华为|荣耀归于何处？( 二 )
但对于上市公司就不一样了 。 华为、荣耀 ， 天然是个拥有高溢价力的故事 。 理论上 ， 在还未大幅盈利之前 ， 二级市场给予的估值大概率就已能收回成本（当然 ， 锁定期是另一回事） 。
苹果当前的市盈率是35倍左右 ， 小米当前市盈率是40倍左右 。 荣耀一旦曲线上市 ， 不要那么多 ， 只要20倍 ， 便在账面上实现了这笔交易的估值翻倍 。
对于这等故事 ， 传闻中的各家谁会不偷偷幻想下呢？
当然 ， 以上只是理论上的推演 。 理论与现实的距离 ， 往往因为一颗螺丝母的不匹配 ， 都会导致一场星辰大海的旅行毁于一旦 。
特别是 ， 在这个传闻式交易中 ， 知识产权如何分割、如何实现产业链完全去华为化（如操作系统、共享的通信技术）、接盘方如何处理新的产业链关系等等 ， 处处是难题 。
本文插图
图4：荣耀终端公司于2020年4月成立 ， 后手意味十足 ， 但公司名下无任何知识产权 。 来源：天眼查 。
故而 ， 作为投资者而言 ， 对于华为分拆出售荣耀的传闻 ， 相较于个中的重重不确定性 ， 捕捉其中两重确定性信息更有参考价值：一则 ， 华为试图透过信息介质对外隐晦传达 ， 在应对外部打压问题上进行了终极推演 ， 已明确最悲观与最激进的博弈方案；二则 ， 相比于华为的诉求 ， 产业链的利益诉求同样重大 。
当关于华为的悲观预期“price in” ， 二级市场对于这条产业链的投资预期将有望逐步进入否极泰来的时态 。
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