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食事健康观察|克明要做面条业老大？鹿死谁手未可知

此前 ， 克明面业披露了其2018年度业绩快报 。 公司2018年实现营业总收入28.56亿元 ， 同比增长25.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元 ， 同比增长67.32% 。 单四季度看 ， 公司实现营收8.57亿元 ， 同比增长27.67% ， 略高于全年营收增长率 。
作为中国资本市场唯一的一家面条上市企业 ， 克明面业市场份额的增长潜力还很大 ， 因为目前中国的面条市场仍以小品牌为主 ， 呈现小和散的特点 ， 集中度还不高 。 面制品行业市场容量的稳健扩大 ， 同时 ， 近年来行业集中度不断提升 ， 克明目前市占率仅7-8% ， 提升空间还比较大 。
从18年业绩快报来看 ， 克明面业的增长幅度是在市场预期之中的 ， 不过此前克明收购的五谷道场却没有达到销售预期 ， 五谷道场2018年销售额预计不到1个亿 ， 亏损预计2000多万 ， 五谷道场历史上曾创下20亿元的年销售记录 ， 有较高的品牌知名度 ， 可从目前的经营情况看 ， 这恐怕会成为克明财报指标的拖累 。
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财务指标速览：业绩增长符合预期
根据公告 ， 克明面业18年实现归母净利润1.89亿元 ， 同比增长67.32% ， 单四季度看 ， 公司实现归母净利润2500万元 。 2018年净利率6.60% ， 单四季度净利率2.92% ， 同比提升0.68% 。 单四季度净利率较低主要受财务费用激增影响 ， 出于公司自身规划考量 ， 四季度借款增加一定程度影响了公司单季度的净利率表现 。
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克明面业在品牌推广上也积极投入 。 在“非诚勿扰”电视节目上贯名“陈克明”品牌 。 此外 ， 在高铁6组线路做贯名等广告宣传 。 消费品除了品质好之外 ， 品牌宣传提升消费者认知也很重要 。 克明面业过去在品牌宣传上比较薄弱 ， 目前管理层十分重视 ， 今后有望加大品牌宣传投入 。
虽然完整的年报还没出 ， 但从快报可以预计克明的年度营收保持稳健增长 。 随着单位营业成本的下降 ， 净利润增速应该会继续向好 。
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产品方面 ， 一是新产能陆续投产将有望给公司带来新的增长点 ， 二是加强上游面粉自给率 ， 不断提升产品毛利率情况 ， 盈利能力稳步改善；渠道方面 ， 公司将更加注重渠道下沉 ， 慢慢在县级市场发力 ， 且向长江以北拓展 。
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小麦议价能力变强 ， 成本优势将在今后凸显
克明面业采用自建面粉厂的方式 ， 向小麦种植农户直接收购小麦 ， 节省了小麦贸易商、面粉贸易商环节 ， 节约了包装费、物流费、装卸费等成本 ， 合计预计在150-200元/吨；面粉和挂面的使用比例是1:0.97 ， 相当于1吨面条需要1.031吨面粉 。
由此 ， 自建面粉厂后生产的每吨挂面可节约的费用约为155-206元 。 参照此前年数据 ， 前年面制品收入19.36亿元 ， 销量约42万吨 ， 平均单价约为4600元/吨 ， 相当于提高3.26%-4.35%的毛利率 。
根据克明管理层的预计 ， 2018年自供面粉50% ， 提高约1.69-2.24%的毛利率 ， 2019年自供面粉75% ， 再提高约0.84%-1.12%的毛利率 ， 2020年自供面粉100% ， 再提高约0.84%-1.12%的毛利率 。
此外 ， 新工厂自动化效率提高 。 公司生产基地建设从过去南县、武汉、长沙的小基地到河南、华东的大基地 ， 新工厂全部采用日本先进技术 ， 生产效率大幅提高 ， 单位成本大幅降低 。
采购成本和生产成本的降低给 ， 预计能给公司带来的效益：一是现有中高端面条毛利率提升 ， 改善盈利；二是可以全面推出中低端产品 ， 覆盖城乡结合部、县城及以下乡镇农村市场 ， 从而大幅提高销售规模 ， 降低期间费用率 ， 提升盈利能力 。
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克明体量并不算大 ， 面条市场无龙头 ，
“鹿死谁手”未可知
整个面条行业 ， 约有1500多亿元规模 ， 其中挂面约600万吨 ， 约300亿元规模 ， 方便面约850亿元规模 ， 生鲜面约1000万吨 ， 约500亿元规模 。 在1600亿元规模的大行业里 ， 我们假如克明面业做到市场份额的6%多 ， 则实现100个亿是完全有机会的 。
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目前克明的市场主要集中在淮河以南地区（河南山东以南） ， 北方市场销量很小 ， 预计目前占公司总收入比不到20% ， 而北方居民以面食为主 ， 未来有很大的市场潜力 。
同时 ， 来碗面、金麦厨等大众品牌挂面市场布局也逐渐完善；湿面基数较小 ， 且新增产能正在逐步释放带动业绩增长 。
【食事健康观察|克明要做面条业老大？鹿死谁手未可知】不仅如此 ， 现在陈克明还开设了陈克明面馆 ， 从“渠道为王”到“品牌为王” ， 再到“产品为王” ， 克明面业又一次走在了行业的前端 。 陈克明还有一个更加宏大的规划 ， 10年内 ， 要做到100亿的销售额 。
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不过克明面业的质押风险还是挺大的 ， 这也是市场担忧的一个方面 。 而公司此前于12月4日公告称控股股东克明面业集团拟将3237万股（占公司总股本的9.75%）股份转让湖南省资产管理有限公司 ， 本次交易的转让总价为4.29亿元 。


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