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美港股观察社|复苏且路长，携程Q2：最坏或过去

赶在9月末 ， 携程发布了二季度财报 ， 距离上次财报四个月过去 。 作为疫情中遭受重创的OTA行业 ， 可以理解携程的步伐沉重 。 好在财报营收利润结果均超预期 ， 或许印证了一个观点 ， 主业中国的携程最坏的时候或已过去；而复苏之路漫长 ， 全球疫情的二次抬头 ， 旅行大环境承压依旧 。
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业务现复苏姿态
我们知道 ， 或者也看过 ， 二季度梁建章高调带货直播 。 这份努力 ， 首先可以从携程财务数据和分析师预期之间 ， 见证下结果 。
第二季度公司营收31.6亿元 ， 同比-64% ， 分析师预估23.7亿元（区间20.5亿元人民币至26.7亿元人民币）
第二季度调整后每ADS亏损1.93元 ， 上年同期利润2.25元人民币 ， 分析师预估亏损3.11元人民币（区间亏损1.98元人民币至3.88元人民币） 。
第二季度住宿预订收入12.5亿元 ， 同比-63% ， 分析师预估8.499亿元
第二季度交通票务收入11.5亿元 ， 同比-66% ， 分析师预估8.339亿元
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可以说大幅超出分析预期 ， 携程盘后也一度涨幅4% 。 分业务来看 ， 携程住宿预订收入为13亿元 ， 同比下降63% ， 环比上升9%；交通票务收入为12亿元 ， 同比下降66%；旅游套餐收入为1.3亿元 ， 同比下降88%；商旅管理业务收入为1.62亿元 ， 同比下降47% ， 环比增长29% 。
同比低落受疫情影响 ， 部分业务环比增长显复苏姿态 。 由于新冠肺炎疫情仍在持续 ， 我们对OTA行业仍持谨慎态度 。 疫情严重影响了携程在二季度和三季度的业务 ， 从国内旅游来看正在复苏 ， 但自2020年7月以来 ， 国际国内和跨地区旅游的增长势头并不明显 ， 很可能达到去年的80%至85% 。 酒店提供20%-
30%的价格折扣以换取入住率 。 航空公司也在遵循类似的复苏趋势；火车票的销售速度比飞机慢 。 挥之不去的病毒担忧和全球反复爆发可能继续限制复苏的步伐 。
几点担忧
自2020年初以来 ， 公司股价下跌了近20% ， 疫情影响公司将在一段时间内继续陷入困境 。 在接下来的几年里 ， 来自对手的激烈竞争 ， 或将导致行业的利润低于以前 。 公司不太可能在短期内恢复到疫情之前的盈利水平 。
4月初 ， 公司的两大股东百度和Booking都决定大幅削减他们在携程的股份 。 这样的举动并不奇怪 ， 因为在疫情流行之前 ， 携程就已经贬值 ， 股价比2017年7月的峰值下跌了50%以上 。 虽然公司一直在赚钱 ， 但由于其收益不断波动 ， 2016年后其经营增长停滞 ， 其主要收入来源不再以之前的速度增长 。 尽管商旅业务近年来一直很稳定 ， 但其收入仅占总收入的一小部分 。
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考虑到疫情 ， 携程在2020年不会有任何增长 。 当前携程市值接近160亿美元 ， 现金储备约为60.5亿美元 ， 但其总债务为140亿美元 ， 同时该公司30%以上的资产为无形资产 。 投资者值得考虑风险回报比 。 以及7月末携程的“退市”传闻 ， 属于不确定性之一 。
最后
当前投资携程的长期风险在于 ， 1)旅游需求弱于预期的趋势持续时间更长;2)亏损经营可能导致资产负债表薄弱;3)国际旅行关闭时间超出预期;4)地缘政治与冲突;5)监管风险 。
而短期利好或在 ， 1)旅游需求反弹好于预期;2)人民币升值;3)中国经济复苏快于预期 。
【美港股观察社|复苏且路长，携程Q2：最坏或过去】疫情下的携程 ， 二季度显现复苏 ， 三季度四季度则考验继续 。


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