金融|“补水”有戏 10月资金面料保持紧平衡
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面对9月超储率低、流动性扰动多的突出矛盾 ， 央行流动性操作及时有力 ， 货币市场利率中枢在连升4个月后出现微降 。 业内人士表示 ， 展望10月及四季度 ， 到年底财政资金集中投放前 ， 金融机构超储率较低的状态可能不会有太大改变 ， 但调控趋紧势头也不明显 ， 预计资金面呈现紧平衡 。
适时操作稳定预期
近几日 ， 红彤彤的价格指标 ， 刻画出季末、长假等因素叠加给流动性带来的扰动 。 9月最后一天 ， 资金面若出现更大波动也不会让人奇怪 。 不过 ， 类似扰动难改市场对9月资金面整体印象 。
9月初至今 ， 货币市场基本平稳 ， 流动性偶有紧张但未现持续性、超预期波动 ， 表现略好于8月 。 值得一提的是 ， 货币市场利率中枢在连升4个月后出现微降 。 截至9月29日 ， 银行间市场7天期债券回购利率DR007平均值为2.16% ， 较8月回落3个基点 。
这一结果来之不易 。 一些机构测算 ， 8月底金融机构超储率已降至近1%的低位 ， 流动性“水位”下降 ， 抗冲击能力有所减弱 。 与此同时 ， 9月政府债券继续较快发行 ， 到期流动性工具不少 ， 并受季末监管考核、长假取现及财政收支等影响 ， 扰动因素不仅多且存在叠加情况 。
复杂形势下 ， 货币当局及时提供流动性支持 ， 弥补了供求缺口 。 截至9月29日 ， 9月央行累计开展逆回购操作2.42万亿元、中期借贷便利（MLF）操作6000亿元、中央国库现金定存操作800亿元 ， 维护了流动性平稳 。
10月面临多重压力
有机构认为 ， 展望10月 ， 资金面面临多重压力 ， 央行投放仍将是影响资金面的关键 。 其一 ， 超储率仍较低 。 根据季节性规律 ， 9月末金融机构超储率会有所回升 ， 但预计徘徊在较低水平 。 除非央行主动增加流动性供给 ， 超储率自我修复向上的动力暂时不足 。
其二 ， 财政收支因素的影响仍需关注 。 一方面 ， 虽然地方债发行高峰已过 ， 但会维持一定规模 ， 加上国债继续较快发行 ， 政府债券发行缴款会持续吸收流动性 。 另一方面 ， 10月是传统税收大月 ， 财政收入增多或与政府债券发行缴款一道 ， 可能加剧财政库款沉淀 。
中信证券固收首席研究员明明提示 ， 结构性存款继续压降对银行负债及流动性的影响仍存在 。 天风证券固收首席分析师孙彬彬称 ， 从传统季节性角度看 ， 10月银行体系可供资金水平下降明显 ， 会存在一定资金缺口 。
紧平衡料成常态
8月中旬以来 ， 央行流动性操作无论是方向、频率 ， 还是力度均有积极变化 ， 连续两个月超量续做MLF就是典型表现 。 然而 ， 在超储率偏低背景下 ， 央行一系列动作带有鲜明的“补水”特征——一旦流动性恢复平稳或宽松 ， 操作便随之收力甚至转向 。
9月资金面状况比8月略有改善 ， 但难言宽松 ， 仍处于紧平衡状态 。 “展望10月 ， 资金面主基调依然是紧平衡 。 ”孙彬彬认为 ， 当前超储率低、货币乘数高的状态在年底前都不会有太大改变 。
【金融|“补水”有戏 10月资金面料保持紧平衡】业内人士认为 ， 目前很难看到货币政策操作出现更积极主动的调整：经济持续复苏向好 ， 宏观政策更注重平衡稳增长、防风险等多种目标 ， 没有理由主动加码货币投放 。 央行货币政策委员会第三季度例会不再强调“加大宏观政策调节力度” ， 并要求“实现稳增长和防风险长期均衡” 。
当然 ， 央行保持流动性合理充裕的态度没有变化 ， 该对冲时仍会有所动作 。 10月 ， 预计央行将保持公开市场操作的持续性 。
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