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融中财经|市值600亿，红杉、深创投大丰收，这家卖了6亿只口罩的公司今上市

融中财经|市值600亿，红杉、深创投大丰收，这家卖了6亿只口罩的公司今上市
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如果不是因为疫情 ， 很多人或许并不知道稳健医疗这家公司 。 是的 ， 相比于“全棉时代”这一品牌 ， 稳健医疗的国民度要低得多 。
【融中财经|市值600亿，红杉、深创投大丰收，这家卖了6亿只口罩的公司今上市】今天 ， 这家公司登陆深交所创业板 ， 公开发行股票5,000万股 ， 发行价格74.30元/股 ， 新股募集资金37.15亿元 ， 发行后总股本42,649.2308万股 。 开盘价为136元 ， 较发行价74.3元上浮83% ， 市值接近600亿元 ， 跻身于创业板800多家公司的市值前5%位置 。
公司是一家研发、生产和销售以棉花为主要原材料的医用敷料和日用消费品的自主创新企业 。 目前 ， 稳健医疗拥有winner、全棉时代、津梁生活三大品牌 。
小口罩立大功 ， 上半年赚了10亿 ， 是去年全年的近2倍
踩准口罩风口的稳健医疗在上半年大赚一笔 ， 在疫情爆发的一瞬间 ， 1个月内为社会提供了超过1亿只口罩 。
今年前5个月 ， 这家医疗公司卖出了6亿只口罩、近650万件防护服和手术衣 。
上半年 ， 这家公司实现归属于母公司所有者的净利润为10.32亿元 ， 同比增长348.92% ， 相比是去年全年5.47亿元的近2倍 。
根据稳健医疗最新招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 稳健医疗的营收分别为34.98亿元、38.39亿元、45.75亿元 ， 对应净利润分别为4.28亿元、4.25亿元、5.47亿元 。 其中 ， 全棉时代品牌占整体营收的6成 ， 2019年天猫双11 ， 全棉时代以单日4.74亿成交额排名母婴类目第六、家庭清洁类目第一 。
2020年 ， 对稳健医疗来说 ， 可谓是名利双收的一年 。 对于背后第二大股东红杉信远（持股9.16%）和第五大股东深创投（持股2.26%）来说 ， 是丰收的一年 。
虽然稳健医疗成功登录资本市场 ， 但其自身依然存在着不可忽视的问题 。
因“净利润增速存在不可持续的风险”获深交所落实函
事实上 ， 本次创业板IPO并非稳健医疗首次谋求上市 。
公司曾于2010年登陆纳斯达克 ， 但两年后通过私有化 ， 又从纳斯达克退市 。 据悉 ， 稳健医疗在美国资本市场遭遇了估值低、流动性差等问题 ， 导致其融资能力较弱 。
退市后 ， 2016年3月 ， 稳健医疗向上交所提交了招股书 。 2017年10月 ， 稳健医疗第一次上会 ， 但因其曾在海外间接上市、退市事项存疑等诸多原因被否 。
2019年12月 ， 稳健医疗再度向证监会提交在深交所创业板市场上市的申请 ， 此次适逢创业板注册制改革 ， 2020年6月 ， 深交所受理其在创业板上市的申请 ， 再次冲击IPO 。
稳健医疗的上市路并不太顺利 。 公司终于通过创业板审议后 ， 深交所却随即下发落实函 ， 要求稳健医疗对“净利润增速存在不可持续的风险” ， 进行补充披露 。
2020年7月27日 ， 稳健医疗回复落实函称 ， 2020年1-6月 ， 公司实现营收41.8亿元 ， 同比增长98.52%；实现归属于母公司所有者的净利润10.32亿元 ， 同比增长348.92% 。
稳健医疗表示 ， 业绩增长主要系受疫情影响 ， 今年上半年公司医用口罩、防护服等医用防护产品销售大幅增加 。 疫情期间 ， 公司品牌知名度得到进一步提升、销售渠道得到进一步拓宽 ， 但随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加 ， 公司医用防护产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性 ， 短期内净利润增速存在不可持续的风险 。
销售费用率畸高 ， 存货周转率欠佳
据悉 ， 稳健医疗此次拟于深交所创业板上市 ， 发行股票数量不超过6000万股 ， 保荐机构为中国国际金融股份有限公司 。 稳健医疗此次拟募集资金14.26亿元 ， 其中2.17亿元用于高端敷料生产线建设项目 ， 7.05亿元用于营销网络建设项目 ， 2.35亿元用于研发中心建设项目 ， 2.69亿元用于数字化管理系统项目 。
数据显示 ， 2017-2019年 ， 稳健医疗实现的营业收入分别为34.98亿元、38.39亿元以及45.75亿元；同期归属于母公司所有者的净利润分别为4.27亿元、4.25亿元以及5.46亿元 。
不难看出 ， 公司的营业收入增长速度较为可观 ， 而归母净利润的增速表现明显较为疲软 。
查阅招股书得知 ， 销售费用率的较快增长 ， 似乎拉低了稳健医疗的净利润水平 。
分业务板块对比来看 ， 2017-2019年 ， 公司医用敷料业务的销售费用率分别为8.44%、8.03%以及9.18% ， 连年高于行业均值的6.00%、6.91%以及7.80%；同期健康生活消费品业务的销售费用率分别为34.44%、39.20%以及40.55% ， 而行业均值水平分别仅为29.86%、29.00%以及31.26% 。
此外 ， 除了其销售费用率高于行业均值外 ， 稳健医疗的销售费用在自身的期间费用中的占比也是遥遥领先 ， 且呈逐年增长趋势 。
最近3年期间 ， 稳健医疗的销售费用共计32.35亿元 ， 占同期期间费用总额的比例也较高 。
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对此 ， 稳健医疗在招股书中解释称 ， 近年来 ， 公司业务增长迅速 ， 公司不断调整经营策略以应对市场变化 ， 如研发高端医用敷料、增加线上销售的推广运营费用投入等 。 同时 ， 医用敷料和消费品市场竞争也在不断加剧 ， 包括电商平台在内的各渠道销售费用也在不断增加 ， 因此公司的销售费用较高 。


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