都高于全A平均水平 ， 科技板块整体改善最为显著 。 在流动性逻辑走弱的背景下 ， 盈利段的修复将决定中长期行情的走向和空间 。
科技板块虽然中报业绩恢复明显 ， 但估值业绩矛盾尚未完全修复 。 因此短期来看 ， 流动性承压下 ， 盈利能力良好且估值相对合理的板块具备最佳配置价值 ， 而中长期来看 ， 景气向上的绩优科技板块在消化高估值后仍具备长期配置价值 。
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（责任编辑：季丽亚 HN003）


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