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rqfii| QFII、RQFII境内投资扩围 来的是“活水”还是“空头”？( 二 )


“若QFII、RQFII门槛放低后 ， 投资额出现显著的攀升 ， 且在羊群效应下 ， 形成类似北上资金的风险标 ， 在此情形下 ， 一方面需警惕QFII与RQFII投资资金对A股市场的冲击效应 ， 另一方面决策层需做好资金流监控 ， 防范其在金融衍生品、融券市场等方面扰动市场 。 ”李湛称 。
“空头”之忧
外资进入境内市场 ， 除了“买买买” ， 是否会做空呢？如果做空 ， 对市场影响多大？
事实上 ， 外资在境内金融衍生品市场的交易早已有之 。 2011年 ， 证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》 ， 允许QFII从事套保交易 ， 但不得利用股指期货在境外发行衍生品；规定在任何交易日日终 ， QFII持有的合约价值不得超过其投资额度等 。
不过 ， 据第一财经采访人员了解 ， 过去近十年中 ， 利用股指期货进行套保交易的外资机构并不多 。
“我们现在比较少看到外资去交易股指期货 ， 根源在于 ， 通过QFII、RQFII进来的外资 ， 不是复杂度很高的交易型玩家 ， 更多是我们所称的Real Money ， 即实钱 。 它们更多是看好个股 ， 核心策略是买入持有 ， 换手率比较低 ， 不需要做频繁的对冲保护 ， 主要是做配置 。 ”熊鹏告诉采访人员 。
此次新规出台之后 ， 外资在金融衍生品领域的交易限制将进一步放松 。 《办法》还明确 ， 外资可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式 ， 将在“稳妥有序的原则”下逐步开放 ， 由证监会会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布 。
对于市场担心的程序化交易问题 ， 熊鹏认为没有太大必要 。 程序化交易盈利模式 ， 简单来说 ， 就是赚取价差 。 由于发展多年 ， 外资机构在程序化交易方确实有优势 ， 比如有更快的网络、计算能力更强的电脑、更好的算法 。
“核心是技术问题 ， 但其实没有特别的技术难度 。 ”他告诉采访人员 ， 2013年的时候 ， 在美国做高频交易的公司盈利的只有10%～20% ， 而这些年淘汰掉的更多 。
“高频交易靠的就是价差那点利润 ， 只要市场交易者足够多 ， 利润很快就被消灭了 。 而且 ， 大家用的方法模型几乎都是一样的 ， 没有什么神秘的 。 ”他补充称 ， 高频交易赚的是价差 ， 一旦交易成本提高 ， 盈利空间就会被挤压殆尽 。 目前境内交易手续费较高 ， 高频交易的盈利难度不小 。
他建议 ， 针对高频交易 ， 监管层可组织专家设计实时监控系统 ， 跟踪高频交易行为 ， 这在国际市场已经有成熟经验可以借鉴 。
王红英对采访人员表示 ， 中国持续推进金融开放 ， 越来越多外资机构进入中国市场进行多元化投资 ， 这对我们资本市场的科学定价而言 ， 是有益的支撑 。 但不可否认 ， 在两个方面存在挑战：一是部分外资投资机构认为A股估值偏高 ， 这会带来一定的做空动能 ， 二是监管难度较大 ， 跨境资金穿透监管相对较难 。
但王红英认为 ， 外资机构进入中国市场 ， 本身是中性的 ， 无论买进股票、进行价值投资 ， 还是认为中国股市存在技术型泡沫去做空 ， 都是专业投资机构拥有的权利 ， 也都是技术层面的操作策略而已 。
“针对境外投资机构的监管 ， 在穿透管理这方面 ， 确实会遇到一些技术性障碍 。 但我们也看到 ， 中国与全球多个国家都签订了跨境监管沟通的协议 ， 所以当出现异常行为时 ， 我们的监管机构也有渠道与境外监管机构进行沟通 。 ”他补充称 。
“外资变身大空头 ， 需要一个前提 ， 就是经济发展存在巨大泡沫 。 ”王红英分析 ， 就像1997年亚洲金融危机 ， 东南亚房地产市场、股票市场存在严重高估 ， 资本项下资金又可以自由流出 ， 在这样的背景下遭遇索罗斯为代表的对冲基金的狙击 ， 出现金融危机 。 但也需要看到 ， 让泡沫破裂 ， 本身也是对资本市场价格偏离的一种修正 。
“从A股市场而言 ， 2015年之后股票估值修复明显回归 ， 且监管层明确股市是经济晴雨表 ， 在这样的背景下 ， 外资机构也不会蠢到去盲目做空 。 ”他称 。


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