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大牛证券|节后A股怎么走？五大基金经理联手解盘来了！( 三 )


众所周知 ， 我国经济近五年一直处于“三期叠加”状态 ， 经济的内生动能更多迸发于结构性层面 。 在经济结构转型、产业升级阶段 ， 资本市场上的机会也更多体现为结构性机会 。 如果用一句话来概括就是：用科技创新的手段 ， 实现产业升级的目标 ， 让居民可支配收入增加 ， 最终实现消费升级目的 。 更明确的关键词就是科技创新、产业升级、消费升级 。
在实际的投研过程中 ， 我们的确也发现了一大批制造业企业 ， 正通过科技创新的手段 ， 提升产品性能和品质 ， 实现了国产替代 ， 乃至打入国际市场 。 科技创新不仅仅是经济结构中的短板行业 ， 更多的是各行各业以研发创新为驱动力 ， 提升产业在全球产业链中的竞争力 。
科创板从2019年开板以来 ， 累积融资超过2500亿 。 科创板的六大行业：新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、节能环保、新材料、新能源 ， 融资的主要用途主要放在资本开支上 ， 这些行业的资本开支大部分对上游的工业控制、自动化、智能化设备要求较高 ， 直接拉动了先进制造业景气上行 。 在今年疫情冲击下 ， 制造业投资有个位数增速的下滑 ， 但先进制造业投资增速已经接近持平 。
产业升级在实实在在的发生 ， 消费复苏依然在路上 。 展望四季度 ， 我们把投资的主线放在产业升级(先进制造业升级)、消费复苏上 ， 如果按照新旧产业划分 ， 则是传统产业的份额集中主线、新兴产业的成长兑现上 。 特别是经历前三季度流动性驱动的估值提升行情后 ， 接下来盈利能否跟上是关键 ， 也正好契合了在复工复产阶段 ， 盈利驱动逻辑成为市场选股主要抓手 。
当然 ， 不可避免的是 ， 由于估值的整体提升 ， 不少个股在盈利尚未恢复 ， 或者尚未加速的情况下 ， 估值已有一定程度透支 ， 此时市场波动也大概率放大 。 四季度的股票投资 ， 我们将是在一个波动加大的市场 ， 寻找成长及时兑现、竞争力在持续加强的公司 ， 这将构成我们组合的核心品种 ， 并力争为持有人创造阿尔法收益 。
基金经理简介：陶灿先生 ， 建信基金权益投资部执行总经理 ， 硕士 。 2007年7月加入建信基金 ， 历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官 ， 现管理建信改革红利、建信现代服务业、建信高股息、建信新能源等多只权益基金 。
瞄准确定性投资机会坚守新兴产业的优质公司
上投摩根副总经理、投资总监：杜猛
今年上半年 ， 新冠疫情的全球蔓延对经济活动造成了较大冲击 ， 资本市场也随之大幅震荡 。 随着疫情的逐步缓解 ， 二季度经济活动开始恢复 ， 市场也重回上升趋势 ， 医药、消费、科技等行业持续上涨 。 回顾年内操作 ， 我们基于长期成长的选股逻辑 ， 重点投资了新兴产业中的优质公司 ， 并在上半年获得了较好的投资收益 。
展望未来 ， 疫情对市场的影响将逐步减弱 。 从目前的状况看 ， 国内疫情虽然有所反复 ， 但仍属可防可控 ， 而海外疫情还在继续 ， 仍需跟踪事件发展 。 未来 ， 全球经济会受到多大的影响将与疫情持续时间密切相关 ， 我们也将对此持续关注 。 虽然全球经济在今年将受到较大的挑战 ， 但我们并不悲观 。
原因在于 ， 目前A股整体估值依然较低 ， 无论是与国内大类资产比较还是与海外证券市场比较 ， A股的估值都具备相当的吸引力 。 更为重要的变化是 ， 近期 ， 国内理财产品的收益率持续下降 ， 权益市场成为争取较高收益的主要途径 ， 未来 ， A股在大类资产配置的比重有望不断提升 。 因此 ， 我们看好A股未来较长一段时间的表现 ， 伴随着市场不断规范化、国际化和法制化 ， A股或将变得更为稳健 。
三季度以来 ， 成长股经历了较大回调 ， 其主要原因在于前期涨幅较大 。 我们认为 ， 未来市场还应重点关注公司业绩 ， 而非只看估值 。 过去两年机构的收益率非常高 ， 年化回报能达到50-70% ， 如此高收益在未来不太可能持续 ， 投资者应降低预期收益率 。 明年投资的α收益要看估值和业绩的匹配性 ， 典型代表如近期的光伏行业 ， 景气度向上、估值低、且业绩好；又如电动车行业 ， 在较长时间维度下 ， 其估值可以接受；还包括软件行业的龙头公司 ， 这些企业行业地位很高 ， 但是估值区间波动也较大 。 而且估值的评估还要看大环境 ， 即便业绩正贡献 ， 但如果估值收敛也可能无法获得超额收益 。


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