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机遇|震荡中如何把握机遇？国泰徐治彪：严选个股即控制风险

借“基”擒牛收获显著
自7月中旬来 ， A股市场横盘震荡 。 市场风格变幻 ， 个股和板块热点发散、波动加大 ， 板块轮动加快 。 这样的股市 ， 让投资者直呼赚钱变难了 。
牛市是否已经终结？对此 ， 业内普遍看法是 ， 转型升级和资产配置的长牛大逻辑未变 ， A股未来将从普涨进入个股分化的“结构牛” 。 另一种有代表性的观点是 ， 本轮牛市由公募与外资等机构资金主导 ， 居民大类资产配置需求 ， 以及全球配置资金涌入A股的大趋势下 ， 预计“机构牛”还将继续 。
显然 ， 在“结构牛”与“机构牛”行情中 ， 普通投资者通过选股能力强的公募基金入场是简单且理性的选择 。 事实上 ， 今年来公募基金整体表现亮眼 ， 其中的佼佼者收益更为丰厚 ， 比如在2019年12月24日成立的国泰研究精选两年持有期混合 ， 截至8月31日成立仅不到三个季度 ， 回报率79.58% 。
该基金由国泰基金主动权益八部负责人徐治彪掌舵 ， 他有着上海财经大学会计学院硕士 ， CPA全科的教育背景 ， 目前管理国泰大健康、国泰研究精选等五只基金 。
他管理的产品长期也有优异表现 ， 如国泰大健康 ， 自2017年10月30日接管来截至8月31日 ， 回报率达123.69% 。
中观微观“双标”精选高质量增长
那么在精选个股上 ， 徐治彪有什么自己的独到之处呢？据徐治彪表示 ， 他的核心投资逻辑 ， 是中观行业和微观公司并重 。
在中观行业层面 ， 他秉持偏长周期产业思维 。 他认为只有符合“长坡厚雪”理论的行业 ， 才有大的行业成长空间 ， 在这样的行业环境中更有可能产生大市值的公司 。
【机遇|震荡中如何把握机遇？国泰徐治彪：严选个股即控制风险】因此 ， 对于景气度要趋势向上的行业 ， 他更倾向于偏逆势思维、左侧交易 ， 既在行业趋势见底或者已经开始向上时进行布局 。 在行业估值偏低或估值合理的时候买入 ， 可以在获得了安全边际同时 ， 也赢得更多成长空间 。
事实上 ， 徐治彪虽然在医药和消费领域造诣深厚 ， 但他管理的产品配置相对均衡分散 ， 并不会特别押注某一个行业 。 这有助于把握全行业机会 ， 同时还能降低单一行业波动的风险 ， 有效降低产品回撤 。
在微观的个股方面 ， 徐治彪的操作风格是 ， 在深度研究基础上 ， 对优秀公司敢于长期重仓持有 。
在实际操作中 ， 徐治彪非常重视公司的行业地位 ， 充分考察包括市场占有率、核心竞争优势、未来发展趋势等关键点 ， 找出那些成长空间大的细分行业龙头 。 当然他关注公司的财务指标 ， 他认为现金流代表商业模式 ， ROE代表给公司股东创造价值的能力 。 在他看来 ， 只有经营性现金流好、利润稳定增长 ， 3~5年业绩有翻倍潜力 ， 以及ROE在15%~20%或以上 ， 或者预期未来ROE能提升到这个水平的公司 ， 才算高质量增长 。
重仓低换手分享长期成长
对于精选出的个股 ， 徐治彪是敢于长期重仓持有的 。 比如其管理的国泰大健康重仓股中的老百姓(603883,股吧)、凯利泰(300326,股吧)、宏大爆破(002683,股吧)、长春高新(000661,股吧)、裕同科技(002831,股吧)等标的 ， 持有时间均超2年 ， 基金前十大重仓股的占比稳定高于70% 。 大健康长期保持了85%以上的较高仓位 ， 即便是在2020年一季度的疫情期间也未对股票仓位进行过大幅度的调整 。
事实上 ， 严选个股本身就是有效的风险控制方法 。 以徐治彪管理时间最长的国泰大健康为例 ， 基金风险调整后的收益指标出色 。 从夏普比率指标看 ， 徐治彪管理以来各年度夏普比率显著优于同类平均和同类中位数 ， 各阶段均排名前1/5左右 ， 2019年和2020年的排名均在前1/10左右 。
面对个股分化 ， 深度研究能力更加重要 。 据悉 ， 拟由徐治彪担纲的国泰研究优势混合基金(009804)正在发行 ， 并由国泰阿尔法战队保驾护航 。 该团队可谓战绩斐然 ， 最近8年、最近10年等各时间维度均排名行业前3（3/65 ， 3/59） 。


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