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飞鱼财经评论|ROE行业罕见高达84％，火星人厨具：销售策略混乱

飞鱼财经评论|ROE行业罕见高达84％，火星人厨具：销售策略混乱
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文|苏诗乔
流程编辑|丁之淼
集成灶行业中的十大品牌之一 ， “火星人”准备上市了 。 8月27日 ， 火星人厨具股份有限公司创业板发行上市获得通过 。
火星人获得进入资本市场的"入场券" ， 但是并不代表公司质量有多好 。 事实上 ， 一直到今天 ， 关于火星人 ， 市场仍然充满的质疑 。
火星人厨具股份有限公司成立于2010年 ， 专业从事新型厨房电器产品的技术开发、制造、加工与销售业务 ， 主要产品包括集成灶、集成洗碗机、集成水槽、嵌入式电器等系列产品 。 其中 ， 集成灶产品是火星人的招牌 。
集成灶 ， 即集成了油烟机 ， 燃气灶 ， 消毒柜或者蒸箱于一体的厨房电器 。 简单来说 ， 集成灶=油烟机+燃气灶+消毒柜+橱柜+台面+隔断+移门 。 对于用户来说 ， 集成灶的性价比高 ， 但是从品质厨房来看 ， 各个厨具的顶尖品牌可能更能给消费者创造高品质的厨房体验 。
01
新开及部分直营店月营业收入惨淡
招股书披露 ， 火星人2017年、2018年、2019年分别实现营业收入7.00亿元、9.56亿13.56亿元 ， 对应净利润1.82亿元、1.13亿元、2.69亿元 。
2020年上半年 ， 公司实现经销模式收入3.67亿元 ， 较去年同期增长0.95%,直营门店营业收入为0.13亿元 ， 较2019年1-9月增长45.16% 。 但是新开的及部分直营店月营业收入惨淡 。
自2019年7月以来 ， 公司新设了济南红星直营店、北京顺义直营店和济南东亚直营店 ， 上述三家直营店月销售流水仅10万多 。
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02
线上与线下争利 ， 压货现象存疑
火星人公司的销售模式以经销商销售为主 ， 占公司总营收的70%以上 。 而近年来公司大力拓展电商业务 。 为了大力发展线上销售 ， 公司制定较高的线上销售返利标准 。 线上销售和线下销售实际上存在互相竞争的 ， 线上销售份额提高 ， 势必影响线下经销商的利益 。
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更矛盾的是 ， 不光公司开展线上销售业务 ， 经销商们也在各大平台开设网店销售公司产品 。
随手在淘宝、京东等平台搜索 ， 就可以发现已经有很多经销商在电商平台开设网店销售火星人集成灶 ， 这无疑与公司的销售政策相悖 。 如此高的线上销售专项返利政策 ， 无疑刺激了经销商的线上销售动力 。 但这破坏了发行人的销售战略和商务政策 。 根据公司既定销售战略和商务政策 ， 在现有销售体系下 ， 仅公司有权通过电商平台销售火星人产品 ， 经销商不得在电商平台开设网店销售公司产品 。
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若后续经销商转向线上销售 ， 如此高额的线上销售专项返利政策不知能否持续？
飞鱼财经还发现 ， 发行人部分大经销商期末存货金额较大 ， 可能存在向经销商压货 。
疫情期间 ， 发行人上半年销售收入获得增长 ， 但我们也发现 ， 发行人的很多大经销商存在期末库存金额大幅上涨的趋势 ， 甚至有些期末库存金额已经大于上半年销售收入的金额 。 根据公开数据判断 ， 为了维持IPO最后一期营业收入依然上涨的趋势 ， 发行人可能存在向经销商压货的行为 。
前几大供应商 ， 上半年存在期末应付账款+应付票据余额超过采购金额的情况 ， 这说明上半年采购原材料的应付款项的账期至少超过180天以上了 。 一方面向经销商压货 ， 一方面延迟对供应商的付款 。 如此漂亮的利润表和现金流量表就产生了 。
03
红彬智盛突击入股
据招股书显示 ， 2019年6月 ， 红杉资本通过旗下管理基金红杉智盛总计以约3.5亿元从黄卫斌、朱正耀、董其良 ， 海宁融朴四方手中获得火星人厨具8.23%的股份 ， 在机构投资者中 ， 红杉资本持有8.23%的股份为最大机构投资方 ， 安朴资本和杭州金投分别持有5.40%和1.85%的股份 。
值得注意的是 ， 红彬智盛突击入股时签署了对赌协议 。
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04
ROE行业罕见高达84%
在招股书中 ， 我们还注意到这样一组数据 ， 2017年度火星人公司的ROE高达84% ， 远超同行业其他品牌 。
火星人公司ROE
浙江美大ROE
老板电器ROE
在制造行业里 ， 这么高的ROE实属罕见 。 根据和行业内其他品牌对比可以看出 ， 火星人公司的ROE也超过了行业平均水平 。
为什么火星人的ROE超高异常 ， 这是否和公司的投资、经营 ， 负债方面有关？
可以预测的是 ， 上市后火星人将迎来市场更尖锐的深度观察 。
【飞鱼财经评论|ROE行业罕见高达84％，火星人厨具：销售策略混乱】（完）


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