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九方金融研究所|利好A股这些行业和个股，人民币狂飙

摘要：
近期人民币汇率一路高歌猛涨 ， 引起大家关注 。 但很多投资者并不清楚人民币汇率上涨和投资活动有什么关系 。 事实上 ， 人民币升值对国内资本市场影响巨大 。
人民币升值专题系列分上下两部分 ， 上期节目已为投资者解读了近期人民币汇率一路飙升的原因以及未来人民币汇率的预期走向 。
本期节目将具体解读人民币升值和A股的关系 ， 究竟对哪些行业是利好 ， 对哪些行业是利空？
人民币汇率持续走高 ， 人民币资产的国际吸引力进一步提升 。 中国当前的制造业领域进入中周期盈利修复阶段 ， 中国8月制造业数据再超预期 。 8月中国官方制造业PMI指数51.7 ， 上半年GDP增速6.9% ， 经济韧性凸显 ， 人民币不存在长期贬值基础 。 中美利差重回高位 ， 加上美联储9月加息预期降低 ， 利差不会快速缩窄 ， 为人民币保持强势提供支撑 。
汇率变动对企业的影响主要通过资产负债表和利润表来体现 。
从负债端看 ， 人民币升值利好外债占比较高的行业 。
若行业外币负债比重较高 ， 在人民币升值期间外债还款压力相对降低 。从利润端看 ， 人民币升值利好外币成本高的行业
。原材料进口依赖程度>产成品出口依赖程度
的企业 ， 以及主营业务以人民币计价收费但主要经营活动以外币计价的行业 ， 在人民币升值过程中相对成本降低 ， 在营业收入保持稳定的情况下 ， 能获得更大收益 。从业务端看 ， 以人民币计价但主要生产经营活动发生在海外的行业获益 。
更多内容↓↓↓经营活动主要发生在境内 ， 但主要生产经营成本发生在海外 ， 此时就天然享受人民币升值的汇率差优惠 。 如旅游当中的境外游 ， 主要销售对象为本国居民 ， 但主要成本发生地在境外以外币计价 ， 相对成本降低 。根据上述3个逻辑 ， 我们筛选出每个逻辑下的利好行业 。
按外债占总利息支出的比例从高到低排序
， 依次是航空机场、景区和旅行社、钢铁、航运港口 ， 公交物流、石油化工、房地产开发管理和公路铁路
。 因此 ， 在人民币升值过程中 ，航空机场
受益最大 。 若人民币在三季度结束前保持在当前水平附近 ， 则三季报期航空行业的利息支出费用将显著下降 。 更多内容↓↓↓进口敏感型行业（进口金额＞出口金额）：能源、农林牧渔、造纸印刷、食品饮料、电子电器、有色金属和医药生物 。 能源行业中 ， 原油和燃料油的进口敏感度较高 。
进口业务敏感类行业（进口总额/行业整体产量比重高）
：造纸印刷
。 造纸印刷行业中 ， 用于原料的纸浆和废纸进口占比较高 ， 造纸业成本端对汇率变化敏感 。 人民币升值有助于降低其行业生产原料成本 。非进出口业务敏感类行业
：能源、农林牧渔、食品饮料 。
更多内容↓↓↓农林牧渔行业管制严格 ， 市场化程度相对低 ， 部分主要产品基本零出口；进口业务因指标限制 ， 不会因相对价格降低而产生大量涌入 ， 因此并非进出口贸易敏感类行业 。 能源行业同理 。 食品饮料行业尽管进口大于出口 ， 但进出口贸易总量占比较小 ， 进口项占产量比重较高的为啤酒和葡萄酒 ， 对A股上市公司影响不大 。综上 ， 我们认为人民币升值受益最大的三个行业是航空业、旅游业、造纸业
。
1）航空业：
供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素 。 航空公司因采购和维修而持有大量美元负债 ， 人民币升值将带来汇兑方面盈利 。 此外 ， 人民币持续升值也将推动出境游需求增长 ， 拉动相关航空需求 。相关标的：中国国航、东方航空、南方航空
更多内容↓↓↓2）旅游业：
出境游正在复苏 ， 行业竞争环境优化 ， 竞争格局走向明朗 ， 有品牌效应的出境游旅行社成为消费者的品质之选 。相关标的：凯撒旅业、众信旅游
3）造纸业
：国内主要用汇行业 ， 我国是主要纸浆进口国 ， 升值降低原材料成本。
相关标的：晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业（港股）
九方金融研究所|利好A股这些行业和个股，人民币狂飙
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【九方金融研究所|利好A股这些行业和个股，人民币狂飙】style="text-align:start">本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号:A0740619070001)撰写 ， 本文所涉个股仅为案例分析 ， 不作为投资建议 ， 据此操作风险自担 。
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