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德林社|老板身价缩水59亿，“国民零食第一股”4个月蒸发136亿

文|杨万里
被媒体称为“国民零食第一股”的三只松鼠似乎失去了光彩 。
从5月中旬至今（四个月时间左右）其股价累计跌幅达37.37% ， 市值蒸发约136.9亿元 。
表现弱势可能与三个原因有关：一是业绩增收不增利 ， 且盈利能力在下滑；二是大股东减持 ， 抑制二级市场做多信心；三是市场风格变化 ， 机构抱团股被资金抛售 。
随着三只松鼠股价回调 ， 导致实控人章燎源身价缩水约59.4亿元 。
三因素或导致股价下跌三只松鼠于2019年7月份上市 ， 发行价14.68元/股 。
从K线看 ， 三只松鼠的股价走势称得上起起伏伏 。 开板经历短暂调整后 ， 走出了一波上涨 。 震荡后又再次拉升 ， 并于今年5月18日最高涨至91.34元 。
德林社|老板身价缩水59亿，“国民零食第一股”4个月蒸发136亿
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当投资者议论是否突破100元关口时 ， 三只松鼠股价拐头向下 ， 最低跌至54.96元 。 截至9月23日收盘 ， 三只松鼠股价收报57.2元 。
有三因素或导致股价下跌 。
第一个原因是业绩增收不增利 ， 且盈利能力在下滑 。
今年上半年 ， 三只松鼠营收同比增长16.42% ， 但归属净利润下降29.51% 。
此前三年 ， 也出现了“增收不增利”现象 。 2017年至2019年 ， 三只松鼠营收同比变动25.58%、26.05%和45.3% ， 归属净利润同比变动27.7%、0.61%和-21.43% 。
不难发现 ， 三只松鼠近年的营收和归属净利润增长情况并不匹配 。 而这背后又与三只松鼠的模式 ， 即通过线上销售渠道、低价策略经营有关 。
此外 ， 三只松鼠的净资产收益率（ROE）近三年连续下降 ， 反映公司的盈利能力在下滑 。
2017年至2019年 ， 三只松鼠的ROE分别为41.26%、31.66%和16.37% ， 两年下降了24.89个百分点 。 同期 ， 同行公司良品铺子的ROE分别为9.65%、24.92%和27.30% ， 反而上升了17.65个百分点 。
目前 ， 休闲零食行业竞争较为激烈 。 线上销售具有代表性的企业是三只松鼠、百草味、良品铺子等 ， 线下销售具有代表性的企业是洽洽食品、盐津铺子、来伊份等 。
第二个原因是大股东减持 。
7月8日 ， 三只松鼠公告称 ， 第二大股东NICEGROWTHLIMITED及其一致行动人GAOZHENGCAPITALLIMITED ， 拟减持不超过3609万股（不超过公司总股本的9%） 。 理由是自身资金需求 。
7月15日 ， 三只松鼠又公告称 ， 第三大股东LTGROWTHINVESTMENTIX(HK)LIMITED拟减持不超过3609万股（不超过公司总股本的9%） ， 理由同样是自身资金需求 。
上述大股东本次拟减持股份数约占流通股本的三分之一 ， 若以公告当天的收盘价估算 ， 本次拟减持数额超50亿元 。
值得关注的是 ， 上述大股东分别是IDG资本和今日资本旗下基金 。 创投机构减持是正常市场行为 ， 无可厚非 ， 但也会一定程度抑制二级市场投资者做多信心 。
第三个原因是市场风格变化 ， 机构抱团股被资金抛售 。
据媒体公开报道 ， 部分基金经理卖出了食品饮料、医药等上半年热门的行业 ， 转向消费电子、新能源等板块 。 甚至 ， 还有基金经理清仓了食品饮料股 。
德林社|老板身价缩水59亿，“国民零食第一股”4个月蒸发136亿
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东财提供的数据显示 ， 近20日 ， 约660亿资金净流出基金重仓概念股 ， 而消费板块一直是基金重仓领域 。
实控人身价大幅缩水随着股价下跌 ， 实控人章燎源身价缩水了60亿元 。 目前 ， 三只松鼠市值为229.4亿元 ， 章燎源对应持股市值为99.55亿元 。
数据显示 ， 章燎源直接和间接持有三只松鼠43.4%股份 。 三只松鼠最高市值一度达366.27亿元 ， 章燎源对应持股市值为158.96亿元 。
此前凭借这一身价 ， 章燎源可进入2019年福布斯中国富豪榜前150名 。


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