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黄峰|专注消费赛道打造核心能力圈

证券时报采访人员 陆慧婧
大消费板块牛股辈出 ， 是公募基金重兵布局的领域 。 海富通基金权益投资部副总监黄峰专注消费赛道投资 ， 他认为 ， 主流白马股双高特征或使得未来几个月市场波动不断 ， 但流动性总体宽松的大环境也决定了真正的成长股仍然会有所作为 。
理解现实
比预测未来更重要
黄峰投资消费赛道 ， 依靠安全性、竞争优势及能力圈三大原则取得突出业绩 。银河证券数据显示 ， 截至9月11日 ， 黄峰管理的海富通内需热点混合基金产品成立以来收益率为210.3% ， 今年以来收益率为52.78%；近3年的收益率达到190.82% ， 在350只偏股型A类基金中排名第一 。
在管理公募基金之前 ， 黄峰在评级机构、上市公司和证券研究所都工作过 。 完整的产业链研究经历给了他全面的视角 ， 能够用辩证的眼光分析上市公司 。 相比预测未来 ， 他更愿意相信上市公司过往的经营业绩 。
黄峰一直在给自己的投资做减法 ， 他制定了基本的投资原则：安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则 。 安全性原则的核心是防范风险 ， 而风险主要来自未知因素 。 在市场突然上涨时 ， 他不喜欢追高 ， 对于还没研究透彻的标的也绝不下重手 。 竞争优势原则就是跟竞争对手相比 ， 在判断的准确性和业绩表现上有没有显著的优势 。 而能力圈原则是要求投资尽可能在自己的能力范围之内 。
黄峰将投资组合中的公司分成两类：头部公司和尾部公司 。 “头部公司要严格挑选 ， 必须符合我的能力圈 ， 要对这些公司有深刻的理解 。 尾部公司是一些我希望扩大能力圈范围的企业 ， 竞争格局在改善 ， 或者具有可验证成长性的公司 。 ”
短期需防结构性风险
“真成长”仍可为
黄峰认为 ， 竞争优势在于认知比其他人更强的领域 ， 能力圈要对应能产生绝对收益的领域 ， 两者的交集就是消费行业 。 黄峰一入行就担任食品饮料和农业行业研究员 ， 对大量企业进行长期跟踪 ， 对这一领域有很深的理解 。
2018年以来 ， 贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)、美的集团等个股出现在他多个季报的前十大基金重仓股之列 。 今年的二季报中 ， 伊利股份(600887,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)等消费类股占据了前十大重仓股中的半数席位 。
相比科技领域的千变万化 ， 分析消费行业的投资价值更应该关注其中的不变 。 在黄峰看来 ， 消费研究要重点关注三个方面：渠道掌控力 ， 品牌影响力及产品竞争力 。
近期 ， 市场上不乏对“消费股估值过高”的质疑声 ， 部分机构重仓股也显现出回调迹象 。
黄峰认为 ， 从数据统计上看 ， 消费板块的估值确实处于近10年的历史高位 ， 这主要是由于低利率环境叠加部分消费龙头股连续稳定增长的业绩特征 ， 市场将长期问题短期化 ， 假设为永续增长 ， 无限拉大估值所导致 ， 而目前市场对消费股的估值逻辑并不坚实 。 在股价震荡过程中深度挖掘 ， 可以把握市场犯错带来的个股性机会 。 “投资讲究的是胜率 ， 耐心等到机会较为确定的时候 ， 再果断出击 。 ”
对于A股未来走势 ， 黄峰认为市场存在结构性风险 。 “主流白马股双高特征或决定了未来几个月市场波动加剧 ， 但流动性总体宽松的大环境也会让真正的成长股有所作为” 。 因此 ， 投资上需要适度收缩战线 ， 聚焦自己最熟悉的领域 ， 做好白马股的风险防范 ， 不追涨杀跌 。
对于组合中的部分核心资产 ， 黄峰更关注的是其产业结构变化等基本面指标以及短期下行风险 。 对于长期优质股 ， 只要短期下行风险不大 ， 仍会坚定持有 。
黄峰坚定看好资本市场中长期机会 。 “首先 ， 低利率环境以及房住不炒的宏观环境 ， 利好权益市场；其次 ， 在产业转型过程中 ， 龙头企业强者恒强将是大概率事件 。 科技创新将给中国经济增长注入新的动能 ， 而消费与文明 ， 是社会发展进步的目的 。 这些领域是资本市场的长期机会所在 。 ”


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