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券商中国|重磅信号！这一指标再创历史新高，货币“天花板”越来越近？


券商中国|重磅信号！这一指标再创历史新高，货币“天花板”越来越近？
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央行最新数据显示 ， 8月份 ， 外汇占款进一步下降38.25亿元 ， 为连续7个月下降 ， 而且是在当月贸易顺差4165.9亿元的情况下发生的 。
当然 ， 尽管8月份外汇占款不给力 ， 但是8月央行对其他存款性公司债权 ， 却出现环比大幅上升7157.79亿元 ， 仅次于5月份的7528.97亿元 。 一减一增之间 ， 央行在8月份实现了基础货币近1000亿元的增加 ， 央行资产负债表也扩张了7127亿元 。
但是 ， 如果拉长时间来看 ， 年初至今 ， 外汇占款规模减少632亿元 ， 央行对其他存款性公司债权（也就是SLF+MLF+TMLF+PSL）余额规模也下降了4029亿元 ， 基础货币规模降低26005亿元 ， 央行总资产规模减少6078亿元 。
在基础货币萎靡的情况下 ， 广义M2数据仍在持续走高 ， 8月份M2余额达到了213.68万亿元 ， 同比增长10.4% 。 而对应基础货币29.81万亿 ， 货币乘数达到7.168 ， 再创历史新高 。
货币乘数达到历史新高 ， 并不意味它可以无限增长 ， 反而可能意味着距离“天花板”越来越近 。 因为货币乘数过高代表商业银行货币派生能力过强 ， 如果货币乘数无法继续创下新高 ， 那么可能接下来商业银行的信贷投放和债券资产配置都可能放缓 。
外汇占款连续7个月收缩 ， 年内累计下降632亿元
来自央行的最新数据显示 ， 8月末央行口径外汇占款为211684.91 ， 比上月末减少38.25亿元 。
在中国央行的资产端 ， 外汇占款仍是占比最大的科目 ， 央行外汇占款余额为21.1万亿 ， 约占央行总资产的六成 。 资料显示 ， 外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币 ， 反映在央行资产负债表中的即为央行口径外汇占款 。
券商中国|重磅信号！这一指标再创历史新高，货币“天花板”越来越近？
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今年前8个月该科目累计下滑632亿 。 此前 ， 中国人民银行1月17日公布数据显示 ， 2019年底央行口径外汇占款余额为212317.26亿元 。 2020年1月末央行口径外汇占款比2019年12月增加57.17亿元 ， 此后逐月降低 ， 截至8月末 ， 已连续七个月下降 。 到2020年8月末 ， 央行口径外汇占款余额为211684.91亿元 。 由此可见 ， 今年前8个月 ， 外汇占款累计下降了632.35亿元 。
考虑到外汇占款一度成为中国央行发行基础货币的唯一来源 ， 外汇占款持续下降对银行间市场的流动性会形成直接的基础效应 ， 市场对其带来的流动性边际影响不容忽视 。 拉长时间看 ， 外汇占款余额自2014年峰值至今年8月末已下降了6万亿的规模 ， 主要因为贸易顺差增速下降 。
随着外汇占款回落 ， 央行开始频繁使用逆回购、MLF、PSL、SLF、TMLF、再贷款等结构性货币政策工具投放基础货币 ， “对其他存款性公司债权”余额迅速扩大 ， 目前占比已增至30%左右 。
值得注意的是 ， 外汇占款持续收缩 ， 尽管规模较小 ， 但是这种收缩是在建立在今年国内贸易易顺差持续扩大的基础上的 。 根据9月7日海关总署公布的8月份进出口数据显示 ， 8月份当月贸易顺差4165.9亿元 ， 增加74.4% 。 以美元计价 ， 当月贸易顺差为589.3亿美元 。 如果从今年前8个月数据来看 ， 总贸易顺差2.05万亿元 ， 增加17.2% 。 以美元计价 ， 则为累计顺差1878.2亿美元 。
当然 ， 也有分析人士认为 ， 今年外汇占款继续下降也有其他国外资产的持续增加的因素 ， 2020年8月其他国外资产累计3821.39亿元 ， 环比增加25.25亿元 。 而今年前8个月 ， 其他国外资产增加了355.55亿元 。
基础货币降低2.6万亿 ， 央行资产表减少6000亿
尽管外汇占款持续7个月萎缩 ， 但是8月央行对其他存款性公司债权 ， 却是环比上升7157.79亿元 ， 节奏上仅次于5月份的7528.97亿元 。


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