新解|长假不平静！节后A股怎么走？五大知名私募最新解盘来了！( 二 )
疫情和中美摩擦虽是危机 ， 但在这种危机下 ， 我们做了恰当的选择和应对 ， 取舍有度 ， 这对未来很长一段时间来说都十分关键 ， 与此伴生的贸易条件的变动、产业结构的升级等 ， 对资本市场来说都是重要机遇 。 这种选择和应对也提升了投资者对国内市场的信心 ， 压低了中国的国家风险溢价 。
对于4季度 ， 有几点需要指出：
①美国大选11月初举行 ， 在大选前、甚至大选后都可能存在非常大的扰动 ， VIX期货数据暗示10月美股可能出现一定程度的波动 ， 而美股对A股风险偏好的影响是比较大的 。 近期和纳斯达克指数同时见顶回落的不是中国的科技股 ， 而是消费龙头企业 。
②在经济恢复的不同阶段 ， 业绩最好的行业或表现最好的品种也会不同 。 如疫情后的生物医药；在疫情中不受损甚至受益的线上交易、科技等；通胀预期和避险的必须消费；再到受益于基建地产逆周期刺激的建筑建材等 。 目前来看 ， 经济恢复可能接近投资的相对高点 ， 消费和外需还有上升潜力 ， 对应着的是部分可选消费品、部分受益于海内外份额扩张和产业升级的制造业等行业的机会 。
③专项债大规模发行完毕后 ， 4季度可能会见到社融增速高点 ， 这或许会对大类资产配置产生一定影响 。
最后 ， 我们想说 ， 风物长宜放眼量 ， 投资者应该把投资的周期跨度设置的尽量长一些 。 坚守价值 ， 做时间的朋友 ， 和优秀的企业一起成长 。 祝大家节日快乐 ， 投资顺利 。
个人简介：张弢 ， 北京泓澄投资投资总监、创始合伙人 。 CFA ， 18年证券从业经历 ， 13年投资组合管理经验 。 曾任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理 。 2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司 ， 曾任社保组合基金经理 ， 董事总经理 ， 投资决策委员会委员 。 2015年4月创立北京泓澄投资 ， 任投资总监/创始合伙人 。
好风凭借力 ， 扬帆正当时
华夏未来资本投资总监、创始合伙人巩怀志
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一、前三季度市场和投资回顾
2020年春节时间较早 ， 整个春季行情从2019年底开始启动 ， 随后在春节前夕由于新冠疫情的暴发 ， A股市场在春节前后两个交易日发生大幅下跌 。 在春节期间我们结合历史上多次大型传染病的复盘回顾 ， 结合当时新冠疫情的防控方式和数据 ， 判断国内疫情虽然严重但仍然大概率能得到控制 ， 同时预计货币政策将大幅宽松以对冲疫情的影响 ， A股市场将迎来一轮流动性驱动的行情机会 。 因此积极关注对流动性敏感且产业周期向上的科技、新能源等行业的投资机遇 。
随后海外疫情的爆发范围和严重程度都远超预期 ， 带来经济萧条和金融危机风险 ， 且部分国家为转移国内矛盾试图将新冠疫情归咎于中国 ， A股因此也出现短期较大幅度的回调 ， 但是国内政策走势和A股市场驱动因素并未脱离我们此前判断的框架 ， 市场很快企稳回升 ， 行情继续延伸 。
从六月中旬开始 ， 随着国内复工复产的顺利推进 ， 央行对货币政策的立场缓步变化 ， 边际宽松幅度减弱 ， 但市场总量流动性仍处于非常充裕的水平 。 我们预计以流动性为核心的行情仍将延续 ， 但随着流动性和经济此消彼长的演变 ， 投资者关注重点将逐渐转向经济复苏和盈利能力的恢复情况 ， 市场驱动力终将向企业盈利增速切换 ， 因此增加了对顺周期和金融等行业的研究投入和关注力度 。 随后七月初上证综指短期大幅上涨 ， 以盈利增长趋势为核心 ， 市场风格更为均衡 。
二、四季度市场整体展望
从宏观经济、政策、流动性、企业盈利、估值、市场情绪综合判断 ， 我们对四季度以及2021年初A股市场保持积极的态度 。
当前国内仍处于疫情冲击过后经济快速修复上行的红利期 。 在复工复产初期 ， 经济复苏主要靠基建和房地产投资拉动 。 六、七月份工业企业盈利大幅修复 ， 八月份制造业投资也超预期回升 。 中国居民可支配收入持续高增长四十余年及高储蓄率决定了消费增长的底蕴 ， 是为数不多拥有完整产业链 ， 能依靠“内循环”维持消费增长的国家 。
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