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国际金融报|中金公司总裁助理徐翌成：未来中国资管行业总量或超240万亿元

从2013年至今 ， 中国资管行业实现了3倍增长 。 未来10年 ， 增长的态势将会持续 ， 总量可能超过240万亿元 ， 大体相当于美国2018年资管行业的规模 。
“伴随制度改革与对外开放 ， 资本市场将在金融体系中发挥核心作用 ， 在这一趋势下 ， 资管行业未来5-10年有望实现持续快速增长 。 ”10月23日 ， 中金公司总裁助理、资产管理板块负责人、董事总经理徐翌成在人民日报社《国际金融报》主办的“2020国际先锋金融机构高峰论坛暨颁奖典礼”上表示 。
国际金融报|中金公司总裁助理徐翌成：未来中国资管行业总量或超240万亿元
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金融市场生态即将迎来重大变革 ， 徐翌成重点谈了资产管理行业发展的几个驱动因素：高储蓄率背景下 ， 居民财富配置迎来拐点；机构投资者加快转型发展 ， 规模大幅扩张；外资进一步流入 ， 跨境流动日趋频繁；以科创板、注册制为代表的制度改革促进优质资产供给增加 。
金融市场生态或迎重大变革
关于金融行业的生态 ， 徐翌成介绍称 ， 过去银行在整个金融体系中占据绝对主导地位 ， 大部分资金进入银行体系 ， 形成各类贷款 ， 同时 ， 大量标准产品也通过银行渠道进行转卖、分销 。
“保险、券商具有一定的资金收集能力 ， 也很大程度依赖资产管理行业 ， 把资金导入以股市、债市为主的资本市场 。 ”徐翌成表示 。
未来金融市场生态可能会发生一些变化 。 在徐翌成看来 ， 一方面 ， 在资金的拥有者层面 ， 会有越来越多的机构出现 ， 比如养老、保险、外资等；另一方面 ， 在资金的收集者层面 ， 银行绝对规模或依然较大 ， 但相对规模可能会显著降低 ， 互联网金融、财富管理、专门服务机构客户的新渠道等 ， 相对比例将大幅提高 。
随着资管新规的落地 ， 影子银行可能会逐步减少甚至是消亡 ， 以理财子公司为代表的更加规范的渠道正在持续发展壮大 。 在新的金融体系下 ， 资产管理行业的整体规模将得到大幅提升 。
机构投资者加快转型发展
在金融市场生态即将迎来重大变革的背景下 ， 徐翌成谈了资产管理行业发展的几个驱动因素：
一是高储蓄率背景下 ， 居民财富配置迎来拐点 。
高储蓄率是中国长期存在的基本条件之一 。 中国的宏观经济每年会产生4万亿美元左右的储蓄 ， 即4万亿美元规模的净财富 。 全世界每年净财富增量的30%来自中国 。
其中 ， 绝大部分的储蓄来自居民部门 ， 而其配置结构也在发生变化 。 按照目前的情况来看 ， 房地产、现金存款、金融资产的比例分别为68%、19%、13% 。 有市场预测观点认为 ， 5年后 ， 预计前述三者的比例会调整为58%、23%、19% 。 因此 ， 整体发展方向非常清晰 ， 一方面储蓄额大幅增长 ， 另一方面 ， 对各类金融资产的配置比例逐步提高 ， 资产管理及财富管理市场将加速扩容 。
二是机构投资者加快转型发展 ， 规模大幅扩张 。
银行理财加速转型 ， 日益成为资本市场、尤其权益市场的重要参与者 。 数据显示 ， 当前银行理财规模约26万亿元 ， 5年后或至少翻倍至50万亿元以上 。 而当前银行理财投资股票的比例低于3% ， 未来或将迎来显著增长 。
此外 ， “养老三支柱”作为典型的机构投资者 ， 规模有望实现大幅跨越 。 从中国养老保障体系来看 ， 第三支柱个人的商业养老目前还没有起步 。 按照美国的情况 ， 第三支柱的规模大约是第一支柱的3倍 。 按此比例匡算 ， 在不久的将来 ， 个人商业养老规模可能达到30万亿元 ， 将基本由机构投资者来管理 。
三是外资进一步流入 ， 跨境流动日趋频繁 。
当前中国资本市场的外资占比仍显著偏低 。 以股市为例 ， 2019年外资在A股的持股比例为3.6% ， 显著低于美国、日本、英国、韩国等发达经济体 。 未来外国投资者占中国股市的比重还有大幅提升的空间 。 至2035年 ， 双向跨境资本流动累计规模或超16万亿美元 。
四是以科创板、注册制为代表的制度改革促进优质资产供给增加 。
资本市场结构在发生深刻变化 ， 科创板、创业板日益成为A股的重要组成部分 。
从政策供给来讲 ， 顶层设计聚焦资本市场发展 ， 以新《证券法》修订、注册制推动为代表 ， 一系列资本市场改革加速推进 ， 进而推动发行、交易、投资、产品创设更加便利 。
资管行业前景广阔
基于以上几个驱动因素 ， 一系列深刻的变化正在发生 。 “市场规模与结构加快演进 ， 迈向市场化、机构化、国际化 。 ”徐翌成表示 。
具体而言 ， 一是A股发行规模不断创新高 ， IPO的规模显著增长 。
二是市场结构从“老经济”向“新经济”过渡 。 从A股市值结构来看 ， 10年前市场以制造、金融、交运、房地产、能源等行业为主流；当前 ， 新经济行业（如TMT、医疗、消费、电信等）比重已达50% ， 未来10年可能还会达到75% 。
三是机构化持续推进 ， 外资持股占比快速提升 。 从投资者的结构来看 ， 个人投资者占比持续下降 ， 各类机构投资者持有自由流通市值比例逼近50% ， 市场投资者的构成正在发生深刻变化 。
基于上述趋势展望未来 ， 徐翌成指出 ， 资管行业前景广阔 ， 将推动并受益于资本市场发挥更大作用 。


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