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理财帮|“十四五”规划前瞻：将聚焦哪些要点？哪些与你息息相关( 二 )


倪鹏飞预计 ， 2021年房地产市场稳中趋降的概率较大 。 2021年和2020年相比 ， 市场的需求会更大一些 ， 但也有一些负面因素 ， 例如房地产融资“三道红线” 。 总体上来看 ， 2021年房价增幅可能将继续下降 ， 销售可能上升 ， 投资增幅下降 。 另外 ， 2021年风险将会增加 ， 楼市风险整体仍比较大 ， 房地产调控政策、宏观经济形势等也存在不确定性 。
从长期来看 ， 倪鹏飞提出 ， 在“十四五”期间 ， 中国房地产市场可能会出现拐点 。 这一判断是基于他此前做的一个研究 ， 研究发现在2025年前后中国房地产市场将出现明显的拐点 ， 拐点包括房价保持平稳、销售出现连续三年负增长、房地产开发投资增速放缓等体现 ， 原因除了市场存量饱和之外 ， 还有国家政策的坚决性 。
“十四五”期间 ， 中国房地产业发展模式也会有较大转变 ， 倪鹏飞表示 ， 房地产将会从数量转向质量发展 ， 主要体现在智能、绿色、多功能、品牌化 。 有几个重点发展方向 ， 一是旧房和老区改造 ， 第二是小区房地产服务 ， 第三是智能房地产家居 ， 第四是房地产专业服务 。 一些房地产龙头企业已经开始了 ， 在“十四五”期间由于数量的拐点到来 ， 一定会倒逼开发企业转向房地产开发以外的延伸产业 ， 实际上这些产业非常丰富 。
03金融市场：
资本市场发展的基础
是上市公司再造
金融市场体系建设是金融体制改革、构建发展新体制的重要部分 。 在资本市场方面 ， “十三五”规划提出 ， 创造条件实施股票发行注册制 ， 深化创业板、新三板改革 ， 成为近年来资本市场的改革与发展的重点 ， 几项措施均已落地实施 。
在“十四五”期间 ， 中国资本市场将有何新的发展方向？香港致富证券首席经济学家肇越提出 ， 首先 ， “双循环”新发展格局将会是资本市场的内生力量 。 “双循环”新发展格局对于产业链结构调整的影响重点在于进口替代 ， 打造高科技全产业链；另外 ， 我国将积极扩大相关商品的内需 ， 充分消化外需的减少 ， 对于内需确实不大的商品将会进行供给侧调整 。
另外 ， 先进生产力的代表将会是资本市场未来十年主要的产业方向；产业结构优化将成为未来的投资热点；国际化也是资本市场的发展方向之一 ， 前提是人民币国际化；在与房地产结合方面 ， 资产证券化存在巨大的发展空间 。
肇越还提出了发展中国资本市场需要解决的几个突出问题 。 一是资本市场发展的基础 ， 要解决国债市场这一真正的瓶颈 。 他指出 ， 中国债市发育不良的主要原因在于财政政策问题 ， 目前的财政政策过度强调当年度的财政平衡 ， 这导致财政政策实质上并没有发挥逆周期调节作用 ， 而成为加剧经济顺周期波动的工具 。 应当改变财政预算思想 ， 将年度预算平衡思想转变为追求从财政预算的跨周期平衡 ， 这样可以在经济低迷阶段加大债务融资规模、加大财政支持、提升赤字 ， 在经济繁荣阶段减少财政支出、压低赤字率 。
第二 ， 资本市场发展的基础是上市公司再造 ， 要降低企业负担 。 肇越提出 ， 重点在于“五险一金”改革 ， 根据世界银行的研究报告 ， 中国的劳动力相关税收居世界第二 ， 劳务税占比45% 。 他建议 ， 简并现行的社保制度 ， 合五险为一险；改革公积金制度 ， 释放经济活力 ， 减轻企业负担 ， 增加居民消费能力 。
第三 ， 资本市场的国际化要先实现人民币国际化 。 国际经验表明 ， 从经济实力到货币国际化还有几十年的路 ， 肇越认为 ， 人民币国际化也还有几十年的路 。 另外 ， 货币国际化以巨额的资本项下国际收支逆差为基础 。 中国目前的经济体量无法承受巨量资金跨境流动的冲击 ， 金融市场更不具备承受巨量资金跨境流动冲击的能力 。
第四 ， 资本市场的发展要处理好房地产与资本市场的关系 。 从2009年到2019年的十年间 ， 中国经济总量增长为原来的三倍 ， 年均增速11.6% ， 但上证指数仅上涨28% ， 年均仅上涨2.5% ， A股上涨严重滞后于中国经济的高速发展 。 而在这十年间 ， 中国房地产市场超高速膨胀 ， 一线城市可比房价涨幅超过600% 。 肇越表示 ， 现阶段 ， 房地产与资本市场的关系是“楼市不死 ， 股市不活” 。
关于外汇市场 ， “十三五”规划提出健全利率、汇率市场决定机制 。 2019年 ， 人民币对美元汇率“跌破7” ， 今年 ， 人民币汇率围绕7上下波动 ， 近期出现一定升值 。 中银证券全球首席经济学家管涛表示 ， 人民币最近的升值一方面是因为中国疫情控制较好 ， 还有中美逆差扩大的因素 ， 另一方面是因为美元贬值 ， 经历过3月份的金融动荡后 ， 随着金融恐慌消退 ， 人民币升值 。 但总体上 ， 人民币汇率并未呈现出典型的升值周期 。
管涛提出 ， 汇率是一个资产价格 ， 有涨有跌 ， 不能把每次升值都作为一个周期 ， 周期应该是持续一段时间、累计一定幅度 。 成熟货币的升贬值周期都持续数年 ， 幅度在40%以上；从中国来看 ， 1994年汇率并轨以后至2013年年底 ， 人民币有比较长的升值周期 ， 2015年“811汇改”后的五年时间内人民币开启贬值周期 ， 变化幅度将近20% 。 目前这一轮人民币升值持续时间不到5个月 ， 升值幅度7% ， 因此不能将其作为一个周期 。 基于未来内外部不确定不稳定因素较多 ， 慎言人民币汇率升值新周期 。


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