久期财经|惠誉：首予万达香港“BB”长期外币发行人评级( 二 )
在惠誉对万达商业的评级案例中 ， 惠誉的主要假设如下:
-2020至2021年间万达商业将新开45个万达广场 ， 每个可出租楼面面积约为8万平方米 ， 其中30个将采用轻资产业务模式
-采用重资产模式的购物中心的毛利率约为80% ， 采用轻资产模式的购物中心的毛利率约为40%
-新冠肺炎疫情下2020年租金和物业管理费收入下滑1% ， 2021年增长25%
-2020至2021年间每年资本支出为100亿元-120亿元人民币
-2020至2021年间可用现金余额(包括40%的理财产品)保持在约800亿元人民币的水平
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：
-万达商业IDR的上调
-与万达商业的关联性加强
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：
-万达商业IDR的下调
-与万达商业的关联性减弱
万达香港的评级与其母公司的评级相关联 。 对于万达商业的评级 ， 惠誉在2020年8月11日的评级行动评论中概述了以下敏感性:
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：
-万达集团的信息透明度和并表信用状况有所改善
-万达商业与万达集团之间的关联性减弱
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：
-万达集团的并表信用状况恶化
-2020年之后万达商业的经常性EBITDA利息保障倍数持续低于2倍
流动资金与债务结构
流动性充足:截至2019年底 ， 万达香港的现金余额为75亿元人民币 ， 2020-2021年没有债务到期 。 惠誉还预计 ， 如有必要 ， 万达商业将提供流动性支持 。
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