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苏宁金融研究院|谁说成功的投资者必须得聪明？( 二 )


防御型投资者因为缺少时间或精力很难进行深度研究 ， 因此策略层面较为简单：建立投资组合并持有 。 组合中会包含预期收益不同的股票、债券、现金资产等 。 然后就是长的时间内保持稳定 。 即使股票市场大幅上涨 ， 也不在投资组合中提高股票占比 ， 反之亦然 。
此外 ， 还有两个替代做法：选择优秀的基金或者ETF ， 代替自己亲自构建股票组合；股票定投每个月投入等额资金买入股票 。
其实 ， 大部分人都属于防御型投资者 ， 只要保证基本安全性、选择方法简单、预期合理 ， 即可获得成功 。
至于积极型投资者 ， 有“三做”和“三不做” 。
“三不做”是不应该有的投资操作 ， 看似能获得超额收益 ， 实则大概率损失 。 一是波段操作（低买高卖） ， 然而事实是绝大多数人既不能保证本金的安全 ， 又不能获得满意回报；二是基于业绩预增或者即将公布重大利好来短线择股 ， 而结果多数是付出更多的交易成本；三是力求发现最有前景的股票做长线 。 当然 ， 关于这一点 ， 在格雷厄姆晚年也不再那么坚持 ， 而是转为了价值成长型投资 。
“三做”则是积极型投资者应该投资的操作 。
一是选择不太受欢迎的大公司 ， 市场会习惯高估增长极快或者有利好预期的股票 ， 同时一些发展不太令人满意的公司的股票会暂时失宠 。 与小公司相比 ， 大公司有更多的资本和资源来度过难关 ， 并重新获得令人满意的利润 。
二是购买廉价的股票 。 例如有持续稳定的利润 ， 但价格和市盈率都处于历史低位；或者公司股价低于每股经营活动现金流 。
三是挑选“二类企业” 。 也就是那些在重要行业中没有占据领导地位的企业 ， 或者非重点业务领域的主要企业 ， 这类企业通常为行业第二梯队的公司 。 因为行业领导者已经达到了一定规模 ， 所以这样的企业会因为被忽视而可能被低估 。
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在《聪明的投资者》中 ， 格雷厄姆介绍完不同投资者的投资策略和一些通用的投资方法之后 ， 在最后一个章节重新强调了一个核心观念：安全边际！
格雷厄姆认为 ， 安全边际是投资的中心思想 ， 也是贯穿之前所有投资策略的主线 。
问题的关键在于 ， 到底什么是一个公司的安全边际 。 市盈率？净资产收益率？……
书中并没有给出一个准确的答案 ， 但是从实际的投资经验中 ， 我们仍然可以理解这一概念的内涵 。 安全边际可以理解为每一笔投资中 ， 都尽量保证本金的安全性 。 例如投资一笔债券 ， 那么该公司每年的净利润要至少超过该公司利息费用的支出 。
当然 ， 时代的变化也会导致安全边际在不断变化 ， 在如今信息扁平化的时代 ， 有价值的东西变得越来越贵 ， 安全边际正在逐渐脱离原本各类指标的束缚 。 比如互联网公司 ， 很多方面是赢家通吃 ， 只要在商业模式或者技术上形成领先优势以后 ， 这家公司就会形成碾压的绝对优势 。 为了拓展自己的护城河 ， 这些公司必须重金去打造护城河的深度和宽度 。 典型如滴滴、亚马逊等公司 ， 这些公司虽然亏损多、盈利少 ， 但一旦开始释放利润 ， 就会变得极其恐怖 。
但即便所投资的标的都有较高的安全边际 ， 还是不能确保风险的完全规避 ， 因此在投资中需要采取分散化的策略 。 安全边际能够保证每投资一种证券 ， 盈利的机会都要大于亏损的机会 。 当能购买的具有安全边际的证券种类越来越多时 ， 总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大 ， 这也是分散性投资的意义 。
最后 ， 每一个投资者都要明确 ， 投资的目的不是为了获得非常好的结果 ， 不是为了一定要跑赢市场 ， 而是为了获得令人满意的结果即可 。
了解这些后 ， 再回到本书的目标 ， 如何成为一个聪明的投资者？尝试回答以下问题：
你是投资者吗？
你清楚你的风险偏好 ， 知道你是什么类型的投资者吗？


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