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乐居财经|给予“买入”评级，宝龙商业商业运营进入全新发展阶段

【乐居财经|给予“买入”评级，宝龙商业商业运营进入全新发展阶段】乐居财经|给予“买入”评级，宝龙商业商业运营进入全新发展阶段
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宝龙商业机构兴业证券
评级买入
目标价36港元
首次评级覆盖给予“买入”评级 ， 目标价36.00港元 。 是行业领先的商业运营服务管理公司 ， 是港股上市公司中稀缺的商管标的 。 受益于母公司宝龙地产的商业发展战略 ， 我们认为公司的进入全新的发展阶段 ， 预计公司的2020-2022年的营业收入分别为21.6、30.4和42.9亿元人民币 ， 分别同比增长33.3%、40.6%和41.3% ， 核心净利润分别为3.03、4.43和6.50亿元人民币 ， 分别同比增长45.5%、46.3%和46.8% 。 基于公司的业务发展进入高速增长期 ， 稀缺的商管业务属性 ， 行业领先的竞争力 ， 以及确定的成长空间 ， 我们首次评级覆盖给予“买入”评级 ， 目标价为36.00港元 ， 对应2020-2022年的PE分别为67、45和31倍 。
商业运营服务进入全新发展阶段公司经过近20年的发展 ， 商业运营管理模式培育成熟 ， 上市后品牌提升 ， 财务实力加强 ， 外拓力度加大 ， 内生和外延并进确保高速发展 。 我们预计公司2020-2022年开业的来自宝龙地产的商场个数分别为7个、10个和10个 ， 轻资产运营的商场2020-2022年分别开业5个、10个和10个 ， 公司2020-2022年在管的商场个数分别为71个、91个和111个 ， 带动公司业绩稳步提升 。
四大核心竞争力确保领先优势我们认为宝龙商业拥有4大核心竞争力 ， 使其在激烈的行业竞争中保持领先优势 。 1)丰富的行业经验和专业化的团队；2)成功的塑造了宝龙广场的品牌和完善的产品线；3)借助科技的力量提升商业效率 ， 提升购物体验；4)打造商业综合体 ， 聚集多层次线下流量 。
区域聚焦和轻重结合加速发展公司通过内生和外延方式 ， 确保规模高速增长 。 依托宝龙地产 ， 聚焦长三角 ， 成为区域市场龙头之一 ， 长三角区域面积占比45% ， 收入贡献占比65% 。 在管项目同时依托公司成熟的运营体系 ， 通过轻资产输出和收并购 ， 加快规模扩张 。
风险提示商场出租率及租金收入不及预期；商场开业进展不及预期；轻资产业务推进不及预期；物业管理收缴率不及预期


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