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健识局|上市首日大跌21％，高瓴资本“翻车”？老牌药企遭遇滑铁卢

【健识局|上市首日大跌21％，高瓴资本“翻车”？老牌药企遭遇滑铁卢】健识局|上市首日大跌21％，高瓴资本“翻车”？老牌药企遭遇滑铁卢
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老牌药企遭遇滑铁卢 。
作者：申海晶
来源：健识局
全文1811字 ， 阅读需5分钟
10月27日 ， 先声药业在港交所挂牌 ， 上市首日股价“大跳水” ， 直接跌破13.7港元的发行价 ， 最高降幅达21.46% ， 到今日（10月28日）略有回升 ， 报收11港元 。
这也直接造就了高瓴资本在医药赛道上的一次“大翻车” 。 在先声持股1.09%的高瓴资本 ， 第一天就浮亏了7700万港元；认购额最高的红土浮亏更大 ， 超过3.6亿港元 。
作为老牌巨头 ， 先声曾走在本土药企的前列 。 2007年 ， 先声药业在纽交所上市 ， 成为内地第一家在纽交所上市的化药生物药企业 ， 彼时 ， 凭借抗癌药“恩度”和12个在研项目 ， 先声的市值在一个多月内就翻了8倍 ， 一时风光无两 。
2013年 ， 先声完成私有化退市 ， 直至近日回归港股 。 健识局获悉 ， 目前 ， 先声药业在研管线已超过50个 ， 整体估值和市值相比此前已明显提升 。 然而 ， 外界预想中的“王者归来”一幕尚未开演 ， 来自资本市场的一盆冷水就泼了下来 。
对此 ， 业界共识是 ， 过去数年间 ， 医药投资江湖已然变天 ， 医药从业者的职场路途也随之剧变 。
江湖变天
多款昔日重磅药受政策重创
公开资料显示 ， 先声药业目前有10款主打产品 ， 包括7个仿制药 ， 两个1类创新药和1个改良型新药 ， 它们支撑起了该公司80%左右的收入 。
健识局|上市首日大跌21％，高瓴资本“翻车”？老牌药企遭遇滑铁卢
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其中 ， 仿制药舒夫坦（瑞舒伐他汀钙片）、捷佰立（注射用培美曲塞二钠）等是国采品种 ， 然而舒夫坦在4+7试点和全国扩围两次集采中都未能中标 ， 受此影响 ， 该产品2020年上半年收入同比减少了27.1%；捷佰立则未通过一致性评价 ， 2020年上半年收入同比减少了73.8% 。
仿制药必存（依达拉奉注射液）曾是该公司销量第一的产品 ， 2019年 ， 必存被纳入国家重点监控目录 ， 销售遭遇重创 ， 2020年上半年的销量同比减少了69.9% 。
事实上 ， 2018年以来 ， 在一致性评价、带量采购等政策之下 ， 中国医药市场的淘汰赛在持续升级 。 从公开数据看 ， 前三批国采药品相关市场已缩水超过500亿元 。 按照业界流传的说法 ， 从明年开始 ， 国采频率将提高到每年2次 ， 且会向注射剂倾斜 。
这也意味着 ， 仿制药市场还会持续缩水 。
在此背景下 ， 任何以仿制药为主要业务的企业都不会被看好 。 转型浪潮之下 ， 中国药企能否走好创新之路 ， 将是突围的关键 。
高瓴神话破灭？
创新药市场已成翻身关键
时隔7年重返资本市场 ， 先声药业获得了多家知名投资机构的青睐 ， 高瓴、高新、红土等多家机构认购总额接近4亿港元 。
近年来 ， 鼓励药械创新等利好政策纷纷落地 ， 资本对于医药领域的热情持续高涨 。
其中 ， 高瓴资本自从2005年创立以来 ， 已在全球医疗健康产业累计投资了160多家企业 。 年初发布的2020年胡润中国百强大健康民营企业中 ， 超过30%的上榜者身上都有高瓴的真金白银 。
其中 ， 百济神州得到高瓴资本连续8次跟投 。 有业内人士戏称 ， 高瓴已经把中国好的药械公司都买完了 。
这一次 ， 高瓴看走眼了吗？也不尽然 。 事实上 ， 中国药企赴港上市遭遇破发已不是新鲜事 。 此前 ， 百济神州、信达生物等大批创新药企初入港股后 ， 经过短暂上涨 ， 也曾出现“破发潮” 。 后来 ， 随着新产品陆续上市、这些企业逐渐受到市场认可 ， 股价回温 。
这也意味着 ， 在创新领域的表现 ， 将成为先声药业翻身的关键 。
招股书显示 ， 此前 ， 仿制药是先声绝大部分收入的来源 。 与此同时 ， 该公司也有3款上市多年的创新药：恩度、艾得辛和中人氟安 ， 从2017年至今 ， 这三款创新药的销售占比在逐年攀升 。 以2020年上半年销售数据来看 ， 先声的创新药收入占比已达到43.4% ， 并首次超过主要的仿制药（占比35.5%） 。
健识局注意到 ， 这3款创新药的上市时间均在2011年前 。 直至2020年 ， 先声又有两款创新药上市：恩瑞舒（阿巴西普注射液）和先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液） 。 其中 ， 先必新是全球卒中领域5年来上市的唯一一个创新药 。
从2011到2020年 ， 熬过10年研发周期后 ， 新产品的诞生 ， 或将成为先声选择今年重回资本市场的底气 。 此时 ， 新品创新药能否及时补位 ， 填上日渐萎缩的仿制药收入占比 ， 或将成为先声股价走势的指挥棒 。
作为刚上市产品 ， 恩瑞舒和先必新暂时还没有具体的销售数据 ， 但健识局获悉 ， 这两款产品目前已经通过了2020年医保目录调整的初审 。
事实上 ， 在轰轰烈烈的国内药企转型浪潮中 ， 先声已是老牌药企中的代表 ， 目前已有50多个在研新药 ， 在国内药企中居于靠前位置 。 以招股书来看 ， 先声计划持续加大创新力度 ， 此次募资的60%都将用于重点领域在研药品的研发 。


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