东方雨虹|高管纷纷套现又逢批量解禁 东方雨虹应收账款逾70亿
《投资者网》谢莹洁
北京东方雨虹防水技术股份有限公司（下称"东方雨虹",002271.SZ）正在不断扩张 ， 以求改变市占率较低的局面 ， 进一步斩获绝对的议价权 。
2020年7月初至今 ， 东方雨虹陆续发布了8个投资公告 ， 拟斥资128亿元在广东、安徽、海南等地投资建厂 。
但另一方面 ， 公司还有一个目标："2020-2023年公司应收账款余额增长幅度应低于当年营业收入增速 。 "换言之 ， 如果不能增加回款力度 ， 对于东方雨虹本就不稳定的资金链而言 ， 扩张无疑会顾此失彼 。 今年上半年 ， 东方雨虹经营活动现金净流出3.6亿元 ， 货币资金为28.5亿元 ， 尚不能完全覆盖29.4亿元的短期借款 。
10月15日晚间 ， 公司发布定增预案 ， 拟发行股份募集不超过80亿元资金 ， 募资主要用于产业链延伸、主业扩产以及补充流动性 。
13名高管卖出股票15亿元
如果不是解禁的压力袭来 ， 东方雨虹的股价或将进一步上升 。
以年初的17元/股为起点 ， 东方雨虹的股价到今年9月初突破42.2元/股 ， 市值从不到400亿元飙涨到925亿元 。
公开资料显示 ， 经营建筑防水材料的东方雨虹成立于1998年 ， 公司通过"开发高品质产品、面向中高端市场"的产品发展策略打开市场 ， 并在2008年成功上市 ， 业绩连年增长 。
上市后 ， 公司授予了重要经销商和突出员工等骨干部分股权 ， 进行了利益捆绑；2016年起 ， 东方雨虹推行"合伙人机制" ， 挑选优秀的工程渠道代理商与公司共同投资设立公司 ， 继续深化股权激励 。
今年9月29日 ， 东方雨虹解禁第二期股权激励 ， 本次有2073万股解禁股上市流通 ， 涉及股东人数897人 。 由于此前公司高管已在高位启动了一轮减持 ， 本次解禁不免引发市场的担忧 。
Wind数据统计 ， 今年 ， 东方雨虹有13名高管合计卖出4040万股 ， 约合市值15.5亿元 ， 大部分减持在6月、7月进行 。 其中实控人李卫国减持1400万股 ， 其他参与减持的高管分别为李兴国、徐银州、罗明德、王晓霞、许利民、向锦明、王文萍、张志萍、张颖、杨浩成、徐玮、张洪涛 。
不仅是重要股东 ， 机构资金也不再乐观 。 Wind数据显示 ， 长期持有东方雨虹的睿远成长价值混合A ， 已经连续两个季度减持换股 。 截至10月21日收盘 ， 持有东方雨虹的外资机构有51家 ， 而在今年上半年末有59家 。
截至10月22日 ， 东方雨虹报收34.1元/股 ， 市值为803亿元 ， 较9月初回落约20% 。
应收账款高企是顽疾
过去 ， 支撑着东方雨虹一路高歌猛进的 ， 是其亮眼的基本面 。
自上市以来 ， 公司营业收入由2008年的8.29亿元上升至2019年的181.4亿元 ， 增长近22倍；归母净利润由7300多万上升至20.85亿元 ， 增长近29倍 。 今年上半年 ， 公司营业收入87.8亿元 ， 同比增长11%；归母净利润11亿元 ， 同比增长31.2% 。
但随着业绩不断上涨 ， 争议声也在此起彼伏 。
有投资者将东方雨虹与福耀玻璃相比较 ， 后者在汽车玻璃市场的市占率达到了60% ， 而东方雨虹在建筑防水领域的市占率不到10% ， 由此得出结论 ， 福耀玻璃有很深的护城河而东方雨虹没有 。
智研咨询统计显示："假设规模以上企业收入占到全行业总收入的60%-65%左右 ， 那么建筑防水材料2019年的市场规模为1524-1651亿元 。 "而以东方雨虹2019年181亿元营收计算 ， 其在建筑防水领域的市占率最高为11% 。
由于我国建筑防水材料行业进入壁垒不高 ， 致使市场参与者众多、行业集中度低 。 而防水材料行业的下游是房地产和基建工程 ， 受产业链地位、行业特点等影响 ， 公司大量收入仍以应收账款挂账实现 。
2010年至2019年 ， 东方雨虹净利润约76亿元 ， 而应收账款及票据就高达70亿元 。
2020年中报显示 ， 东方雨虹应收账款达到74亿元 ， 其中前五大客户贡献了三成应收账款；应收账款在总资产中占比从去年同期的25% ， 提升到30% ， 应收账款周转率从1.52倍降低到1.35倍 ， 公司对此解释称是营收增加所致 。
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