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货币|四季度货币政策怎么走？着力打通货币传导多种堵点，融资成本还要降

【货币|四季度货币政策怎么走？着力打通货币传导多种堵点，融资成本还要降】9月28日 ， 央行官网发布货币政策委员会2020年第三季度例会内容 ， 分析了国内外经济金融形势 ， 并提出下一步经济金融政策方向 。
相比于二季度例会 ， 本次例会在一些细节表述上做了微调 。 比如 ， 有关货币政策更强调精准性、时效性 ， 而不是逆周期调节 。 二季度的表述为 ， 稳健的货币政策体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求；而三季度的表述调整为 ， 稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性 。
在加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局背景下 ， 宏观经济景气度在二季度“V”字型反转的基础上持续上升 。 市场分析人士认为 ， 四季度中国经济将进入复苏平台期 ， 预计增速高于三季度 。 但经济金融领域存在的诸多风险点仍然值得特别关注 ， 比如国内逆周期调节政策效应衰减、高杠杆风险、银行贷款和债券违约等信用风险 。 需提前关注和应对经济金融领域存在的多种风险 ， 在稳增长和防风险之间取得动态平衡 。
不排除降准的可能
有关货币政策的表述 ， 一直是市场关注的焦点 ， 随着经济逐步复苏企稳 ， 货币政策也将相应有所调整 ， 防风险压力上升 。
会议指出 ， 稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性 ， 大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展 ， 金融风险有效防控 ， 金融服务实体经济的质量和效率逐步提升 。
会议强调 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向 ， 综合运用并创新多种货币政策工具 ， 保持流动性合理充裕 。 有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用 ， 提高政策的“直达性” ， 继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度 ， 落实好两项直达实体货币政策工具 ， 确保普惠小微贷款应延尽延 ， 切实提高普惠小微信用贷款发放比例 。
今年以来 ， 我国出台了一系列财政金融政策支持实体经济发展 ， 尤其是货币政策逆周期调节力度加大 ， 在经济增速放缓情况下 ， 8月末 ， M2和社会融资规模存量增速分别为10.4%、13.3% ， 较2019年末分别增加1.7个、2.6个百分点 。
9月28日 ， 中国银行研究院发布《2020年中国经济金融展望报告》（下称《报告》）认为 ， 在此过程中 ， 需要注意把握好政策调整的节奏 ， 确保流动性总量、利率变化及政府支出与经济复苏阶段相匹配 。 一是坚持结构性货币政策工具使用 ， 强化资金投放精准性；二是继续推动企业延期还本付息工作 ， 切实降低财务成本；三是坚持稳健货币政策基调 ， 强化用途监管 ， 严控资金流向 。
《报告》指出 ， 当前经济尚未复苏至疫情前水平 ， 需要货币政策继续发力 ， 强化结构性货币政策工具的使用 ， 包括结构性降准、定向降准、定向再贷款和再贴现政策等 ， 增强企业融资可得性 ， 尤其是对中小金融企业和特定目标企业的资金供给 。 此外 ， 严控资金流向 ， 做好用途管理 ， 确保资金进入实际生产领域 ， 防范资金脱实向虚引发金融风险 ， 实现稳增长和防风险之间的长期均衡 。
截至9月25日 ， 10月公开市场有8600亿元资金到期 ， 其中逆回购到期5800亿元 ， MLF到期2000亿元 ， 国库现金定存到期800亿元 。
中信证券研究所副所长明明分析 ， 由于10月仅有3周工作时间 ， 预计随着政府债供给压力的上升 ， 央行OMO投放将会更加积极 。 10月 ， 货币政策积极投放或是银行间资金面最大变量 ， 可以预期MLF将超额续作 ， 也不排除央行降准的可能 。
引导贷款利率继续下行
值得注意的是 ， 三季度例会强调“引导贷款利率继续下行” 。 会议强调 ， 深化利率市场化改革 ， 引导贷款利率继续下行 ， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 。 打好防范化解重大金融风险攻坚战 ， 守住不发生系统性金融风险的底线 ， 实现稳增长和防风险长期均衡 。


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