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每日财报|湖南丽臣三闯IPO：毛利率低于同行、内部股权分散、生存成本居高不下|IPO研究院


每日财报|湖南丽臣三闯IPO：毛利率低于同行、内部股权分散、生存成本居高不下|IPO研究院
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如果企业无法从自身做出改变 ， 即便上市也不过是披着华丽外衣的艰难求生罢了 出品|每日财报
作者|郑新
近期 ， 湖南丽臣实业股份有限公司（以下简称：湖南丽臣）向证监会正式递交招股书 ， 拟发行股本2250万股 ， 占发行后总股本的25% ， 募集资金约9.37亿元 ， 除补充流动资金外 ， 其余将投入到公司其他生产线的项目建设中 。
作为一家成立于1956的企业 ， 湖南丽臣的原身为湖南日用化工厂 ， 直到2002年才更名为湖南丽臣实业 ， 2007年正式改组股份制 。 主要从事表面活性剂、民用洗涤用品等的生产销售 ， 并为宝洁和立白等知名企业进行OEM生产 。
从全民所有制企业到国有控股、国有独资 ， 再到有限责任公司、股份有限公司 ， 湖南丽臣几十年的发展历程并没有从根本上抑制顽疾的野蛮生长 ， 如今三度冲刺IPO ， 能否改善自身所面临的困境呢？
三次冲A ， 毛利率仍低于同行 事实上 ， 这已经不是湖南丽臣第一次拥抱资本市场了 ， 最早在2011年湖南丽臣就曾向湖南证监局报备上市辅导 ， 奈何在2013年夭折于证监会掀起的IPO财务核查当中 。
2016年湖南丽臣还曾计划登陆中小板 ， 募集资金为3.05亿元 ， 其中部分用于广东奥威年产十五万吨阴离子表面活性剂项目 ， 部分用于长沙经开区表面活性剂研发中心项目 。
但这次湖南丽臣仍未如愿通过审查 ， 从当时证监会的反馈当中可以得知 ， 综合毛利率较低、不同产品之间毛利率的差异较大是其存在的主要问题之一 。
根据《每日财报》统计 ， 2013年到2015年 ， 湖南丽臣综合毛利率分别为14.28%、13.36%和15.17% ， 主营业务毛利率分别是13.92%、13.23%和14.94% ， 其他业务毛利率达到53.38%、23.45%和37.90% ， 从这些数据中可以看出湖南丽臣在毛利率方面的问题 。
如今 ， 时隔四年后 ， 湖南丽臣开始第三次寻求上市 ， 毛利率情况是否有所改变呢？从此次的招股书中显示 ， 在2017年到2019年年间 ， 主营业务的毛利率分别是15.66%、17.26%和19.20% 。
其他业务毛利率分别49.80%、61.32%和35.59% ， 综合毛利率分别是15.78%、17.49%和19.50% ， 毛利数据差异仍存 ， 而此期间同行表面活性剂业务的平均毛利率分别为17.83%、18.96%、23.82% 。
此前毛利率是禁锢湖南丽臣上市的枷锁之一 ， 从如今的数据中也可以看出这一现象并未得到根本改善 ， 是否会再次成为其上市路上的拦路虎呢 ， 的确是一个值得关注的焦点 。
内部控制权分散 ， 盈利存回落风险 从招股书中还可以看出湖南丽臣在控制权上存在的问题也难以被忽视 。 公司共同实际控制人为贾齐正、孙建雄、侯炳阳、刘国彪、叶继勇、郑钢 ， 持股比例分别为23.11%、6.22%、6.22%、3.64%、3.64%和2.67% 。
【每日财报|湖南丽臣三闯IPO：毛利率低于同行、内部股权分散、生存成本居高不下|IPO研究院】
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总共持股达到45.51% 。 除此之外 ， 剩余51.54%的股权由其他数十位自然人持股 ， 不存在单一股东持股30%以上的情况 。
如果湖南丽臣此次上市成功的话 ， 那么股东的股权将会进一步被稀释 ， 这也就会导致公司实控人无法达成统一意见 ， 从而对公司的日常活动战略部署产生不利影响 。
股权分散在未来经营中可能带来的风险也增加了市场担忧 ， 同时湖南丽臣的净资产收益率还存在下降风险 。
2017年到2020年1-6月期间 ， 公司表面活性剂销量分别达到21.28吨、23.57吨、28.39吨和13.60吨 ， 归属于母公司的净利润分别为5176.06万元、8939.82万元、13144.18万元和8452.78万元 ， 净资产收益率分别为15.12%、23.01%、28.58%和11.18% 。


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