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东方基金|东方基金薛子徵：未来周期股仍有投资机遇

万物皆周期 ， 万物皆成长 。 每类行业就如同我们的人生一样 ， 都会经历少年、青年、中年、老年 ， 而且每个阶段都会获得不同的经历,面对外界不尽相同的看法 。 所以周期行业的研究能够让我们以更长期的视角研究历史、展望未来 ， 也就能够在投资中尽量做到看淡波动 ， 不以物喜 ， 不以己悲 。
把握龙头公司投资机会
人总是爱回忆年轻时的英姿飒爽、意气风发 ， 所以我们也不免俗套 ， 犹如十年前的周期行业 ， 对外恰逢中国加入WTO参与全球竞争 ， 对内则是房改后的第一轮房地产商品化浪潮 ， 内外叠加 ， 拉动了中国经济飞速发展的十余年 ， 铸就了周期股的高增长 。
对于未来周期行业投资 ， 仍有很多优秀机会可以把握 。 虽然周期股最佳选择是产品量价提升 ， 但现在这种机会并不多 ， 未来更多机会将集中在对产品有定价权、能保持盈利的龙头公司；同时 ， 处于中小产能成本线以下水平的公司 ， 能通过管理改善、向上游延伸降低成本等方式获取超额利润；除此之外 ， 经历行业激烈竞争 ， 优秀行业凭借自己优秀的管理层 ， 以及对于创新研发的重视 ， 在国内、国际竞争中形成自己核心壁垒的公司 ， 有着较大潜力 。
运用周期思维精选优质个股
关于后续市场行情 ， 从方向上看 ， 资本市场对外开放 ， 外资持续流入叠加居民资金搬家 ， 使得市场资金有着“源头活水” ， 但结构上或和上半年略有不同 。 中期来看 ， 国内经济确定性复苏 ， 代表企业利润开始从下游向上游转移 ， 这个阶段通常会持续至少6个月 。 未来一、两个季度或是一个周期行业尤其是上游行业利润持续修复的过程 ， 相应地考虑到很多上游公司估值处于低位 ， 我们觉得目前或是较为理想的配置阶段 。
具体到投资策略 ， 则采用“自上而下、自下而上”相结合的方法：自上而下 ， 就是根据货币政策、宏观经济所处阶段 ， 结合美林时钟进行大类资产配置；中观层面选取业绩高景气行业跟踪产品价格、行业产能利用率 ， 上下游盈利能力及下游库存；自下而上 ， 则根据公司的经营指标、财务指标等基本面因素 ， 筛选优质公司 。
对于普通投资者来说 ， 在生活和投资中要善于运用周期思维 ， 建议选择和自己投资周期、认知框架、风险承受能力相符合的投资标的 ， 投资心态则要相对“冷酷”——不以物喜、不以己悲 ， 方能应对周期波动和市场波动 。
（责任编辑：冉笑宇 ）


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