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深套|再好的公司也应有合理价格！深套时怎么办？质优价低咋平衡？南方基金史博：伟大投资往往站在市场对立面( 三 )


第二种是 ， 部分优秀的传统行业公司在行业面临困境时 ， 通过产业链整合、成本控制和市场份额提升等途径 ， 让自身实现超越行业的增长 。 这些公司在过去行业景气度不高时受到的关注较少 ， 伴随经济修复下行业景气度回升 ， 同时疫情后全球产业链的重塑 ， 该类公司将会迎来价值的重估 。
我们会更看重第二种类型的投资机会 。
券商中国采访人员：最近很多基金经理都配置了港股仓位 ， 有不少都接近40% ， 您也配了港股 ， 但仓位都低于20% ， 是有意控制吗？您是怎么看待港股策略的 ， 港股的主要机会在哪里？
史博：过去两年 ， 港股在微观层面发生了巨大的变化 。 一个是上市标的层面 ， 越来越多的内地新经济公司在港股上市 ， 或者是从美国回归港股；另一方面是南下资金大规模进入港股市场 ， 今年南下资金净流入4600亿 ， 而北向的净流入只有1200亿 。
港股的投资机会主要集中在两个方面：一个是内地的优质新经济公司 ， 以消费和科技为主；另一方面是极低估值的蓝筹股 ， 分红回报达到4%以上 。 前者是我们会重点关注的领域 ， 后者可能一些长期的配置型资金会更有兴趣 。 我不会刻意控制港股的仓位 ， 取决于是否找到足够有吸引力的投资标的 。
券商中国采访人员：您在几年前曾经说过 ， 只是在商业模式上进行创新的不是典型的科技公司 ， 技术创新的才是硬核科技 。 您现在是怎么看待这两种类型的科技公司的？在投资策略上有什么倾向？
史博：现在仍然坚持之前的观点 ， 就是我们不能只做商业模式的创新 ， 我们需要硬件制造上、核心技术上有所突破 。 在投资策略上我也是更倾向于硬核科技的公司 ， 因为研发投入、科技投入本质上是塑造自己的护城河和竞争优势 ， 我们希望看到的是这些竞争优势不断提升的公司 ， 看到他的竞争优势能落实到财务报表上 ， 能看到企业治理、企业股权文化非常优秀 ， 这样的企业自然会进入机构投资者的投资范围之内 。
真正的硬核科技也需要不断检测、检查 ， 跟踪行业趋势 ， 通过上下游行业专家的访谈 ， 了解公司的竞争优势 。 相反 ， 对于一些喜欢蹭热度、跟风的公司 ， 我们要保持警惕 。
回报率决定高估值股票是否调出
券商中国采访人员：市场调整的时候 ， 如何控制组合的回撤？是靠减仓还是靠组合本身的平衡？
史博：大部分的市场调整风险很难事前预测 ， 只有整体估值极度偏高而基本面趋势又非常不利时 ， 才能大概率感知回撤风险 ， 因此 ， 平时注重调结构 ， 多通过减仓估值透支的标的 ， 加仓预期回报率更高的标的来实现控制回撤的目的 。
但是在估值严重高估泡沫化的阶段 ， 无论是整体市场 ， 还是结构性的行业 ， 都应该坚决予以低配、降仓 ， 历史已经无数次证明了“树高可及天” ， “这次不一样 ， 值得泡沫化估值”都会被市场无情的予以纠正 。
券商中国采访人员：最近A股的军工股被市场关注的比较多 ， 但军工股的特点是不太透明 ， 似乎也不太适合调研？而且军工股下游客户比较单一 ， 比较依赖大客户 ， 您是怎么看待军工股的投资的？
史博：军工股的投资可以自上而下思考多一些 ， 然后自下而上部分验证 。 比如新闻上就能看到一些新型装备的实验和建造 ， 如此 ， 相关产业的研制和配套也就是自然的趋势了 ， 以此为线索 ， 再去探讨相关装备公司的投资就是有的放矢 。
从行业层面看 ， 我们的军工行业明显需要自主研发 ， 需要跟上全球先进对手 ， 甚至需要局部实现领先 ， 这是今年该行业投资景气的较大催化剂 。 最后 ， 从上市公司的订单数据中 ， 也可以研判军工行业的景气度 。
券商中国采访人员：今年市场大涨 ， 许多股票都被买上去了 ， 下一阶段的市场收益会来自哪里？是什么样的逻辑？另外 ， 好股票、好公司如果短期涨多了 ， 会在年底调出去或兑现一些吗？


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