新股|新股套利失效？投资人：会有一场疯狂的去泡沫过程( 二 )
面对不断下探的发行价 ， 有分析认为 ， 剔除10%超高报价的机制让机构倾向于不报高价；有人把矛头指向了机构投资者 ， 指责它们合谋压价牟取暴利；当然 ， 也有声音认为这是市场化定价的自然结果 。 无论如何 ， 摆在拟上市公司面前的问题是 ， 决定它们上市成败的关键因素正在从监管转变为市场 ， 这正是注册制的精髓 。
力鼎资本CEO高凤勇则表示 ， “注册制是小而传统企业的资本市场噩梦 ， 没有赶上头啖汤 ， 后面就要经常面对发行失败 ， 进而投行选择企业标准也会越来越追大求新 ， 注册制绝对不是普惠 。 ”
新股套利失效？投资人：会有一场疯狂的去泡沫过程
与发行压低相伴的是破发潮 。
虽然科创板、创业板注册制打新目前看起来仍是热火朝天 。 但进入2020年第三季度之后 ， 破发在以肉眼可见的速度增多 。 在8月份之前破发只是零星出现 ， 进入9月份渐有连片之势 。
在科创板上 ， 凯赛生物8月12日上市 ， 3个交易日后破发；瑞联新材9月2日上市 ， 5个交易日后破发 。
2020年8月24日面世的创业板注册制 ， 虽然一如既往被热炒 ， 但破发已经如影随形 。 首批上市企业中 ， 锋尚文化在9月9日即破发 ， 美畅股份则紧随其后于9月10日宣告破发 。
破发潮也蔓延至主板 。 8月21日上市的时空科技 ， 于9月10日破发 。 9月1日上市的新亚强 ， 在上市第三天开始跌停 ， 第八个交易日破发 。 9月30日 ， 也就是假期前的最后一个交易日 ， 9月24日上市的福然德、9月25日上市的中谷物流上演了双双破发 。
值得一提的是 ， 这些破发股不少在上市前曾被视作“大肉签”备受追捧、大幅超募 。
例如锋尚文化 ， 是创业板注册制首批新股中唯一发行价过百的公司 ， 其计划募资金额13.12亿元 ， 最终实际募集资金净额为22.72亿元 ， 几乎超募一倍 。 三个交易日即破发的凯赛生物也超募了5.81亿元 。
虽然放眼整个市场 ， 破发概率目前仍然偏低 ， 但打新收益率的下降已是有目共睹 。
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科创板开板以来打新收益率变化 ， 来源：国金证券
不断出现的破发正在动摇“新股不败”的神话 ， 这无疑将对一二级市场都带来深远的影响 。
一位资深PE投资人直言 ， 如果无风险或者说低风险的“新股套利”不存在了 ， 新股发行会变得困难得多 ， “一些拟上市公司 ， 或许股票都发不出去” 。
一位引导基金人士也表示 ， “一二级市场的价差 ， 现在其实是很明显的 。 大家都奔着上市前最后一两轮融资进去 ， 价格就更加疯狂 。 但加大了供给 ， 价钱就应该下降 ， 我认为会有一场疯狂的去泡沫过程 。 ”
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