蒋东文频道|市值暴涨背后现金滑铁卢？，168亿！郭广昌豪饮金徽酒( 二 ) 在中国

金徽酒源自西汉，盛于唐宋，金徽酒前身为康庆坊、万盛魁等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型酒企，曾用名甘肃陇南春酒厂，在上世纪已风靡西北，甚至在华中地区也有较高的声誉，名酒基因浓厚。
1951年，地方政府在整合康庆坊、永盛源等多个徽酒老作坊的基础上，在甘肃省陇南市徽县成立了金徽酒的前身国营徽县酒厂，为国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。

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金徽酒的代表产品有“金徽二十八年”“金徽十八年”“世纪金徽星级”“柔和金徽”“金徽正能量”等，产品具有“只有窖香没有泥味”的独特物理属性。
2006年底，亚特集团入主金徽酒。 2016年3月，金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。
【蒋东文频道|市值暴涨背后现金滑铁卢？，168亿！郭广昌豪饮金徽酒】最近三年，金徽酒业绩表现不俗。
2017到2019年，金徽酒分别实现营业收入13.3亿元、14.6亿元和16.3亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元、2.59亿元和2.71亿元。
目前，金徽酒是甘肃白酒市场龙头企业，行业内素有“西北王”之称。
叁
随着十月的即将结束，白酒企业三季报也悉数出炉，而金徽酒现金流出现下跌的现象。
根据财报显示，截至前三季度，金徽酒营收同比降低5.53% ，净利润下降2.28% ，现金流下降119.27% 。
在业绩下降的背后，隐藏着金徽酒毛利率连年下降、过度依赖饱和的省内市场以及省外市场难拓的隐疾。

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2016年至2018年，公司三年营收增幅均为个位数，仅2019年达到11.8% ，而公司的毛利率水平则从2017年的63% ，下降至2019年的61% 。
过度依靠单一销售区域，使得金徽酒面临单一市场占比较高的风险。
金徽酒作为甘肃白酒龙头企业，目前白酒产品主要销售市场为甘肃省。今年上半年，公司白酒业务在甘肃地区销售5.72亿元，占比75.17% 。剩余24.83%的销售额，主要由陕西、宁夏、新疆等西北地区的市场贡献。
截至上半年，金徽酒预收款（合同负债+其他流动负债）1.64亿，同比增加17% ，环比增加0.3亿元。
另一方面，上半年销售费用9160.2万元，同比下滑15%；管理费用则从7339万元增至8036.6万元，同比增长9.5% 。

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在业绩欠佳的同时，金徽酒还因复星系的入驻引发了高层调整。
据悉，此次豫园股份共提名9位高管进驻金徽酒高层，其中4名高管为豫园股份管理层， 1名为复星系管理层。对此，金徽酒相关部门指出，此次人事变动并不会对影响公司未来整体战略。
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作为甘肃白酒龙头企业，金徽酒是如何占领西北市场，在广袤无垠的西北土地上自由驰骋？
随着白酒行业品牌集中化趋势愈发明显，全国性名酒企业在这一趋势中的优势地位尽显，不少区域酒企纷纷走上调整转型的道路，全国化也成为区域酒企的一大趋势。
如果白酒品牌仅在某些区域市场发展，提价或者将产品结构高端化，可能会受限于该类区域的消费水平以及消费观念的影响，而不能实现量价齐增。
有着复星资本的助力，相信金徽酒将很快从一家甘肃酒企成长为全国性酒企。

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而且，近年来金徽酒在高档市场开始发力，情况开始好转。

蒋东文频道|市值暴涨背后现金滑铁卢？，168亿！郭广昌豪饮金徽酒( 二 )

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