学在|千亿市值中概股突然暴跌30%，频繁被做空是为何？( 二 )
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图：跟谁学针对浑水做空报告的回应截图
但除了浑水以外 ， Grizzly Research（灰熊研究）在2月发布的第一份跟谁学的做空报告 ， 也指控该公司有夸大财务数据等问题 。 此外还有一些知名做空机构如香橼、天蝎也得出了类似结论 ， 直指其毛利率相较于同行业其他公司高出太多 。
跟谁学为何被质疑？
作为一家主要业务为K12在线课外辅导培训以及成人在线课程培训的企业 ， 回看跟谁学这一路也是顺风顺水 。 2015年3月30日 ， 其宣布A轮融资5000万美元 ， 刷新了中国创业公司A轮融资纪录 。 2015年11月 ， 获福布斯发布的“福布斯2015中国成长最快科技公司”称号 。 2019年6月6日 ， 成功登陆美国纽交所 ， 成为中国第一家只融了A轮就在美国上市的在线教育科技公司 。
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图：跟谁学在纽交所上市 图源官网
但是 ， 一直以低获客成本为营收亮点的跟谁学 ， 在今年第一季度的获客成本飞涨至1000元左右 ， 而此时同在美国上市的好未来（学而思）网校的获客成本也仅为546元 。 但是在2019年其获客成本还不足好未来的一半 。 且二季度跟谁学的销售费用也猛增为12.05亿元 ， 相比去年同期的1.69亿元 ， 增长超过7倍 。 这是否说明其优势不再？
值得关注的还有 ， 从去年年底开始 ， 跟谁学的8位联合创始人中 ， 有半数均在一年时间内因不同原因相继离开 ， 并都在公司解禁后即进行了股票套现操作 。 这也让投资者内心不免打下问号 。
目前SEC的调查结果还未出来 ， 至于做空公司的报告可信度有多高 ， 也许时间会揭晓一切答案 。 正如巴菲特所言 ， 只有当大潮退去的时候 ， 你才能知道谁在“裸泳” 。
参考资料：
《GSX Announces Second Quarter 2020 Unaudited Financial Results》、
《MW is Short GSX Techedu Inc. (GSX US)》、《跟谁学针对浑水做空报告的回应》、中投网
作者：南都全媒体 助理研究员麦妙钿
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