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证券时报|最高换手238倍！强监管下可转债仍然“火热”？

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最高换手238倍！强监管下可转债仍然“火热”？
见习采访人员 孙翔峰
10月26日 ， 部分可转债继续被“爆炒” ， 通光转债日内上涨84.24% ， 换手率高达238倍 ， 转股溢价率近100% 。 此外 ， 九洲转债等多券盘中向上触及熔断 ， 10余只个券日内涨幅超过20% 。
监管层对于可转债的炒作明显加大了关注 。 上周末 ， 证监会发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》及其说明 ， 向社会公开征求意见 。 同时沪深交易所也表示 ， 将可转债交易情况纳入重点监控 ， 实施监管和自律措施 。
有私募人士向采访人员反馈 ， 炒作资金对于监管力度加大的担忧明显增加 ， “很多资金都不做了 ， 或者降低了规模 ， 炒作行情可能快结束了 。 ”
可转债为何烈火烹油？
盘面上看 ， 可转债仍然维持较高的热度 ， 部分个券日内继续大涨 。 截至10月26日收盘 ， 通光转债大涨84.24% ， 九洲转债72.22%的涨幅紧随其后 ， 英联转债涨40.24%排在当日涨幅榜的第三名 。
成交额方面 ， 通光转债日内成交高达186.32亿元 ， 换手率为惊人的23846.90%；宝莱转债成交额也在百亿之上 ， 达到了130.31亿元 ， 另外有多只个券的成交额超过50亿元 。
复盘此轮转债行情 ， 短期投机特征非常明显 ， 从行情上来看 ， 大涨的个券普遍存在债券余额低、债券评级低等特点 ， 与股票市场的“小”、“差”个股别无二致 ， 类似行情2020年年初也曾出现过 。 从成交额占比来看 ， 炒作行情的参与者主要是散户和游资 ， 几个炒作行情明显的阶段 ， 自然人的成交额占比大幅提升 。
转债市场规模小、机制灵活以及炒作带来的赚钱效应成为行情大火的主要原因 。
开源证券宏观研究认为 ， 可转债容易受到资金“炒作” ， 或与灵活的交易制度下 ， 部分规模较小、机构持仓较少的个券容易受到资金的操控有关 。
不同于股票市场 ， 可转债市场的交易规则更加灵活 ， 采用“T+0交易制度且不设涨跌幅限制” ， 这使得部分规模小、机构持仓少的个券价格容易受到资金的控制 。 近期出现的高换手、高波动个券 ， 普遍具有“评级较低”、“规模较小”、“机构持仓少”、“价格高”等典型特征 。
此外 ， 股市的赚钱效应变差 ， 也可能促使部分投机资金进入转债市场 。
回溯历史 ， 可转债炒作行情剧烈的几个阶段 ， 多对应权益市场赚钱效应较差、情绪较差的时间段 ， 例如2020年的3月、7月前后等 。 背后的主要逻辑可能是 ， 在权益市场赚钱较差的情况下 ， 部分游资、散户资金可能流向交易制度更加灵活的可转债市场 。
监管出手游资悄然撤离
虽然盘面上仍然“烈火烹油” ， 但是可转债的行情可能已经接近尾声 ， 特别是在监管关注之下 ， 部分资金开始谨慎收手 。
“可转债行情是典型的炒作行情 ， 我身边不少资金在做 。 ”华东一家私募高管对证券时报采访人员说 ， 在火热的行情背后 ， 主要是“游资”在煽风点火 。
该私募人士进一步表示 ， “游资”本身对于可转债也是“爱恨交织” ， 虽然炒作时风生水起 ， 但是出于风险考虑 ， 大多数参与资金都是以超级短线为主 ， 日内进出 ， 虽然不少个券日内涨幅超过100%甚至200% ， 但是基本没有资金能从头吃到尾 。
“很多资金都不做了 ， 或者降低了规模 ， 炒作行情可能快结束了 。 ”该私募人士表示 ， 随着监管加强 ， 很多资金可能已经悄然退场 。
自炒作行情出现以来 ， 证监会和沪深交易所连续发布相关监管政策 ， 从交易行为、信息披露等各个方面加强监督 。
10月23日 ， 证监会发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》及其说明 ， 向社会公开征求意见 。
证监会在征求意见稿的起草说明中明确指出 ， 针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象 ， 着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题 ， 通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度 ， 防范交易风险 ， 加强投资者保护 。


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