郭施亮|港股银行股步入低估值陷阱，反转何时到来？，AH溢价指数创新高
文章图片
近期A股市场走势稍显疲软 ， 但与A股市场指数相比 ， 港股市场的走势却更为低迷 。 其中 ， 有一个比较经典的市场指标 ， 可以看出AH股市场之间的折溢价率水平 ， 由此反映出两地市场的估值定价差异情况 。
截至目前 ， AH股溢价指数再创新高 ， 且从6月份攀升以来 ， 该指数累计上涨超过15%的空间 。 从更具体的情况分析 ， 以AH股的银行股上市公司为例 ， 彼此之间的折溢价率却达到了一个新高水平 。 例如 ， 农业银行A股较H股的溢价率达到31.63%、工商银行A股较H股的溢价率为26.65%、邮储银行A股较H股的溢价率更是达到了40.69%等 。
AH股溢价指数的不断攀升 ， 从一定程度上反映出港股市场的相对低估 ， 但对市场资金来说 ， 可以利用AH股之间的折溢价率实现套利 。 但是 ， 在AH股溢价指数迭创新高的背后 ， 我们不应该仅仅看到港股低估的一面 ， 更需要考虑到政策因素、市场定价权因素以及汇率波动等因素的影响 。
以市场定价权为例 ， 虽然AH股之间的折溢价率相差很大 ， 但相对于A股市场 ， 港股上市公司的流通股数量比较有限 ， 资本往往通过规模不大的资金来实现价格撬动的影响 。 最为重要的是 ， 港股市场部分上市公司的定价权几乎掌握在外资资金身上 ， 对外资资金来说 ， 往往具有很强的嗅觉 ， 稍有风吹草动 ， 就会瞬间采取必要的投资策略 。
事实上 ， 从近期港股市场的表现分析 ， 不仅仅是港股银行股 ， 而且包括了一些港股市场上市的央企企业等 ， 都离不开资金非理性抛售的压力 ， 作为一个市场化程度更高的市场 ， 资金的表现更容易影响到股票价格的涨跌 。
然而 ， 我们可以看到一个比较奇怪的现象 ， 即近期港股市场出现明显的低估值陷阱情况 。 具体而言 ， 对传统企业 ， 尤其是传统周期企业 ， 面对本身估值偏低的公司状态 ， 并未得到港资的认可 ， 反而成为了近期非理性下跌的重灾区 。 与之相反 ， 对部分新经济企业 ， 或本身估值水平偏高的行业领域 ， 港资抛售压力却并不强 ， 市场的投资思维模式已经发生了很大的变化 。
【郭施亮|港股银行股步入低估值陷阱，反转何时到来？，AH溢价指数创新高】抛售传统企业 ， 拥抱新经济企业或新经济巨头企业 ， 似乎成为了近期港资投资的一种逻辑 。 从某种程度上 ， 与今年比较特殊的市场环境因素有关 ， 但与之相比 ， 港资可能更担心传统企业更容易受到政策变动因素的影响 。
例如 ， 作为百业之母的银行业 。 虽然银行股本身具有较低的估值水平 ， 且银行股自身的投资价值并不低 ， 但在今年比较特殊的环境下 ， 却加快了银行让利实体经济的步伐 ， 甚至可能存在降低分红的预期 。 受此影响 ， 在坏账率提升、净利润下降以及股息下降等多重预期下 ， 实际上已经动摇了银行股中长期价值投资的逻辑 ， 对注重股息分红的外资资金来说 ， 自然不容易接受 。
无论是A股银行股 ， 还是港股市场的银行股 ， 已经深陷低估值陷阱的状态之中 。 A股与港股市场不一样的表现 ， 归根到底还是离不开市场资金的话语权与定价权的影响 。
在内地市场中 ， 虽然银行股同样存在低估值的陷阱 ， 但A股银行股却具备不一样的投资优势 。 其中 ， 一方面是国家队资金控股比例很高 ， 可流通的部分不多 ， 即使遇到外资抛售的情况 ， 对股票价格的冲击影响也会相对有限；另一方面则是A股市场投资者的市值配售需求 ， 对银行、地产、保险等行业板块的市值配售依赖度较高 ， 长期下来积累了大量的市值配售筹码 ， 从一定程度上锁定了市场的流动性 ， 间接提升了银行股价格的稳定性 。
至于港股市场 ， 则更偏向于充分市场化的表现 。 与此同时 ， 随着近期汇率的波动影响 ， 港股市场资金难免会存在异动的表现 ， 在银行股分红根基遭到动摇的背景下 ， 实际上已经打乱了市场资金中长期价值投资的逻辑 ， 港股银行股的持续下跌 ， 并深陷低估值陷阱的局面之中 ， 这也是港资资金用脚投票的表现 。
对AH股的上市银行股来说 ， 接下来会否出现反转的走势 ， 很大程度上还是要看银行让利实体经济的进程 。 假如三季度或四季度银行股 ， 尤其是国有大行的净利润与坏账率出现了拐点 ， 那么股票价格有望提前作出反应 ， 也会对持续非理性下跌的股价进行一次估值修复的过程 。 但是 ， 对银行股的中短期走势 ， 恐怕不宜过于乐观 ， 一旦深陷低估值陷阱之中 ， 实现趋势逆转的难度也就很大了 。 对股票价格的走势 ， 往往不惧怕股价的急跌与深跌 ， 最怕的就是股价阴跌的过程 。
推荐阅读
- 央视|重拳出击！非法开办贩卖电话卡、银行卡将被严打
- 贷款 10年骗贷91笔！这家银行员工操作太离谱
- 贷款|10年骗贷91笔！这家银行员工操作太离谱
- 大|定期存款五年利率高达5.5%，银行新计息：利率上涨
- 大|利息多少？，2020年10月邮政银行最新定期存款10万3年利息表
- 收益率|银行节假日专享理财产品性价比更高？购买还需看仔细
- 上观新闻|中信银行综合金融服务支持实体经济，多渠道保市场主体
- 上观新闻|加快提升风控效能，华夏银行上海分行：深化全面风险管理
- 中国经济网|钱宝科技山东违法遭罚62万元 违反银行卡收单业务规定
- 明星潮流|员工从事违法活动 中信银行被罚50万