股票|一对一私下交流 “信披”隐秘通道暗藏利益关系( 二 )
卖方和买方之间的利益关系更复杂 。
在李明看来 ， 考核周期越来越短 ， 以年计、季度计 ， 甚至以月计 ， 导致机构对影响短期股价敏感消息的追求越来越急迫 。 “比如 ， 信维通信三季报业绩低于预期 ， 卖方反馈的原因是一笔订单延期到第四季度确认 ， 全年业绩预期不变 。 但12月机构就要进行业绩排名 ， 买方等得起吗？”
对于卖方机构而言 ， 在高度同质化背景下 ， 能否打探到敏感消息成为竞争的重要手段 ， 甚至成为买方评价卖方服务水平的重要标准 。
李明讲述了一个在机构圈流传的案例：在一次会议上 ， 卖方从一家上市公司董事长口中“套出”了业绩不达预期的情况 ， 立即电话通知买方进行卖出操作 ， 不慎漏掉某头部公募基金 ， 导致该公募基金被套 。 于是 ， 这家卖方研究团队被该公募基金拉入“黑名单” 。
除了私密电话 ， 卖方经常以热点事件点评和调研纪要的方式为买方提供“私人定制”服务 。
“严格来说 ， 券商研究员私自发给特定机构客户事件点评和调研纪要不合规 。 研究报告需要经过严格的内部审核流程 ， 更别说夹带敏感信息的事件点评和调研纪要 。 调研我们的机构如果发布纪要 ， 须先经过我们审核 。 ”李剑说 。
【股票|一对一私下交流 “信披”隐秘通道暗藏利益关系】去年年初 ， 监管层下发的《机构监管情况通报》显示 ， 某证券公司的证券分析师团队撰写了四篇点评文章 ， 在未经公司审核的情况下 ， 私自将研报散发在数个微信群 ， 相关监管机构对该证券公司采取措施 ， 要求其严肃处理有关责任人 。
堵上敏感信息传递暗门
为确保信披公平性 ， 应该如何堵上敏感信息传递的暗门？
股民老张认为 ， 上市公司应对机构调研内容进行充分披露 ， 体现信披公平性 。 “论坛上查看到股友转来的券商调研纪要很有参考价值 ， 而上市公司经常不披露机构调研内容 ， 即便披露也是掐枝去叶、大幅删减 。 对机构知无不言 ， 对股民藏着掖着 ， 这样公平吗？”
老张称 ， 这种差别对待 ， 在突遭利空、股价大跌时体现得尤为明显 。 “我的一只股票因一则传言突然跌停 ， 想联系上市公司证券部求证 ， 但电话打不通 ， 他们却在盘中通过电话会议与机构进行沟通 。 ”
中国证券报采访人员了解到 ， 沪深交易所对于接受或邀请特定对象的调研、沟通、采访等活动 ， 实行的是信息披露备查登记制度 ， 没有强制性信披要求 。 对于上述活动的信披公平性要求 ， 重点放在“禁止擅自披露、透露或者泄露未公开重大信息”的规定上 。
吴星宇曾在上交所工作 ， 如今在山鹰纸业担任董秘 。 长期的上市公司及监管两方面工作经历 ， 让他对信披有着更深入的思考 。 吴星宇对中国证券报采访人员表示 ， “信披并不是越充分越能体现公平性 ， 首先应该思考投资者到底需要什么信息 ， 也就是信披的有效性问题 。 ”他举例说 ， 美股、港股的信披比A股简单 ， 但并不影响信披公平性 。 我们有大量类似“提前归还募集资金”这些对投资决策价值不大的信披 ， 有效性不足 。 最重要的是守住不私下透露重大未公开信息的底线 。
资深投行人士王骥跃有着类似观点 。 他对中国证券报采访人员表示 ， “对于券商调研的信披 ， 事前的要求其实没有太多必要 ， 关键是加强监管 。 因为上市公司私下向机构透露重大未公开信息 ， 而机构以此进行交易 ， 已涉嫌信披违规和内幕交易 。 ”
王刚说 ， 要保证信披的公平性 ， 行业自律很重要 。 从上市公司角度出发 ， 制定严格的规章制度 ， 对于董监高、大股东经常进行信披方面的培训 。 很多券商建立了严格的内控制度 ， 包括对调研纪要进行审核、禁止研究员私自发布调研纪要等 。
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