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【腰斩|财说| 预收款同比腰斩，海澜之家存货大雷会在年底爆发吗？】

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
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周杰伦代言海澜之家（600398.SH）的消息前几日霸占了微博热搜，不难看出这家30多岁的男装品牌正经历"中年危机" ，正试图寻求改变。
但是，仅仅靠砸重金更换代言人就可以带海澜之家走出中年危机吗？10月28日晚间，海澜之家发布的2020年三季报，给投资者浇了一盆冷水。
随着疫情影响减弱，同行业的服装公司第三季度都已经出现跌幅收窄的趋势，但海澜之家第三季度却并没有显示出明显复苏。数据显示，海澜之家前三季度实现营业收入117.78亿元，同比下降19.82% ，实现归属于上市公司股东的净利润12.90亿元，同比下降50.69% 。其中，第三季度单季营业收入为36.76亿元，同比下降7.35% ，比二季度略有收窄。归属于上市公司股东的净利润为3.43亿元，同比下降30.2% 。和二季度相比，降幅继续扩大。
海澜之家的问题不仅仅是疫情导致的。早在2019年，海澜之家的存货就出现积压，疫情只是充当了催化剂的角色。半年报时，海澜之家就大幅计提存货减值损失。而第三季度，海澜之家虽然没有继续增加存货减值损失，但是从预收账款判断，海澜之家的存货问题仍然没有解决。
预收账款腰斩

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海澜之家现在仍在存货积压的泥潭里挣扎的表现之一，是预收账款出现大幅下降。预收账款主要是经销商的订货款，不仅可以反映海澜之家未来的销售预期，也体现了经销商的拿货意愿。海澜之家的预收账款已经连续下降多年。今年三季度，海澜之家预收账款（合同负债）只有6.5亿元，相比去年同期的13.9亿元，下降50% 。服装行业存在季节性，一般三季度时要为四季度旺季备货。所以如果未来销售看好，三季度时的预收账款往往是最多的。
预收账款大幅下降，不仅意味着海澜之家四季度业绩复苏的可能性不大，同时也意味着海澜之家经销商的手上还有大批存货需要处理，所以不愿意订新产品。
存货减值埋雷
存货积压对于海澜之家来讲还有另一个危险，那便是存货跌价准备计提。
一直以来，海澜之家的存货与同行相比都偏高。 2020年半年报数据显示，账面存货高达82.17亿元，占当年流动资产的41% 。到了三季报海澜之家的存货为86.35亿元，占流动资产的43% 。
海澜之家存货较高也有其业务模式的原因。海澜之家存货分为两部分，可退货存货和不可退货存货。海澜之家通过寻找中小供应商合作，并与他们签订滞销商品可退货条款，这样就可以不承担尾货风险。对于可退货的存货，海澜之家不计提存货跌价准备。 2020年半年报披露，海澜之家可退货存货为44.17亿元，不可退货存货为39.86亿元。
但是今年末，海澜之家不可退货存货的减值风险却有全面爆发的可能。
海澜之家关于不可退货存货的存货跌价准备准则如下：海澜之家品牌下的产品，在两年以内的存货不计提减值。两到三年的存货一次性计提70% ，三年以上存货则全额计提。而就在2018年，海澜之家不可退货的存货出现骤增。

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图片来源：海澜之家年报、界面新闻研究部
数据显示，扣除已计提的存货跌价准备，海澜之家2017年不可退货存货的账面净额为22.61亿元， 2018年增到38.86亿元。因为这些新增的海澜之家品牌存货不足两年，所以此前并未计提存货跌价准备。而这些存货将在今年开始一次性计提70%的存货跌价准备。