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新浪财经|广汽集团现金流出加剧 合资品牌分化＂两田＂苦撑局面

国内汽车行业尚处于低景气之际 ， 广汽集团又有新动作 。 子公司广州广汽荻原模具冲压有限公司（广汽子公司广汽零部件有限公司和中隆投资有限公司合计持有其94.9%股权）计划实施扩能投资项目 ， 项目投资额将达4.18亿元 ， 资金来源为自筹解决 。
今年以来 ， 在行业景气度下行叠加疫情影响之下 ， 广汽集团完成的销量和收入相比同行可圈可点 。 不过 ， 过度依赖“两田”的销售结构性隐患 ， 以及存货居高不下、现金流持续流出等问题 ， 同样值得投资者关注 。
合资品牌剧烈分化 “两田”疲态初显
突如其来的疫情延缓了汽车行业复苏的步伐 。 今年1-8月 ， 国内汽车产销分别完成1443.2万辆和1455.1万辆 ， 同比分别下降9.6%和9.7% ， 降幅较1-7月分别继续收窄2.2和3个百分点 。 乘用车产销分别完成1117.6万辆和1128.8万辆 ， 同比分别下降15.5%和15.4% ， 降幅较1-7月收窄2.3和3个百分点 。
销量下滑之下 ， 不同国别的合资品牌出现了较大分化 。
数据显示 ， 上半年 ， 德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售196.79万辆、186.27万辆、73.42万辆、32.88万辆和2.48万辆 ， 占乘用车销售总量的25%、23.66%、9.33%、4.18%和0.31% 。 与2019年同期相比 ， 德系和日系乘用车销量同比降幅均低于行业 ， 而美系、韩系和法系同比降幅均高于行业 ， 并且降幅全部超过20% 。
今年前8个月基本延续了这一趋势 。 与去年1-8月相比 ， 除日系外 ， 其他外国品牌销量降幅均超过10% 。
与行业趋势相近 ， 广汽集团旗下不同的合资品牌也出现了剧烈的分化 。
今年1-8月 ， 广汽集团完成销售118.8万台 ， 同比下降9.87% ， 好于行业平均15%的降幅 。
其中 ， 广汽丰田累计销售46.2万台 ， 同比增长7.24% ， 在今年严峻的汽车销售形势下表现亮眼 ， 也是支撑公司销量的主力军 。 不过 ， 这一数字相比2018年和2019年31%与18%的增速水平 ， 下降显著 。
广汽本田紧随其后 ， 销量同样为46.2万台 ， 同比下降9.55% 。 “两田”仍为公司贡献了大部分销量和收入 ， 但增速下滑之势已十分明显 。
广汽其他乘用车合资品牌表现则并不尽如人意 。 前8个月 ， 广汽菲亚特克莱斯勒销量为2.4万台 ， 同比下滑48.63%；广汽三菱销量4.0万台 ， 同比下滑53.27% 。 两家子公司基本均遭“腰斩” 。
除合资品牌外 ， 广汽乘用车前8个月销售不足20万台 ， 相比去年同期下滑18.36% ， 低于行业平均水平 。
值得注意的是 ， 在行业普遍去库存之际 ， 广汽集团显著好于行业平均水平的销量表现 ， 并没有带动库存的下降 。 数据显示 ， 2018年 ， 公司库存出现大幅上升后 ， 至2020年中 ， 一直维持在接近70亿元的存货水平 。
新浪财经|广汽集团现金流出加剧 合资品牌分化＂两田＂苦撑局面
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广汽集团存货变化
研发费用化率异常波动 现金流出大幅增加
疫情对经济的影响 ， 也体现在了广汽上半年的经营业绩上 。 中报显示 ， 广汽集团营业收入256.42亿元 ， 同比下降9.56% ， 降幅与销量变化一致 。
不过 ， 由于上半年公司销售费用仅下降不到20% ， 管理费用反而从12.98亿元上升到14.25亿元 ， 使得广汽集团的归母净利润同比降幅达到了52.87% 。
【新浪财经|广汽集团现金流出加剧 合资品牌分化"两田"苦撑局面】 半年报还显示 ， 广汽集团研发投入22.64亿元 ， 较上年同期增加1.40亿元 ， 主要是公司继续加强自主研发和创新能力建设 ， 完善质量体系 ， 并同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发 。
不过需要注意的是 ， 公司研发费用却从2019年同期的7.43亿元 ， 下降至3.92亿元 ， 降幅达47.24% ， 研发投入的费用化率出现了十分明显的波动 。
此外 ， 公司各项现金流在疫情影响下也变得更为脆弱 。
数据显示 ， 2018年至2020年上半年 ， 广汽集团经营现金流分别净流出12.68亿元、3.81亿元和63.66亿元 ， 投资现金流分别净流出55.81亿元、48.26亿元和2.77亿元 ， 筹资现金流分别净流出24.74亿元、23.25亿元和36.34亿元 ， 现金流呈现全线持续净流出的状态 ， 账面可用资金不断下降 。
值得一提的是 ， 一个多月之后 ， 广州国资发展控股有限公司、广州轻工工贸集团等5家机构在2017年参与的公司定向增发即将解禁 ， 解禁数量超过10亿股 ， 解禁市值有望达到百亿 。 以三年前的定增价和目前股价估算 ， 上述几家机构目前还浮亏超20% 。


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