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紫金矿业|紫金矿业董事长高调迎娶娇妻，公司多项财务指标却、亮红灯( 二 )


投资收益为何会在一年之内出现如此大的亏空？对此问题 ， 紫金矿业董秘郑友诚未予回复 。
现金短债比不足0.4
在外延式发展策略的指导下 ， 紫金矿业的产能不断提升 。 《投资者网》梳理发现 ， 2017年-2019年过去三年间 ， 紫金矿业的矿产金、矿产铜、矿产锌产量分别为37.48吨、20.80万吨、27万吨 ， 分别升至40.83吨 ， 36.99万吨、37.41万吨 ， 涨幅分别为8.9%,77.8%、38.6% 。
紫金矿业|紫金矿业董事长高调迎娶娇妻，公司多项财务指标却、亮红灯
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不过 ， 令人担忧的是 ， 公司的整体毛利率已连续下滑了两年半 ， 2020年上半年进一步降至10.97%的水平、为过去四年的新低 。
紫金矿业|紫金矿业董事长高调迎娶娇妻，公司多项财务指标却、亮红灯
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毛利率往往是一家公司产品市场竞争力的体现 ， 毛利率的下滑主要来自两方面因素：成本攀升与产品降价及两者的共振效应 。
《投资者网》回顾紫金矿业过去两年半的综合损益表时发现 ， 2018年公司整体毛利率下滑1.35 pct主要系矿产品成本上涨 ， 2019年公司毛利率下滑1.19pct主要系矿产铜、矿产锌价格下降 。
这意味着紫金矿业的毛利率影响因素众多且复杂多变 ， 其中所开采矿石的品味高低、贵金属大宗期货的价格波动都非常重要 。 当然 ， 毛利率的波动也是公司归母净利同比增速断崖式下跌的重要原因 。
除此之外 ， 公司的另一大隐患是长期并购外延式发展带来的高负债水平以及紧张的现金短债比 。
《投资者网》通过梳理紫金矿业的资产负债表发现 ， 公司在2019年6月30日至2020年6月30日的5个季度中 ， 整体负债水平徘徊在60%左右,较国内其他贵金属上市公司处在高位 。
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值得警惕的是 ， 紫金矿业的现金短债比极低 ， 过去5个季度均不到0.5 ， 这导致其短期（一年内）还款缺口徘徊在高位 。
《投资者网》进一步挖掘发现 ， 在流动资产中 ， 紫金矿业将更多的货币转为存货 ， 其中2020年上半年存货占流动资产的比例高达47% ， 这就意味着公司短期还款能力很大程度上取决于存货的周转效率 。
不过 ， 好在紫金矿业的存货周转率较高 ， 2020年二季度 ， 公司存货周转率为4.55 ， 年均存货周转天数为19.7天 ， 在一定程度上减轻了公司短期还款压力 。
最大金矿停运风险陡增
前面提到 ， 紫金矿业的海外并购外延式扩张有力扩大了公司的营收规模 ， 不过也因到期的续约问题给其带来了一定的经营风险 。
其海外最大金矿波格拉的延续续约即为一例 。 2019年8月 ， 这座位于巴布亚新几内亚（下称"巴新"）的金矿采矿权到期 ， 根据巴新国家法院此前判决 ， 波格拉金矿仍可以继续生产 ， 直到巴新政府作出采矿权延期的决策时为止 。
不过 ， 今年4月 ， 巴新政府以该矿引发的负面的社会、环境和经济效应为由 ， 决定不批准波格拉采矿权延期申请 ， 并决定将波格拉金矿所有权收归国有 。
双方几经交涉无果 ， 9月25日 ， 巴新最高法院驳回了巴里克新几内亚公司（紫金矿业与巴里克黄金公司在巴新的合资公司）对当地波格拉金矿的矿权续期申请 。 9月30日 ， 巴新总理詹姆士?马拉珀发表声明称 ， "我敦促巴里克公司（紫金矿业合资公司）谦逊、遵守法治" ， 这让波格拉金矿的停运风险陡增 。
波格拉金矿对紫金矿业意义重大 ， 该矿去年生产了8.83万吨矿产金 ，
占紫金矿业矿产金总产量的21.6% ， 贡献净利润5.26亿元 ， 占公司净利润总额的12.3% 。 4月27日传出拒绝延期申请的消息后 ， 紫金矿业股价单日跌幅高达9.44% 。


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