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投资|海外养老基金加码中国股票青睐“选股”优于“择时”机构( 二 )


前述熟悉养老基金投资风格的资管机构负责人向采访人员坦言 ， 不是所有全球养老基金都对净值高波动性相当“厌恶” 。 事实上 ， 他们也深知新兴市场股市存在高波动性与高收益的双重特性 ， 因此通常情况下 ， 这些养老基金会将中国股票投资组合纳入一个大类资产配置类别 ， 通过购入其他类别的资产和调整配置的比重对高波动性进行风险管控 。
在Steven Luk看来 ， 此次Border to Coast遴选中国股票委托投资方 ， 也非常看中后者能否带来优异长期回报 。 具体而言 ， Border to Coast要求竞标资管机构中国股票投资组合在未来5年的年化平均回报率跑赢富时中国指数（FTSE Total China Connect Index）至少3个百分点 。 当然 ， 这也意味着若因市场波动剧烈导致其中一两年中国投资组合波动率有所抬高 ， Border to Coast会保持“容忍” 。
此外 ， Border to Coast还特别看重中标资管机构在投资管理阶段能否做到“言行合一” 。 一旦Border to Coast投资资金到位 ， 方瀛资管需每月递交相关中国股票交易数据（包括换手率等） ， 以佐证其投资回报来自“选股” ， 而不是“择时” 。
多种方式加码中国股票
值得注意的是 ， 随着越来越多的全球养老基金加码中国股票 ， 其投资方式也随之出现一系列新变化 。
“以往 ， 多数全球养老基金都将中国股票纳入新兴市场子基金或全球基金范畴进行配置 。 ”一位全球养老基金亚太区业务主管向采访人员透露 。 随着近年中国股票在MSCI新兴市场指数的权重持续提升 ， 他们纷纷将中国股票单独作为一大资产类别进行配置 ， 这意味着全球养老基金配置中国股票的总额持续提升 。 此外 ， 以往全球养老基金主要采取跟随MSCI新兴市场指数权重被动投资A股的做法 ， 但在中国经济率先摆脱疫情实现企稳反弹后 ， 不少养老基金加大主动选股配置的投资比重以实现更可观长期回报 。
采访人员多方了解到 ， 目前跟随MSCI新兴市场指数权重被动投资A股的养老基金 ， 已将中国股票占新兴市场基金的投资比重陆续调高至1/3；加大主动选股投资的养老基金 ， 或将该比重直接提高至50%左右 。
面对中国股票投资比重和总额持续增加 ， 不少全球养老基金正遇到新的烦恼——缺乏专业的中国股票投资管理团队 。
“除了资产管理规模逾千亿美元的全球大型养老基金有能力配置专门的中国资产投资管理团队 ， 很多规模较小的养老基金则倾向委托投资模式 。 ”这位全球养老基金亚太区业务主管指出 。 但在委托投资环节 ， 多数养老基金面临不少困扰 。 比如当前不少养老基金认为委托投资方的中国股票组合投资回报主要来自“择时”或BETA（跟随股指上涨获利） ， 真正的阿尔法收益（通过主动选股获取超额回报）并不高 ， 因此他们不大愿支付基于阿尔法的管理费用 ， 令委托投资方对此不满；此外 ， 文化差异也会导致欧美养老基金与中国私募基金在沟通方面容易产生分歧矛盾 。
在他看来 ， 这令养老基金与家族办公室在遴选中国股票委托投资方时的标准存在很大差别 ， 相比后者更看中委托投资方的业绩表现（容忍通过“择时”投资获取超额回报） ， 前者则对中国股票组合的风控能力与中长期回报稳健性更加看重 。
Steven Luk认为 ， 这需要委托投资方与养老基金事先展开深入沟通 ， 只有双方相互认可彼此的投资理念与交易策略 ， 不少矛盾分歧才能迎刃而解 。
（作者：陈植 编辑：包芳鸣）
（责任编辑：李显杰 ）


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