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不爱尖叫的鸡|冯柳: 如何理解逆向投资


作者 | 安仲文
不爱尖叫的鸡|冯柳: 如何理解逆向投资
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上海证券报：逆向投资的核心要素是什么？
冯柳：核心是在负面思索的时候买入， 下跌只是负面思索的表象 ， 但不是所有下跌都代表充分的负面思索 ， 有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思索 。
这个世界是复杂且布满变化的 ，我们挣的是角度和变化的钱而不是纠正市场错误的钱， 市场是永远准确的 ，枢纽是在其准确被反复证明后的逆向而行 ， 一定要避开它的准确被展开的过程 。
大部分事物都可以有不同的角度和理解 ， 当负面被充分体现后正面解读便可展开 ， 即便暂时没有 ， 但当其负面被如斯明显的呈现出来后 ， 积极的变化也会天然而来 。
上海证券报：市场永远准确这话怎么理解 ， 它一会涨一会跌 ， 到底是涨准确仍是跌准确呢？
冯柳： 都准确 ， 涨的时候是往好的方面想 ， 跌的时候是往坏的方面想 ， 每个涨跌都是一个角度和思维过程 ， 理解市场就是去理解它在涨跌中的思索及侧重 ， 然后将其融入到自身的研究中 ， 市场是集体聪明的体现 ， 它可以匡助我们完善视角同时获得时间感和进程思维 ， 由于 市场在不同信息和状态下给出过非常多的定价、预期和思维过程 ， 这里包含了极大的多样性和逻辑性， 了解这些对我们的投资是非常有益的 ， 可以更全面客观的去理解企业 。
当然 ， 永远准确只是一个夸大 ， 由于角度维度的原因必然会伴生某些方面的不准确 ， 但你必需先熟悉到它的准确才能理解不准确 。 另外 ，我们不能用事后的结果去评判事前的市场 ， 那是完全不同的信息基础和可能性 ， 它的准确只在当下 。
上海证券报：集中投资的核心要素是什么？
冯柳： 是 确定性， 也就是 概率， 但因为你觉得确定的别人也会觉得 ， 这就会降低“赔率” ， 这两点一般会相反 ， 但偶然也会有不同框架下的一致 ， 由于我一向把“赔率”放在概率前面来思索 ， 所以会分散买许多个股票来跟踪 ， 只有发现两者同一的时候才会重点集中 。
上海证券报：挖掘股票的策略是怎么样 ， 选股的核心尺度是什么？
冯柳：好的生意模式同时还符合可预期、可瞻望、可想象这三个要求， 可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况 ， 可瞻望就是要能大致感触感染出企业三年的发展路径 ， 可想象就是要能对10年后的未来有所期盼 ， 可以很恍惚 ， 但得有想头 。 前两条决定企业的业绩及可持续性 ， 最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩 。
另外就是 要界定好是战略性仍是战术性的投资， 战略性的就买热门买龙头 ， 买大家最想要的好公司 ， 贵点都可以；战术性的就是买冷门 ， 博弈打法 ， 拣大家暂时不要但基本面并不差的公司 ， 在价格的保护下等待变化产生 。
上海证券报：在挖掘拐点型公司方面 ， 您有哪些心得体会？
冯柳：我比较喜欢去抄底 ， 但对拐点型公司没有特别喜好 ， 我把下跌分为杀估值、杀业绩（经营节奏）和杀逻辑 。杀估值的最好 ， 由于跌下来后导致其下跌的因素就解除了；杀业绩的就其次 ， 但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；最要小心的就是杀逻辑的 ， 这个一般不建议介入 ， 很难抄对 。
当然这三种杀跌有时会混在一起 ， 有可能从杀估值开始然后业绩节奏变差最后发现原来是逻辑改变了 ， 这就比较悲剧 ， 所以一定要借助市场的聪明进行判定 ， 用复杂去化解复杂 ， 万不可自作聪明 ， 这个市场最不缺的就是智慧 ， 个人气力在巨复杂体系眼前是微不足道的 ， 要弃智和谦卑 ， 用常识、信奉以及命运运限去面对 。
上海证券报：您是集中持股、不控制回撤、不做对冲的方式 ， 当碰到市场波动时 ， 怎样应对？能否总结方法 ， 并举个以往的例子来说明？


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