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第一财经|社论：企业债券市场改革 目的在更好服务实体经济

：原题为_第一财经|社论：企业债券市场改革 目的在更好服务实体经济。
企业债实施注册制已有半年 ， 各项工作平稳推进 ， 企业债发行开始提速 ， 市场化改革也在提速 。 企业债券市场改革在防范风险的同时 ， 如何更好服务实体经济 ， 成为监管层十分关注的议题 。
9月16日 ， 在国家发改委例行新闻发布会上 ， 相关负责人表示 ， 当前我国企业债券的风险防范情况良好 ， 下一步 ， 将深入贯彻落实新《证券法》要求 ， 深入推进企业债券注册制等改革 ， 加强信息披露和事中事后监管 ， 推动企业债券更好服务实体经济 。
总体上看 ， 当前我国的债券市场规模平稳增长 ， 制度建设进展顺利 ， 市场监管不断完善 ， 对外开放持续深化 ， 在服务实体经济、推动高质量发展和稳金融等方面发挥了积极作用 。
截至去年年底 ， 我国债券市场托管金额已经接近100万亿元人民币 ， 其中公司信用类债券托管规模为21.4万亿元 ， 债券融资占社会总融资规模的比重接近15% 。 债券市场在降低企业融资成本、优化企业融资结构、拓展企业融资渠道等方面的作用愈发明显 。
下一步 ， 企业债券市场的规模必将继续扩大 ， 而要做到企业债券市场健康有序发展 ， 以下几个方面是需要特别注意的 。
其一是防范风险 。
虽然截至目前我国企业债券累计违约为81.4亿元 ， 仅占存量企业债券的0.2% ， 位于公司信用类债券最低水平 ， 但其中隐性的违约问题也不容小觑 。
今年6月 ， 国家发改委会同人民银行、证监会联合发布了《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》 ， 其中指出 ， 近年来我国债券违约事件有所增多 ， 债券违约进入常态化阶段 。 光大证券此前的分析报告也指出 ， 截至去年年底 ， 银行间和交易所共有153只债券发生违约 ， 涉及的债券本金规模达1185.64亿元 ， 其中有39家发行人首次在债券市场发生违约 。
对债券发行企业来讲 ， 一个重大的风险就是融资渠道过窄 ， 过度依赖债券发行筹集资金 。 有的企业债券融资在其融资规模中占到了七成以上 ， 是通过发新债还旧债的方式进行运转 。 一旦有风吹草动 ， 信用评级下调 ， 这个资金链条就会断裂 。 在上述光大证券的分析报告中可以看到 ， 很多债券违约企业形成的债务危机是因为信用评级被下调 ， 而信用评级下调又关乎到许多方面 。
防范风险 ， 债券发行企业要慎行 ， 其他相关相对人也要有慧眼 。 同时 ， 监管部门更要建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防范体系 ， 提前摸清风险底数 ， 尽早研判处置 。
其二是要构建市场化、法治化的债券违约处置机制 。
如果企业债券市场违约构成金融风险的话 ， 最大的症结可能就在违约的处置难、处置慢 。 因此 ， 就必须提高违约债券的处置效率 。 今后要建立健全统一的债券违约制度框架 ， 从完善违约处置机制、加强投资人保护的角度出发 ， 从根上打破市场上现存的恶性循环 ， 进一步提升违约债券的回收比率 ， 降低预期损失 。
这其中的根本指针是市场化和法治化 。 事实上 ， 相关部门一直在推进这方面的工作 ， 推出了一系列具体措施：推出了到期违约债券转让机制 ， 提高违约处置的透明度 ， 促进市场对信用风险合理定价；制定债券违约处置的司法文件 ， 畅通违约债券司法救济渠道；加强监管协调 ， 实施债券市场统一执法；指导市场自律组织出台债券违约处置相关自律指引 ， 细化投资者保护安排；丰富市场化处置手段 ， 综合利用多种市场化工具依法有序开展处置工作 ， 等等 。
第三是加大企业债券市场的改革力度 ， 推动企业债券市场更好服务实体经济 。
企业债券是为实体经济服务的 ， 是加大对基础设施补短板、对先进制造业发展、战略性新兴产业发展、乡村振兴等方面的支持力度 ， 是为了强化民生导向 ， 推动经济转型升级 。 这其中 ， 尤其注意的是要加大对民营企业和中小微企业的融资支持力度 ， 要坚决防止“马太效应” ， 确保资金高效利用 ， 防止资金“空转” 。


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