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政府引导基金|募资寒冬下，PE如何拿到政府引导基金的救命钱？( 二 )


市场化GP和政府方 ， 二者在投资逻辑、利益诉求上始终存在诸多分歧 。 政府虽然是非盈利性 ， 但追求安全性 ， 更在意招商引资、产业发展落地 ， 而社会资本则追求经济利益最大化 。
全国社保基金理事会前副理事长王忠民曾指出 ， 中国特殊国情导致了地方政府或政府部门对于引导基金所投子基金产生了两个特殊要求 ， 第一个是要求掌控GP；第二个是要求掌控返投比例 。 而这样的要求 ， 对高度市场化运行的GP来说 ， 显得干预过多 。
所谓返投 ， 是指引导基金要按照地方政府出资金额的一定比例投资到当地项目 。 大部分地区政府采用引导基金出资额或扣除一定比例管理费为计量基数 ， 一般要求返投比例不低于1-2倍 。

理论上来说 ， 组建引导基金所在区域应具备一定的人才、技术、项目资源储备 。 “哪有那么多可以反投的？”某GP反问 。 ”欠发达地区项目资源有限 ， 如果返投比例特别高的情况 ， 会带来投资项目质量不高的后果 。 ”中国母基金联盟秘书长、水木资本创始合伙人唐劲草称 。
对此 ， 政府方也有话要说 。 “这几年各地政府的财政压力都非常大 ， 在这种情况下 ， 财政资金还能够拿出一部分钱 ， 它肯定是有一定诉求的 ， 不然引导基金存在的意义就没有了 。 你要理解政府的诉求 ， 这个诉求你接受吗？你有足够的能力去承担吗？Ok的话 ， 你过来谈 。 ”上海科创投集团副总经理朱民直言 。
除了返投比例 ， 在管理模式上 ， 部分地区存在政府和市场的边界不清、投资决策不够市场化等问题 。
有些地方政府对基金的行政干预较多 ， 比如审核流程繁琐、效率低 ， 在投资决策委员会上拥有多个席位 。 “有地方政府甚至提出过双GP ， 相当于他们也派管理人员 ， 和我们共同管理 ， 但我们没有接受 。 ”北极光创投副总裁宋高广表示 。
种种限制的存在 ， 令很多GP对地方政府基金又爱又恨 。 大家首先欢迎的市场化的资金 ， 退而求其次才是政府的钱 。
磨合
尽管GP吐槽不断 ， 但他们很快就发现 ， 政府引导基金的钱更难拿了 。

今年3月 ， 财政部下发了《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》（简称《7号文》） ， 政府引导基金在基金设立、运用、退出等方面迎来严格监管 ， 如“从严设立”“加强全过程绩效管理” ， 已有功能重复基金整合 ， 禁止通过投资基金变相举债等 。
“政府引导基金规模可能会变小 ， 但那应该是实际的规模 ， 不要产生幻觉 。 ”唐雪峰直言不讳 。 他表示 ， 政府对GP合作的要求在变高 ， 以前引导基金投资 ， 几年之后退出 ， 只要本金 ， 收益让度给GP ， 现在因为考虑市场化 ， 要同股同权 ， 还附带了经济要求；另外 ， 节奏加快 ， 以前是先给钱 ， 在基金的存续期里完成引导基金提出的反投等任务 ， 现在是先聊反投贡献的项目 ， 再聊基金的事 。
毫无疑问 ， 现在的政府引导基金面临来自各方更高标准的审视 ， 这也给基金的管理机构带来不小的压力 。 “国家越来越重视合规和规范性 ， 作为国有管理机构 ， 将经常接受审计、巡视和监督 。 ”金财投资董事长吕宗才说 。

未来政府引导基金市场究竟会怎么走？上海科创投集团引导基金部副总经理周立永从“增量”和“存量”两个角度进行分析：在增量资金方面 ， 政府财政资金存在一定压力 ， 新基金的设立将更精细化 ， 避免相同策略的引导基金重复设立；在存量资金方面 ， 政府会更强调财政资金的使用效率 ， 加强退出 ， 从而循环投资 。
业内人士评价 ， 这预示着政府引导基金从前期的“遍地开花” ， 到现在规范化和精细化运作的紧箍咒又紧了一圈 。
“规范化、精细化”的重要一项 ， 就是清理那些现存的不符合要求的子基金 。
2019年9月 ， 深圳市政府引导基金公布了25只清理子基金以及12只缩减规模子基金名单 。 其中 ， 清理的25只子基金 ， 基金总规模达645.526亿元 ， 收回子基金的承诺出资金额超过140亿元 。 清理的子基金 ， 多数是由于社会资本募集不到位 ， 导致基金逾期未能设立的子基金 。 今年9月 ， 北京科创基金在其官方公众号上发布 ， 拟终止与君联资本、百度风投等四家基金的合作 ， 又一支政府引导基金开始清理子基金 。


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